作 者 | 冯立启
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在新冠疫情肆虐全球的背景之下，不少上市公司今年业绩受损、股价大跌，然而猪肉相关的养殖龙头公司却依旧大赚，粮食、种业等相关的股票很多也逆势大涨，农业板块成了低迷市场中的一股清流，被众多投资者所追捧。
不过，机会和风险就像天平，随时有可能发生转变，当下农业股还值得投资吗？猪价的历史性高点是否已经到来？应该如何去选择农业和新经济领域的投资赛道？天风证券研究所副所长、农林牧渔行业&中小市值首席分析师吴立5月22日接受腾讯财经专访，详细分享了农林牧渔行业的投资方法论，对养猪、种业、转基因、粮食安全、宠物经济、电子烟等细分领域做了精彩点评。
首先，吴立详细分析了本轮猪周期的逻辑，对于近期猪价的回调，他表示，从大的周期来看，猪价很难恢复到40块以上的价格了，基本已经见顶了，2020年可能是缓慢振荡回落的走势，预计在25到30元左右，预计7、8、9月份可能会有一个反弹；明年可能是15到25这样一个运行中枢；2022年回落的幅度可能比今年大。
当前养殖企业的板块性机会应该基本没有了，更多的是部分个股的机会。未来3年养殖业规模化程度会进一步加速，向龙头企业集中，向寡头集中。龙头企业会有波段性投资机会。另外，他认为非洲猪瘟疫苗大概率在中国出现，动物疫苗相关领域会有比较大的市场。对于养鸡行业，他提出了一个比较新鲜的关注点，能够向To C业务转型的养鸡公司值得关注。
对于种植行业，他重点关注转基因领域，他认为玉米和大豆由于缺口比较大，相关的转基因作物未来商业化可期。对于，近期媒体热炒的全球粮食危机问题，他表示，从全球来看，去掉新冠疫情导致的物流因素影响，全球粮食供给实际上是不缺的。对中国来说，更不存在粮食安全的问题。
在新经济方面，他看好宠物经济和新型烟草这两大赛道。他认为，宠物经济在国内是高速成长的行业，未来会是伴随年轻一代一生的产业红利。未来宠物领域有可能会出现十倍股票。现在全球电子烟的行业增速过去6年是43%的复合增长率，未来也会有25%以上的复合增长率。但电子烟行业主要来自于海外的增长，中国本土的电子烟行业因为受到很多政策的影响，所以市场空间发展不会特别大。主要看海外。中国电子烟的生产基地主要是在深圳，相信电子烟里面会有代工商、品牌商的龙头会出现。
以下是对话具体内容：
本轮猪价很难再恢复到40块以上高位，未来行业格局会呈现寡头化
腾讯财经：猪价去年在屡创新高之后，近期出现了持续下跌，你认为猪价见顶了吗？猪肉行业还是否值得投资？能否展望一下今年养猪业的行业趋势？
吴立：猪肉价格去年10月份最高曾达到40多元一公斤，今年2月也曾涨到38块多，但没有突破之前的高点，最近更是一路跌到26块附近。从大的周期来看，我觉得很难恢复到40块以上那个价格了，基本已经见顶了，2020年可能是缓慢振荡回落的走势，预计在25到30元左右，预计7、8、9月份可能会有一个反弹；明年可能是15到25这样一个运行中枢；2022年回落的幅度可能比今年大。
资料图：生猪价格走势图 来源：中国养猪网
但从平均价格看，2020年应该为均价高点，因为去年是在四季度才涨起来的，上半年其实没怎么涨。其实20块钱以上的均价在历史的区域来看都是很高的位置了，因为在上一个周期，2016年的时候20块钱是一个高点。所以未来两年养猪企业肯定是个大幅盈利的年份。
腾讯财经：你觉得最近推出的生猪期货对猪价影响大吗？
吴立：生猪期货适合于大的养殖企业做套保，对未来价格会起到平滑作用，所以对大养猪企业非常有利。
腾讯财经：回到投资的角度，你觉得现阶段猪肉板块还值得投资吗？
