随着新生儿数据陆续披露出来，各界对人口 " 第二拐点 " 的预期似乎正在得到验证，由此对于利率、房地产以及各类资产价格的担忧也在上升。
"2018 年部分省市出生人口数量下降 20%，若此结果适用全国，我国新生儿人口或不到 1400 万。若成真，则意味总和生育率 ( TFR ) 将下降至 1.37，而 2017 年的 TFR 为 1.62。" 国泰君安研究所全球首席经济学家花长春 12 与 26 日在研究报告中发表观点称，新生儿人口急剧下降或是一个人口 " 通缩 " 新时代大序幕的开启。
据他观察，我国的 20~50 岁人群——主体购房人群、主力消费人群和生产人群 ——的下行拐点是 2013 年，现在是第二拐点，即 " 加速向下 " 的拐点。 而日本经验显示，人口老龄化加速，可能会带来投资需求下降、利率中枢下行、房价下行压力上升等等。
" 生育大省 " 增速放缓
山东省一直以来都是我国的生育大省，2017 年人口出生率居全国第一。对比不同省市的出生率，明显可以看到山东省是生育意愿较强的省。
" 生育大省出生人口增速出现了明显的放缓 , 据此推断其他省市也不容乐观。 " 花长春表示，按照目前公布的数据来看，假设 2018 年出生人口增速与 " 表 1" 中各省市增速近似，大约为 -20% 左右，则 2018 年出生人口将为 1378 万人，较 2017 年下降约 345 万人。
新生儿人口急剧下降原因可能有多个，包括二孩政策刺激作用消退，出生人口数量下降问题再度凸显；育龄女性数量下降；受教育程度上升、生活成本提高带来生育意愿下降，等等。
而如果总和生育率真下降至 1.37，花长春预计，最大的影响是我国人口拐点将提前 5 年至 2025 年，人口峰值将下降 2500 万 ~3000 万。 我国 20~50 岁人口将会在 2019 年至 2026 年之间开启加速下降的大幕，7 年间可能将下降 7000 多万人口。
人口 " 通缩 " 并非偶然。" 实际上 , 出生人口的放缓早已开启，不过二孩政策的实施一定程度上缓解了这一现象，而随着二胎刺激的消退，这一问题又将重新暴露。" 花长春举例称，比如数据显示，浙江省金华市 2018 年 1~5 月，全市出生 21879 人，同比减少 4779 人，减幅为 17.93%，其中二孩出生 12650 人，减幅为 23.96%。因此，后续如果没有更大范围的生育放开政策，二孩政策作用的消退将使出生 人口趋势性下降的问题再度凸显。
如果 2018 年总和生育率只有 1.37，那么出生人口数量或将下滑 20% 至 1.38 千万，这是情形 1；而如果按照 1.62 的假设 , 则 2018 年出生人口数量或将下降 5% 至 1.63 千万，这是情形 2，较情形 1 多 250 万人。情形 3 是假设总和生育率上升，高于 1.62。根据花长春的测算，若按照前述三种情形，到 2035 年，新生儿数量将分别为 1.14 千万、1.36 千万和 1.43 千万。
人口对增长的贡献
" 中国经济面临长期均值回归，经济增长实际就是人口现象。" 这是中泰证券首席经济学家李迅雷近期明确提出的一个观点。
据方正证券商贸零售首席分析师倪华研究，人口与经济增长的关系在不同时期有不同逻辑。一个典型时期是二战之后，部分发展中国家鼓励少生优生，这与当时盛行的经济增长理论有关。
当时对物质资本和人口对经济增长的贡献有两个重要认知，一是对于物质匮乏的发展中国家，认为物质资本积累是经济增长的重要引擎；二是对于当时人口高速增长的发展中国家，认为人口的增长和物质积累呈负相关。基于这两个认知得出的结论就是，高速的人口增长是经济增长的阻碍，这也成为了一些国家的人口政策基础。
而到了上世纪 80 年代，人力资本 ( 人口素质 ) 的因素被纳入模型，部分研究者发现存在两种经济均衡。
一种均衡状态是 " 高生育率、低人均收入、低人力资本 " 的均衡，即马尔萨斯陷阱；一种是 " 低生育率、高人均收入和高人力资本 " 的均衡，其中的关键是，生育率的下降有助于人力资本的积累。随着经济持续增长，资本和技术积累到一定程度，人口总生育率却逐步降低，这个时候人口反而成为经济增长的核心瓶颈。
那么人口趋势的变化会带来什么影响？在回答这一问题时，日本往往成为一个较为清晰的参照。据花长春研究，日本人口老龄化加速直接带来的影响有三个。第一，以房地产为代表的投资等需求的下降；第二，资金成本将趋势性下降，利率中枢下行 ; 第三，人口老龄化加速叠加城镇化企稳，房价下跌压力上升，20~50 岁人口拐点领先房地产泡沫破灭的时点。
各界对人口趋势的担忧，本质上的一点是对劳动力人口减少的担忧。对此，有观点提出，技术进步将带来新的生产力，机器人可以替代劳动力。
对此，李迅雷的回答是，机器人的问题在于没有 " 需求 "。
来源：第一财经
