一家平均年化借款利率达 31.3% 的荷兰 " 放贷 " 公司，于 7 月 15 日下午在港交所递交了招股书。中国是其开展业务的主阵地，截至 2019 年一季度，来自中国用户的贷款贡献比例超过六成。
这家公司名为捷信集团，注册地在荷兰，由捷克人皮特 · 凯尔纳于 1997 年在捷克创立，主要在包括中国、东南亚以及中东欧在内的 9 个国家提供销售点贷款（在线下销售门店提供贷款服务）、现金贷以及循环贷款等产品。它于 2007 年进入中国，2010 年成立捷信消费金融有限公司，是中国首批获得消费金融牌照的四家消费金融公司之一，也是到目前为止唯一的外商独资持牌机构。
左为皮特 · 凯尔纳，捷信集团创始人和大股东，右为依西 · 施梅兹，捷信集团 CEO
9 年间，捷信在中国积累了 5030 万名客户，国内的市场占有率达到 28%。2018 年，捷信业务收入达 39.52 亿欧元，净利润为 4.98 亿欧元。在中国的总贷款为 124.47 亿欧元，折合人民币 960.68 亿元；经营收入达 25.4 亿欧元，折合人民币 196 亿元。
高收入、高利润的背后，是高达上万起投诉的 " 黑历史 "。
尽管捷信消费金融有限公司是一家持牌机构，但捷信的贷款利息居高不下，通过收取利息、手续费、佣金等，其贷款利率一度超过 36%。聚投诉平台显示，截至目前其投诉量累计高达 10328 起，被投诉的主要问题是高利息、暴力催收等，甚至有人将其称为 " 典型高利贷 "。在其招股书中，也明确称 " 过往，我们曾对贷款产品收取超过 36% 限制的利率 "。
另一个值得关注的现象是，近年来捷信的不良贷款率也逐年上升。招股书显示，2016 年、2017 年和 2018 年其不良贷款率依次为 6.1% 、6.9%、8.4%，而同样持牌的银行等金融机构的不良贷款率一般不超过 2%。
未来，伴随着越来越强的法律监管，怎样解决高利率带来的高坏账，是捷信需要面对的问题。
高收入，放贷 1500 亿收入 305 亿
捷信招股书显示，其消费金融产品主要包括：销售点贷款、现金贷款及循环贷款。现金贷款是捷信最大的业务，2016 年底该业务占贷款总额的比例为 50.9%，截至 2019 年 3 月 31 日，上升至 70.5%；其次是销售点贷款，截至 2019 年 3 月 31 日占总额的比例为 24.1%。
在经营业绩方面，2018 年捷信客户贷款总额为 196.7 亿欧元，折合人民币 1509 亿元。其中，现金贷款和售点贷款各占比 69% 和 25.5%。其经营收入高达 39.52 亿欧元，折合人民币约为 305 亿元，比上年增长 27%；净利润为 4.98 亿欧元，比上年增长 81%。2019 年一季度，其经营收入为 10.23 亿欧元，净利润为 1.54 亿欧元。
捷信提到，经营收入及利润增长主要由于公司经营所处各国家的未偿还贷款余额（尤其是现金贷款）增加；而经营业绩影响最大的项目是净利息收入。招股书中的数据也印证了这一点，捷信净利息收入在 2019 年一季度、2018 年、2017 年、2016 年占年度经营收入比例分别是 88.0%、81.4%、77.4% 及 76.6%。
从 2016 年至今，中国是捷信开展业务的主阵地。与其他地域相比，贷款贡献比例一直处于首位（超过 50%）且连年走高，截至 2019 年一季度该占比已上升至 63.9%。
2007 年，捷信消费金融有限公司成立，2010 年成为中国首批获得消费金融牌照的四家消费金融公司之一。
2009 年 8 月 13 日，原银监会正式发布了启动消费金融公司试点审批工作，捷信当初与中银消费金融等借此时机获得首批颁发的消费金融试点牌照。彼时，捷信中国公司所在地天津滨海新区的管委会主任何树山曾表示，捷信消费金融公司的建立，标志着滨海新区金融改革试点取得又一重大成果，使天津成为继北京、上海和成都之后的第四座消费金融公司试点城市。
截至目前，国内已有 27 家机构拿到消费金融牌照，其中 24 家已经开始营业，捷信是到目前为止唯一的外商独资持牌机构。在这些已开业的持牌消费金融公司中，20 家有银行背景，其中城商行背景的有 15 家，国有大行控股的 2 家，股份制商业银行背景的 2 家，台资银行背景的 1 家。
网贷之家研究院院长张叶霞称，尽管捷信属于外资机构，但根据现有规定，外资不是消费金融牌照颁发的门槛，而且目前也没有明确不对外资机构颁发消费金融牌照，实际上，后来成立的消费金融公司也有一些有外资股东。
捷信在中国以线下渠道模式而闻名，在华有超过 23.9 万个销售点，覆盖逾 300 个城市，雇员人数约 5.8 万人。截至 2019 年 3 月末，捷信在中国有 5030 万名客户，未偿还贷款 134 亿欧元。主要集中于销售点贷款及现金贷款（包括消费贷款），并开始推出循环贷款。
捷信消费金融有限公司的介绍 图 / 捷信官网
目前其在中国的市场占有率为 28%，在 24 家中国持牌消费金融公司中销售点贷款未归还余额排名第一。这也意味着其在新增贷款业务方面颇具优势。
