01 暴雷
" 白马股暴雷 " 居然成了一种固定的财经新闻形式。
7 月 13 日，大族激光业绩披露预告发布之后，股价连续下跌，但更加要命的是，这家公司被挖出了在欧洲建造的所谓 " 研发中心 "，每年都花费大量资金，但实际上是个高档酒店。
舆情发酵之后，局面变得不可收拾。这个曾经被陆港通资金买满份额的优质白马股，一下子变身成了过街老鼠；
7 月 17 日，东阿阿胶发布半年报预告，净利润下降近 8 成，连续 10 年不间断的终端售价上涨，最终压垮了岌岌可危的股价，媒体发文《" 药中茅台 " 跌落神坛》，《白马地雷业绩大变脸》；
7 月 30 日，榨菜界的王者、7 年涨了 8 倍的涪陵榨菜宣布营业收入、净利润双双大幅下滑，从 2018 年 15%、59% 的快速增长，直接下降至 2%、3% 的个位数微增，媒体统计《一天蒸发 8.8 亿包乌江榨菜》；
8 月 9 日，酵母行业的领导企业安琪酵母股价闪崩放量大跌，虽然此时距离半年报发布还有几天的时间，但此次下跌的原因非常明显——就是半年经营表现不佳，媒体惊呼《大白马安琪酵母也凉了？》
这些事件和新闻标题是如此出奇的一致，满满的展示着一种反差梗：曾经每年增长 XXX 的优质公司，如今增长不上去了；一度让人高不可攀的股价，如今也跌停了；当年浓眉大眼的，如今也叛变了。
02 瓶颈
2019 年初，大名鼎鼎的 " 两康 " 暴雷，市场哗然。当时不少价值投资者高呼：两康不是白马股，引起一阵讪笑——听起来跟刘强东关于兄弟定义的逻辑一样，我不会开除任何一个兄弟，被开除的都不是我兄弟。
随着两家企业的问题一步步揭晓，最终大家发现，原来这两个所谓的白马股是做假账做出来的，说他们不是白马股确实不算冤枉。
而 7 月底到 8 月初以来的白马暴雷事件，却和 " 两康 " 事件截然不同：这些企业大多是市场上信誉良好、常年股价表现卓越的优质上市公司，并且其中不少都和人们的生活息息相关。
拿酵母来说，我们不会直接生吃酵母，但各种面包、馒头和包子都需要酵母发酵。可以说，每个人的生活都离不开酵母。酵母的单包售价很便宜，但占据行业 55% 市场份额的安琪酵母，可以一包一包的卖成数百亿市值的大公司。
榨菜虽然不是日常生活的必需品，可是也和中国人，特别是南方人喝粥、稀饭的习惯息息相关。没有榨菜的配合，喝白粥总是觉得缺了点什么。更何况市场上还有巨量的 " 非标榨菜 " 等待来自涪陵榨菜的品牌化替代。
东阿阿胶虽然在药理、疗效方面受到诟病，但长期以来都是公认的优质中药材，被列为 " 滋补三宝 " 之一，在民间特别是上岁数的消费者群体中有较强的号召力——不然也不会连续这么多年不断涨价仍有销路。
（阿胶在民间的接受程度很高）
所以能看到，这些货真价实白马的 " 暴雷 "，并非是人们不再需要酵母、榨菜或者是阿胶了，而是这些商品的空间本身就相对狭小，难以容纳这些头部企业过快、过大的成长。
它们已经到达了自己现阶段所能达到的瓶颈期，不论是规模还是速度。
03 涨价
登陆资本市场对于企业的发展来说意义重大，这意味大把的资本融进来，股东也可以把自己未来 N 年的收益直接卖出去套现。
但上市却绝非一本万利的 " 买卖 "，而是必须会为之付出代价。这种代价中最重要的一部分，就是必须实现股东们所给与的期待。一旦无法实现，迎接公司的就是股价暴跌，市值下降，融资能力下降。
资本的期待一般可以从两方面概括：赚得多，赚得快。
而不论是净利润的增长，还是营业收入的增长，或者是毛利率、净资产收益率的提升，每一项具体的期待背后，最终都绕不开两个核心点：销售数量的增长，净利润的增加，或者二者兼而有之。
对于那些空间大、高成长的行业来说，销售数量的快速增长是可以期待的，因为这些商品大多都只有少数人用过，处于向下渗透的早期阶段。
但是成熟型的商品就不具备这种市场空间大、增速快的特点，不论是食品饮料，还是日用百货，市场上都已经早早的供过于求，起码也是供需平衡。
（成熟型产业一般早已实现供需平衡甚至供过于求）
此时业绩的增长，要么需要随着市场整体的提升而提升，要么就需要简单直白的提升价格。
前者对于短视的资本来说显得太慢了，难以接受。所以涨价就成了提升管理业绩、满足资本期待、维持股价和市值最重要的方式。
