作者：李康研报（公众号）
接上篇，滤波器
金属同轴腔体、陶瓷介质谐振以及陶瓷介质三种滤波器方案的比较
资料来源：中国百科网
在3G/4G时代，金属腔体滤波器凭借着较低的成本和较成熟的工艺成为市场的主流选择；5G时代，受限于MassiveMIMO对大规模天线集成化的要求，滤波器需更加小型化和集成化，陶瓷介质滤波器有望成为主流解决方案。与传统腔体滤波器相比，介质滤波器在产品性能上更加优异，尺寸更小，功耗也更低，并且一旦实现量产其成本也会更低。基于上述优点，我们认为陶瓷介质滤波器有望在5G时期中低频段继续成为主流选择。
常用社交平台，分析了医药类公司，李康研报，提问交流。一、三、五公司，二、四、六读书，七行业策略。
国内滤波器主要厂商简介
资料来源：各公司公告
目前，国内滤波器参与者主要包括东山精密（子公司艾福电子）、世嘉科技（子公司波发特）、灿勤、国华新材料、大富科技和武汉凡谷等，国外参与者主要包括Powerwave和CommScope（Andrew）等。
武汉凡谷，4G时代是主流射频器件公司，主要客户是华为、爱立信、诺基亚（含阿朗）等全球主要的通信设备商。在2013年4G商用后，公司双工器、滤波器、射频子系统等产品市场地位稳固，可见公司收入保持稳定。由于金属工艺射频器件技术扩散，价格战激烈，加上运营商4G资本开支减少，公司自2016年Q2开始出现阶段性亏损。2017年Q4，武汉凡谷单季度归母净利润亏损1.49亿元，业绩触底。2018年以来，公司经营边际改善明显，其中第三季度公司归母净利润开始扭亏为盈。根据公告，公司在5G方面的布局持续与客户同步进行，部分型号的5G产品已经产生销售。
世嘉科技，公司主营业务为电梯箱体系统。2017年，公司以发行股份及支付现金的方式收购波发特100%股权，交易金额为7.5亿元。2018年1月12日，波发特过户至公司名下，成为全资子公司。此后，公司拥有了移动通信设备所需的研发、采购、生产、销售、服务完整业务链，加快推动公司在5G领域的业务布局。公司2018年初在互动平台表示，中兴通讯是波发特的主要客户之一，我们看好公司在小型化金属腔体滤波器领域的建树。
东山精密，于2017年以1.7亿元收购艾福电子70%股权，艾福电子主营各类滤波器产品，包括介质滤波器、腔体封装滤波器和陶瓷波导滤波器等，是华为核心供应商。风华高科，于2011年与国人通信共同投资设立国华新材料，直接和间接持有50%的股权，国华新材料主营介质滤波器；灿勤科技成立于2012年，是华为核心供应商。
配套设施，通信电源
5G基站功率大幅提高，通信电源市场空间可观。5G时代，基站设备AAU单扇区输出功率有望从4G时期的40~80W增加至200W甚至更高，另外运算量上升也将推动BBU功率进一步提升。按照当前基站设备20%的功率损耗计算，5G单站的供电功率预计将达到5000W。因而在现有供电系统的基础上，基站电源存在极大的扩容和新建需求。假设5G基站新建和扩容比例为1：1，按照国内约450万宏基站建设规模测算，我们预计5G基站电源市场空间有望达到约315亿元，相较4G时期大幅提升。通信电源市场从分散走向集中，品牌、服务和规模优势构筑行业龙头。基于4G时代通信电源行业表现，我们判断，5G周期内具有品牌、服务和规模优势的通信电源龙头盈利空间巨大。资产端，通信电源行业具有应收账款周转率低，资金回款慢的显著特征。然而，问题在网络建设高峰期可以显著改善。利润端，通信电源的毛利率高于光纤光缆和射频器件，仅次于网规网优和主设备。
通信电源主流厂商一览
资料来源：Wind，公司官网
行业格局方面，自2010年以来，通信电源行业从分散走向集中。根据2018年我国三大运营商集采数据，华为、中兴、中恒电气（A股）、动力源（A股）、中达电通（台资）和维谛（前艾默生网络能源）占运营商集采90%以上的份额。5G时期，通信电源市场份额有望进一步向龙头厂商集中。5G网络建设大幕有望于2019年开启，大规模设带来通信电源广阔市场空间。重点推荐数据中心高压直流HVDC龙头企业中恒电气，另外建议关注通信基站电源供应商动力源，UPS电源供应商科华恒盛，后备通信蓄电池公司南都电源，机房温控设备供应商英维克，以及防雷领域的中光防雷。
通信其他配套设施公司一览
资料来源：Wind
基站配套设施建设与5G资本开支有强相关，这些子领域也有望受益于5G网络建设带来的通信电源扩容市场。如图中所示，通信供电系统除了电源，还包括用于应急时期供电的蓄电池，用于保证电源设备工作在合理温度范围的温控设备，以及电源机柜及室外防雷箱体等。这些配套设施缺一不可，与主设备共同构成基站系统。