招股书显示，2018 年其在中国的总贷款为 124.47 亿欧元，折合人民币 960.68 亿；经营收入达 25.4 亿欧元，折合人民币 196 亿元；收入净额为 1.79 亿欧元，折合人民币 13.82 亿元。
此前监管对现金贷业务整顿，对捷信在中国区的业务也产生了影响。捷信表示，在中国的总贷款及经营收入于 2016-2018 年增长，收入净额于 2017 年下跌，2018 年上半年产生亏损，是因实施多项法律及法规后市场发展所带来的影响以及为应对市场扰动所采取的审慎措施所致。
高利率，年化利率超 30%，仅手续费年入 64 亿
捷信的资金来源主要包括银行及金融机构贷款、客户存款、债券及资产支持证券，以及联合贷款安排、资产出售及经纪等轻资本融资模式。从 2016 年 12 月 31 日至 2019 年 3 月 31 日，捷信有借款或承诺信用额度的银行及其他金融机构的数量由 35 家增加到 140 多家。
业内人士分析认为，这样的资金来源成本较高。
较高的资金成本，必然抬升其贷款利息。根据招股书信息，过往，其曾对贷款产品收取超过 36% 限制的利率。但在中国监管文件之后，其下调有关利息低于 36%。自 2018 年 5 月 30 日起，捷信已将其所有产品类型的年化实际利率（包括可选服务费）调整至符合 36% 上限范围。截至 2018 年 12 月 31 日，其平均年化实际利率下降至 31.3%。
这意味着，尽管捷信作为一家持牌正规消费金融机构，但其贷款利率仍然高于现行法律保护的范畴。按照规定，年利率小于 24% 的借贷属于国家司法保护范畴。年利率超过 36% 的借贷利息，超出部分无效。
实际上，除了利息之外，其收入构成中还包括手续费及佣金收入。招股书中称，手续费及佣金收入主要产生自客户随发放贷款一同购买的客户保障计划及其他服务等附加产品所专区的佣金，以及较小程度上产生自预期贷款的滞纳金。
张叶霞称，这是行业比较常见的收费方式，目前行业绝大部分的贷款类公司收入来源基本可分为利息收入、服务费以及逾期罚金等。在这种收费情况下，名义借款利率确实不能真实反映实际综合借款利率，需要借款人自行计算。
在 2018 年其 39.52 亿欧元的经营收入中，手续费及佣金收入就达到 8.36 亿欧元，折合人民币 64.5 亿元。在这其中，客户保障费用收入占大头，超过 5.5 亿欧元。
而根据捷信用户的说法，这些客户保障费用在放款时以 " 砍头息 " 的方式被扣除，这也是其被用户诟病的地方之一。
高投诉，投诉上万起，中国贷款不良率达 9.7%
2017 年，捷信集团董事长兼首席执行官依西 · 施梅兹在接受采访时称，捷信集团 70% 的客户都是从未向银行贷款的首次借款人，捷信中国客户的平均单笔贷款额度为 2500 元左右，线上申请的平均额度为 1500 元左右。而对于之前合作过、信用记录良好的客户，通过交叉销售，平均额度可达到 1.2-1.4 万元。
伴随着业务的扩张，捷信面临的投诉也不少。
聚投诉平台显示，截至目前捷信消费金融有限公司的投诉量累计高达 10328 起，问题集中在高利息、暴力催收等，甚至有人称其为 " 变相高利贷 "。
聚投诉平台的截图
高利率必然伴随着高坏账，捷信也不例外。根据捷信的招股书，其在中国境内的不良贷款率从 2016 年的 4.3% 上升至 2018 年时达到 9.7%。
张叶霞表示，根据此前捷信消费金融公司披露的 2018 年年报来看，其 2018 年末不良贷款率为 3.98%，与其招股书披露的不良贷款率有差异，可能是因为统计口径的问题。
" 持牌系消费金融公司中公布 2018 年末不良贷款率的公司较少，仅有中银消费金融公司和捷信消费金融公司两家公布相关数据，与中银消费金融公司（3.15%）相比，捷信消费金融的不良贷款率处于略高的水平。" 她称。
实际上，这一不良率远高于同期商业银行的水平。就在今年 7 月初，中国银保监会副主席周亮在发布会上称，当前银行业不良贷款率稳定在 2% 左右。两相比较，凸显捷信的 " 用高利率覆盖高风险 " 的策略。
招股书中也对该坏账的变化做出解释。捷信表示，这些坏账增加主要由于 2017 年第二季度及第三季度产生的现金贷款账龄的增长，该等贷款受市场发展导致贷款批次风险增加所影响。此外，还有 2018 年组合增长速度下跌。
张叶霞认为，相较于其他的消费金融公司，尽管捷信一直在布局线上业务，但其线下业务相对较强，尤其是线下现金贷业务，其拥有诸多装修、3C 等领域的场景。这部分不良率相对较高，捷信所准备的风险计提（即不良贷款覆盖率）也相对较多。
捷信不良贷款率上升也不仅仅是在中国市场。招股书显示，其 2016 年至 2018 年总体不良贷款比率分別为 6.1%、6.9%、 8.4%，2019 年一季度不良贷款率为 7.8%。
尽管如此，国内消费金融市场的蛋糕已是有目共睹。根据测算，中国消费金融贷款的未偿还结余总额预期由 2018 年 12 月 31 日的 12550 亿欧元增加至 2023 年 12 月 31 日的 29550 亿欧元，复合年增长率为 19%；预期消费金融贷款渗透率于同期由 11% 增至 17%。
但在日趋严格的国内金融市场上，捷信的 " 用高利率覆盖高风险 " 还能支撑多久？这是其要面临的一大问题。
来源：鲜于青文 刘景丰