04 闪崩
本轮所谓 " 暴雷 " 的白马股，多数都与这种追求业绩增长模式有密切的关系。
身处增长速度相对更加缓慢传统行业，" 白马 " 们想要满足资本市场的期待，保证每年的净利润增长 10%、15%、甚至是 20%，不断提升业绩，就必须提升自己的产品售价，因为销量的增长没那么快。
2008 年，和市场整体一起陷入危机的安琪酵母启动涨价战略，3 月所有产品上调 3%-5%，12 月整体价格上调 7%-15%，调价后的安琪酵母股价两年时间内暴涨 10 倍，；
自 2008-2017 年，东阿阿胶股价累计涨幅 8 倍以上，同样是依靠高达 16 次涨价，硬生生的把阿胶做成了中药中的奢侈品，全国人民都知道了阿胶卖得贵；
对于涪陵榨菜来说，虽然每包比酵母还便宜，但涨价也是家常便饭。2011 年到 2012 年间，涪陵榨菜砍去了三分之二的产品，并将剩下的 " 拳头产品 " 的价格上涨 10% 以上，股价随之起跳。
2013 年公司继续提价，股价从 2012 年初到 2013 年底一共涨了将近三倍。2016 年到 2018 年之间，涪陵榨菜再度上调产品售价四次，随之而来的就是涪陵榨菜历史上最大规模的市值上涨：3 年 4 倍。
（很多涨价与原材料的价格关系并不大）
曾经的涨价战略无往不利，因为这些企业本身就是行业中的头部企业甚至垄断型企业，具备品牌优势也有着足够的号召力，多花一点钱，消费者也是可以接受。
但 2018 年之后，这些企业的经营数据显示出，这一经营策略遭遇了严重的瓶颈，原本肯多花钱的消费者突然间不认账了，原本好好的品牌力量忽然不起作用了，原本高昂头颅的股价，开始闪崩了。
05 放弃
" 大风始于青萍之末 "，宏观上的每变化都源自每一个微观个体的变化。反过来，宏观上的一点点变化，也会在每个企业个体身上以比较激烈的方式体现出来。
2017 年以来，中国社会消费品零售总额一直在不断增长，但是增长的速度一直在放缓。从数字上看，变化的幅度非常小，两年的时间增长速度下降不过 1-2 个点。
但就是这两个点的变化，反应出了全国范围内，人们对于消费态度的日趋谨慎。
这种谨慎会体现在放弃可选消费，将更多钱花在生活必需品上。同时压缩开支，尽可能购买相对便宜的商品，对于品牌的 " 需求刚性 " 会下降。
也就是说，之前愿意为品牌付出溢价的，现在不愿再多花钱了，而是更多选择一些相对便宜的品种。
（烘焙业受经济波动的影响很大）
特别是在城市环境中，由于就业的压力（大规模裁员形成的社会影响），都会导致人们压缩生活开支，一些有很明显城市特色消费的商品，如各种酸奶、乳制品和各类烘焙制品、点心等需求明显下降。
在宏观经济波动和就业压力的影响下，除了以奢侈品、高档香烟和白酒为代表的顶层超高端消费，和那些满足人们基本需求的低端商品之外，处在这一上一下两端中间大部分的商品，需求都要打折扣。
在这个打折扣的过程中，优质品牌、行业头部企业同样会受到影响。所谓 " 消费降级 "，确实有其一定的道理。
06 尾声
" 白马股 " 确实在消费增速放缓的大背景下受到冲击，但以 " 白马暴雷 " 作为噱头吸引眼球，并不是一个很好的方式。
这些各个行业的龙头企业，在过去多年的时间里，早就积累了相当幅度的涨幅，多则数百倍，少则数倍、数十倍，本身已经是中国 A 股市场中长期表现的佼佼者。除了极少数追高者，大多数投资者都能从中获利。
更可贵的是，这种涨幅并不是建立在各种概念、炒作的基础上，而是建立在企业以持续性的竞争优势，获得了更多行业市场份额和利润的基础上。
这些企业，本就应被资本追捧，获得更高估值和更好的股价表现。它们在行业中所作出的努力，也应该被更多投资人认可和支持。
但现实的情况是，在宏观经济稳定、企业发展形式良好的时候，资本往往会催促其更快的增长，获取更多利润。但是在宏观环境变化、商品的涨价或扩产难以为继、业绩回落、股价下跌的时候，它们面对的更多的却是各种 " 暴雷 " 的惊呼或者嘲笑。
在繁荣时有过高的要求，在低谷时轻视企业的真实价值，对于经济、行业和企业经营所需要面对的波动没有耐心。不客气的说，这正是贪婪的表现。
来源：ZAKER
