导读：当地时间4月19日，阿根廷经济部长古斯曼在接受媒体采访时表示，阿根廷处在“事实违约”状态，目前无力偿还债务。阿根廷违约事件可能导致新兴市场货币集体承压。疫情冲击引起的经济衰退、资本外流将进一步推升新兴市场衰退风险和违约风险，需重点关注巴西、南非、土耳其等新兴市场国家的主权信用风险。
来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
记 者丨和佳
编 辑丨辛灵
在新冠疫情蔓延的打击之下，阿根廷或将迎来第九次主权债务违约。
当地时间4月17日，阿根廷政府向国际债权人提出债务重组方案，包括推迟还款期限、削减利息等，方案被指“令国际债券持有人蒙受不公平的经济损失”，遭到债权人拒绝，这增加了该国最早在下个月违约的可能性。
当地时间4月19日，阿根廷经济部长古斯曼在接受媒体采访时表示，阿根廷处在“事实违约”状态，目前无力偿还债务，所以才会提出全面的债务重组。
4月20日，中诚信国际将阿根廷政府主权信用级别由Bg-下调至CCg，评级展望由稳定调整为负面。中诚信国际国际业务部分析师王家璐对21世纪经济报道记者表示，在阿根廷经济衰退、持续面临高通胀及货币贬值的背景下，疫情进一步削弱了阿根廷的经济、财政及对外偿付实力。短期内，阿根廷难以走出债务困境，债务违约风险攀升。
“考虑到阿根廷此前已有多次违约历史，是当前主权债务违约风险最高的国家之一，市场对于阿根廷违约已有较高预期，此次违约事件直接触发大规模新兴市场违约潮的概率较低。”她说。
4月8日，在阿根廷布宜诺斯艾利斯，工作人员对街道喷洒消毒液。-新华社
债务重组方案遭拒
尽管早已做好最坏的打算，但阿根廷的债务重组方案还是让国际债权人大失所望。
阿根廷4月17日提出了债务重组方案：在利息方面，2023年11月15日之前阿根廷政府将不会支付任何利息，而2023年开始支付的利息较债券发行时也出现大幅下降，总计62%的利息支出将被削减，金额达379亿美元；在本金方面，阿根廷政府用于交换原有债券的新债券多为折价债券，且2026年之前不会偿还本金，将造成5.4%的本金损失，金额达36亿美元。
对此，一个由贝莱德、富达等全球大资产管理公司组成的债权人集团表示反对，称阿根廷走上可持续增长和金融稳定的道路需要所有利益相关方做出贡献，但阿根廷的方案是将此“不成比例”地压在国际债券持有人肩上。另一个债权人集团——阿根廷债权人委员会也表示不支持阿根廷的债务重组方案，称政府的行动“远低于债券持有人的预期”。
“总体来看，（重组方案使）阿根廷主权债券持有人将遭受重大损失，损失金额达415亿美元；如果考虑到时间价值，损失程度将更高。” 中诚信国际国际业务部分析师王家璐对21世纪经济报道记者称，“即使债务重组方案达成，由于重组方案造成债权人重大损失，阿根廷已处在‘事实违约’状态。”
自2020年初，阿根廷费尔南德斯政府开始与IMF合作，以寻求债务解决方案。IMF认为，阿根廷需要从私人债权人那里获得大量的债务减免，以恢复债务的可持续性。除了宣布阿根廷债务“不可持续”外，IMF还得出结论称，在2020年至2024年期间，阿根廷几乎没有向私人债权人偿债的余地。
当前，阿根廷共有830亿美元的外币债务，均面临债务重组，其中100多亿根据本地法律发行，700亿根据国际法发行。目前，阿根廷暂停支付本地法律发行的外币债务，若谈判在30天的宽限期内没有进展，阿根廷政府将面临第九次主权债违约。
“阿根廷政府需要在4月22日支付三只债券的利息，加上30天的宽限期，也就是说如果阿根廷在5月不能支付利息，将出现实质性违约。” 王家璐说。
“阿根廷提出了国际债权人不太可能答应的条件，所以很可能会就势宣布违约。”一位不愿具名的拉美经济分析师对21世纪经济报道记者说， “他们提出的方案，包括展期、免息，都有一个很大的前提——阿根廷经济能持续发展。但以目前的情形来看，国际债权人看不到希望。别忘了，前任总统马克里举债时，阿根廷和全球经济形势都比现在好多了。”