通信机柜
通信机柜类产品包括通信用户外机柜、网络综合柜、电缆交接设备、光缆交接设备等相关产品。通信网络配线设备为通信网络中通信主设备之间、通信主设备与线缆之间、线缆之间的数据通信提供传输媒介，信息化机柜为相应通信设备提供所需工作环境。
通信机柜行业内主要参与厂商
资料来源：Wind
5G时代，通信网络配线及信息化机柜设备也需要不断更新升级，朝着精密化、集成化和绿色化方向发展，持续的更新升级需求创造了更大的市场空间。国内机柜行业主要上游为运营商和铁塔公司，与运营商资本开支具有强相关，在5G大规模建网开启时具有配臵价值。
通信机柜行业内主要参与厂商营业收入（亿元）
资料来源：Wind
通信机柜行业内主要参与厂商归母净利润（亿元）
资料来源：Wind
目前通信机柜行业内主要参与厂商有科信技术、华脉科技、日海通讯、万马科技。4G周期中，4家标的公司营收均平稳增长，而到4G快速发展末期营收增速均下滑，日海智能15年达到营收峰值28.69亿，16年同比下滑6%；而利润方面，科信技术和华脉科技均保持平稳增长，而万马科技在2015年利润增长飙升，2016年增长率回归平均水平。
环境控制（温控）
设备环境控制行业是主要应用于机房环境的高精度空调，为数据中心机房等场所提供温度、湿度、空气洁净度检测服务及调节服务。环境控制设备有效提高了主设备稳定性和可靠性，减慢设备折旧，提高使用寿命。优秀的温控设备产品需要高显热比、高能效比、高可靠性、高精度等，由于可以同时控制机房温度及湿度，因此也被称作恒温/恒湿机房专用空调。
机房空调领域的主要A股厂商
资料来源：Wind
国内工业环境控制行业一直以来被艾默生等外资巨头垄断，随着3G商用后，中国互联网行业蓬勃发展，互联网企业+电信、银行产业数据中心的建设爆发。对机房环境控制性价比需求大大提升，给予国内英维克、佳力图等内资优秀企业脱颖而出的机会。未来几年，智慧城市、智慧工厂的建设，轨道交通事业的发展，政府、医疗、教育等行业信息化、智能化要求，将进一步推动机房空调市场的发展。目前机房空调领域的主要A股厂商有英维克、依米康、佳力图。在4G周期中，得益于中国移动、中国联通、中国电信对4G基础设施建设和相关增值业务的投资，三家厂商均实现了营收与净利润的增长，其中依米康、英维克2015年营收均取得了高速增长。净利润增速方面，得益于4G红利，依米康的净利润增速在2013年扭负为正，并持续保持高速增长；英维克、佳力图的增幅则相对平稳。
机房空调领域的主要A股厂商营业收入（亿元）
机房空调领域的主要A股厂商归母净利润（亿元）
资料来源：Wind
目前英维克是环境控制行业龙头企业，数据中心温控业务占比较大。2018年中报显示，英维克室内温控调节设备收入（IDC为主）占比52.18%，户外机柜温控设备占比27.11%（通信机柜），其他为近年新进入的轨交和新能源车的业务收入，近年来增速最快的为IDC和交通领域的业务收入。5G建网周期来临后，通信机柜环境控制迎来投资高峰，将是其未来主要驱动力。
雷电防护
雷电防护主要是对雷电（进入到建筑物内部体现为过电流/过电压）进行"拦截"，使过电流/过电压到达被保护对象时其危害程度降低到被保护对象的耐受范围之内。雷电防护产品在通信基站建设中必不可少。每次雷电入侵的能量、入侵的路径等都是无法确定的。通过雷电监测，可以针对不同地域、不同行业的雷电危害特点进行深入分析，进而采取相应的防护措施。同时雷电监测数据也可作为雷电基础研究的数据。
目前国内通信企业对雷电灾害性的重视程度日益增加，是雷电防护行业增长的动力。原因如下，1、各种极端天气气候事件频繁发生；2、通信站点获取日益困难，部署在城乡高层建筑物增加了遭受雷击的几率，防火指标的要求大幅提高；3、电子元件呈现小型化、集成化，电子元件更加灵敏，抗过电压、过电流能力弱，极易受雷电感应损坏。3、物联网接入数提升，线路的互连互通，扩大了雷电灾害发生所影响的范围，不仅仅为设备损坏所造成的直接损失，还可能为数据丢失造成不可估量的间接损失。建议重点关注中光防雷。在4G周期前半阶段，得益于网络通信的建设，防雷产品销售供不应求，两家公司在营收和净利润方面保持同步增长。4G周期后半阶段，受国内通信建设进度计划调整的影响，通信行业对防雷产品的需求放缓，导致公司营收下滑，原材料价格的上涨也使得净利率增速有所回落。我们已经将整个5G通信的脉络屡清楚了，接下来就看你的投资眼光和魄力了。
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