吴立：从纯周期价格来看，坦白讲，可能养殖企业的利润最高点是今年和明年，从盈利能力来看会是稳步下行的一个趋势。当前养殖企业的板块机会应该基本没有了，更多的还是个股的机会。
未来3年养殖业规模化程度会进一步加速，行业格局会发生很大变化，会进一步向龙头企业集中，向寡头集中。未来5年前10家养殖企业市占率可能会占到50%甚至是60%。
因为这轮非洲猪瘟里面，补栏主要还是中大型养殖企业为主，大企业往往有资金优势。另外龙头企业防疫能力比较强，未来假如疫情再爆发的时候它的死亡率是最低的，那这样的企业肯定在这轮周期里非常受益。当别人亏钱的时候它挣钱。这才是龙头企业的优势所在。
但是龙头企业机会可能是波段性机会。猪价跌得多的时候它也是回落的，而猪价一恢复，它的出栏量，出栏业绩能兑现的话，股价还是会有一波行情，还是有投资机会的。
腾讯财经：你认为非洲猪瘟疫苗出来的概率大吗？如果出来会有什么影响？
吴立：目前非洲猪瘟疫苗研发在全球各国都在进行，研发难度比较大，目前中国的哈兽研已经进入临床阶段小规模实验。一些企业、科研院所非洲猪瘟疫苗研发也提出了申请。
中国地形比较复杂，种猪来自全球各地，防疫压力比较大，同时，中国又是全球最大的出栏市场。一年出栏7亿头猪，所以市场空间很大。
这种疫苗的研发也可能一年，也可能两年，也可能三年，也可能明天就研发出来了，它有很多不可控因素影响。但我觉得这个疫苗在中国一定会出现，这会给所有的动保企业带来一个很大的市场。
腾讯财经：随着猪肉价格持续高位，很多企业开始了产能扩张，你认为这对必选疫苗和可选疫苗等分别有什么影响？
吴立：未来的养殖格局主要是中大型养殖企业为主，养殖主体的变化决定了上游或者下游很多的变化。行业越是向龙头企业集中，越有利于动物疫苗的市场化，有利于高品质疫苗的销售。
举个例子，口蹄疫市场疫苗，龙头企业生物股份的口蹄疫市场苗70%卖给了中大型养殖企业，只有30%是给了中小散户。像牧原和温氏在非洲猪瘟之前一头猪就投入几十元的疫苗支出，这就反映出中大企业更重视防疫体系。
中国很多猪厂没有达到净化级别，所以疫苗还要打，尤其是一些必选的疫苗。像口蹄疫、蓝耳都还是要去打的，如果不打的话会影响它生长的进度，也容易产生其他疾病。因为防住了非洲猪瘟，并不意味着一定能防得住其他疾病。
另外，动物疫苗的市场化采购也将是一个趋势。所以总体看，对疫苗行业比较利好。
鸡肉价格回落只是时间问题，未来看点在转型To C的企业
腾讯财经：由于猪肉价格走高，像鸡鸭等禽类替代需求也挺强，现在如果猪价下行，禽类的周期会有何影响？
吴立：去年鸡肉价格受猪价影响一直维持高位，而这两年其实养鸡、养鸭的供应还不少，如果猪价回落，那鸡肉价格回落只是个时间问题。
猪肉的消费更多的是To C，鸡肉的消费更多的是2B，像黄羽肉鸡可能还是家庭消费更多一点，但像白羽肉鸡、鸭肉主要是To B。
所以鸡肉现在的看点是，看哪些企业能够To C或者能够渠道开放比较多，能够平滑掉鸡肉价格的波动。有的养鸡企业已经开始往下游去拓展，渠道拓展能力比较强。比如最近刚上市的湘佳股份，它自己的冰鲜渠道收入占比就很高，占到70%。像圣农发展，它的圣农食品端，百分之十几的产品能直接卖给消费者。这样的企业消费级属性越来越强，那资本会给它一些估值溢价。我认为这是鸡肉行业的一个主要看点，投资主要看这块的占比高不高，这是它有没有投资机会的一个重要逻辑。
中国不存在粮食危机，未来看好转基因、农资等相关机会
腾讯财经：受疫情、蝗灾等因素影响，全球粮食安全问题备受关注，你觉得今年全球会出现粮食危机吗？你怎么看粮食相关行业的投资机会？
吴立：从全球来看，去掉新冠疫情导致的物流因素影响，全球粮食供给实际上是不缺的。新冠疫情导致的物流割裂，可能会导致一些粮食短期价格上涨，但从长期或者目前来看，也看不到全球出现粮食危机的可能性。