将引发连锁反应
阿根廷是一个拥有八次主权债违约“黑历史”的国家，其中规模最大的一次主权债违约发生在2001年，创下950亿美元的违约纪录，最近的一次违约发生在2014年。违约过后会发生什么？“同样的剧本已经上演过好多次了。”上述不愿具名的分析师称， 阿根廷可能将再次被国际资本市场拒之门外。
为提升低于预期的国内生产力，阿根廷前总统马克里上台后大量举外债。由于大刀阔斧推行经济改革，陆续出台取消资本管制的措施，马克里成为市场“宠儿”，再加上发达经济体宽松货币政策鼓励投资者寻求更高的收益率，这些债券不仅被经验丰富的新兴市场投资者购买，还受到游资追捧，阿根廷历史上长期的波动性和周期性的流动性不足，包括此前的8次违约，都未吓到债权人。
然而，2018年的阿根廷比索暴跌，导致阿根廷以美元计价的债务激增，政府无力偿还。马克里向IMF寻求帮助，达成了571亿美元备用贷款协议。阿根廷总统费尔南德斯于去年12月宣誓就职，也继承了马克里政府留下的债务。
IMF指出，自去年7月份以来，阿根廷比索兑美元已贬值超过40%，阿根廷的外汇储备减少了200亿美元，截至2019年年底，阿根廷公共债务占GDP比重接近90%。
王家璐认为，违约不仅会加剧阿根廷现有的经济困境，加剧通货膨胀与货币贬值，还会导致阿根廷私营部门和政府获得国际信贷的渠道进一步复杂化。
长期面临资本外流、货币贬值、债务高企、外汇储备薄弱的阿根廷，是部分新兴市场国家的缩影。阿根廷违约将带来怎样的连锁反应？王家璐对本报记者分析称，在疫情走势不确定的背景下，全球资本市场将持续面临波动，阿根廷违约将导致投资者避险情绪升温，给拉美地区金融市场和经济发展带来不利因素，推升部分新兴经济体面临的外部流动性风险，进而推升主权债务违约风险，但此次事件直接引发大规模新兴市场债务危机的概率较低。
她还指出，违约事件可能导致新兴市场货币集体承压。当前美联储虽加码向全球提供美元流动性，对缓解全球市场流动性风险起到积极作用，但离岸市场美元流动性仍未恢复至疫情前水平。由于疫情已向新兴市场国家蔓延且有加剧趋势，疫情冲击引起的经济衰退、资本外流将进一步推升新兴市场衰退风险和违约风险，需重点关注巴西、南非、土耳其等新兴市场国家的主权信用风险。
经济面临挑战
4月20日，阿根廷新增新冠肺炎确诊病例90例，累计确诊3031例，新增死亡病例8例，累计142例。新冠肺炎疫情使本就“风雨飘摇”的阿根廷经济“雪上加霜”。
阿根廷政府采取了严格的防疫措施，于3月中旬宣布进入国家公共卫生紧急状态，关闭边境、停运国内陆路长途公交和空中客运，又于3月19日宣布实行全国强制社会隔离措施，除了超市和药店，其他商铺悉数关门，民众不得随意上街。
这也不可避免地出现了国内消费需求下降、企业倒闭、失业人数激增。IMF在新一期《世界经济展望报告》预测，2020年阿根廷经济将萎缩5.7%。为缓解疫情对民生的冲击，阿根廷政府于上周已允许银行、文化用品经营企业和部分农业生产企业复产复工。
中国社会科学院拉丁美洲研究所助理研究员史沛然对21世纪经济报道记者分析称，受疫情影响，整个拉美地区陷入严重的经济衰退，对阿根廷而言无疑十分艰难。因为在阿根廷的出口中，很大一部分是初级产品，极度依赖国际市场的需求。阿根廷经济能否有起色，取决于全球经济的恢复。
据媒体报道，阿根廷农产品3月出口净收入为10.64亿美元，同比下滑6.9%。仅从大豆出口这一项来看，受疫情影响，阿根廷全年蒙受损失超过30亿美元。
“阿根廷是最早决定实施“封城封国”策略的拉美国家之一，疫情对经济的冲击难以避免。”史沛然说。
本期编辑 范家兴
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