因蝗灾、疫情的影响导致供给大幅度下降的可能性目前也没有看到。蝗灾的影响都是一些粮食非主产区，有传言说6月份蝗灾会卷土重来，或者印度的一些棉花产区、甘蔗产区有可能会卷土重来，如果有的话，那可能会导致某些品种供应量下降，从而价格上涨。
对中国来说，更不存在粮食安全的问题。但是有一点值得我们关注，过去几年由于政策等因素影响，尤其是玉米价格，包括水稻、小麦价格都比较低，我们认为玉米的价格未来可能会出现拐点，价格上涨的概率比较大，看好玉米等品种价格上涨带来的产业机会。
腾讯财经：今年似乎农业灾害比较多，国外出现几十年一遇的非洲蝗虫灾害，国内出现草地贪夜蛾虫害，您觉得这对国内农药等行业影响大吗？
吴立：从草地贪夜蛾来看，对有相关药物的企业是有利的。如果草地贪夜蛾进一步在国内爆发，或者是比较严重的话，有利于转基因育种这个行业产品的推出，尤其是防草地贪夜蛾品种加速地推出。
转基因的育种里面如果一旦推出转基因的种子，它主要是两抗，抗虫，比如草地贪夜蛾，还有抗除草剂。如果是抗除草剂的话，有利于国内除草剂，比如像草甘膦这样的原料企业。
腾讯财经：提到转基因，这个市场关注度很高，转基因作物现在商业化进展如何？市场空间有多大？这一块投资机会怎么看？
吴立：转基因作物的商业化主要是看玉米和大豆。因为我们国家玉米和大豆的缺口比较大，从国外进口，也基本上是转基因品种，所以还不如自己生产。水稻我认为十年内很难进行转基因化、商业化。
东北地区已经出现了种植非法转基因的情况，农业部也进行打击，力度也在加强。所以转基因政策的推出只是时间问题，可能会越来越快。
以前我们觉得中国企业与国外转基因育种差距比较大，但现在差距在大幅缩小。中化也收购了像先正达这样的龙头企业，它在全球转基因研发里面也是前三。所以，中国企业已经有了这样的实力，也到了可以推出的一个时间点了。
宠物经济将是伴随年轻一代一生的产业红利，未来可能会出现十倍股票
腾讯财经：贵团队对新经济也很有研究，能给大家分享一下关于宠物经济、电子烟等新经济模式的一些观点吗？
吴立：宠物经济在国内是高速成长的行业，未来会是伴随年轻一代一生的产业红利。未来宠物领域有可能会出现十倍股票，可能一堆宠物行业的公司会上市，现在才刚刚开始，这里面会出现牛股。
还有电子烟也是值得关注的领域，纯电子烟行业主要来自于海外的增长，中国本土的电子烟行业因为受到很多政策的影响，所以市场空间发展不会特别大。主要是海外。中国电子烟的生产基地主要是在深圳，相信电子烟里面会有一系列的代工包括品牌的龙头会出现。现在全球电子烟的行业增速过去6年是43%的复合增长率，未来也会有25%以上的复合增长率。一个行业如果有20%以上的增长这在全球来看都是很难找的，包括宠物产业也是，这样的行业值得去关注，里面可能牛股辈出。
投资农业股主要根据农产品价格波动来决策，关注有实力的行业龙头
腾讯财经：最后，问一个方法论的问题，你认为投资农业股有什么秘诀吗？
吴立：农业板块现在从A股的市值或者上市公司情况来看，主要还是围绕着整个养殖产业链为主，所以主要是围绕着整个猪周期的变化进行分析为主。
种植产业链也是，基本上根据价格来走，农产品价格的波动实际上决定了很多企业的利润情况。对于种子行业而言，未来转基因育种收入占比，可能是种业板块非常值得关注的一个点。
农资板块也低迷了四五年，相信随着农产品价格的回落，农资龙头、农药原料药企业，未来都有机会。
整体看，主要还是跟着广义农产品价格的波动来进行投资，基本上买的是价格的变化；第二个是看行业竞争格局，随着集中度提高，未来一定是买好公司、买龙头企业。关注真正有研发实力、经营管理实力、业绩稳定的公司。
