2020年2月3日，康美药业股份有限公司（下称“康美药业”）发布公告称，因流动性紧张，公司未能如期偿付“15康美债”回售本金及利息，正在进一步完善差异化支付方案。
至此，春节前后曾被多次预警的“15康美债”正式宣告违约。
01:
上交所数度“催债”，169亿债券压顶
据小债了解，“15康美债”发行于2015年3月6日，发行总额24亿元，票面利率为5.33%，期限为7年，附第5年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。
此次“15康美债”回售金额约为23.65亿元（不含利息），几乎所有投资者都选择了回售。
春节前不久的1月18日，康美药业还发布了一则公告，称公司已与13家银行签订了《康美药业存量贷款银团合同》，贷款金额为100.48亿元，期限为三年，并已完成放款。此次贷款用途为偿还康美在各银团成员的存量流动资金贷款，贷款利率为4.275%。
一边是获得百亿贷款输血，一边是近24亿债券“爆雷”，康美药业这是有多缺钱？
同样在1月18日，上海交易所对康美药业发出监管函，要求公司尽快筹措资金，按要求及时足额兑付债券回售资金，并充分提示有关风险。不久前的1月10日，上交所也曾发出过类似监管函。
不到10天上交所便两次催债，从目前违约的事实来看，上交所的担心不无道理。
据企业预警通显示，康美药业目前共有11债券，总规模为169亿元。
02:
投资者曾抄底暴赚4倍！银团再度驰援？
此前，在康美药业被证监会以史无前例的强硬措辞处罚后，市场曾以为其后第一个到期的本金7.5亿元短期融资券“18康美CP003”将出现违约，导致该债券在二级市场价格暴跌，一度跌至20元/张以下。
彼时，另有一部分投资者认为这种违约风险中蕴藏着难得的交易机会，大胆抄底。2019年9月3日，“18康美CP003”以100元/张成功兑付，这部分投资者收益达到4倍，也曾引发市场热议。
但是，如今的康美药业还有可能上演逆转好戏吗？从财报来看，情况并不乐观。
据小债了解，截至2019年三季度，康美药业营收为103.47亿元，同比下滑28.61%；净利润为3317.39万元，同比下滑95.19%。扣非净利润为-5081万元，较上年同期减少107.84%。
业绩下滑的同时，公司的货币资金余额约为4.83亿元，大幅减少超过7成；短期借款期末余额约为158.52亿元，较期初增长36.93%。
一边是不到5亿的现金，一边是近159亿的短期借款，即便刚刚拿到了多家银行“输血”的100亿，康美药业仍存在50多亿的资金缺口。
这似乎也解释了，面对回售的24亿“15康美债”，康美药业为什么无力兑付。
03:
300亿“惊天大案”主角
康美药业的债券坚持到现在仍未发生实质违约，许多债券人士都有些意外，因为其爆出的“惊天大雷”，在中国资本市场难说绝后，但肯定空前。
2019年4月29日晚，康美药业发布《关于前期会计差错更正的公告》，承认公司2017年年报中出现的14项会计错误。其称由于财务数据出现会计差错，造成2017年营业收入多计入88.98亿元，营业成本多计入76亿元，销售商品多计入102亿元，货币资金多计入299.44亿元。
多计货币资金近300亿元，金额之大刷新A股历史纪录，举世哗然。
2019年5月，证监会发布调查进展，坐实康美药业财务造假。随后康美药业发布道歉声明，并将公司股票简称变为“ST康美”。
此后，公司股价连续多日跌停。截至2019年6月12日，公司总市值仅为152亿元。仅用了154个交易日，就从千亿市值跌到百亿级市值，成为A股史上坠落最快的千亿市值公司。
同时期，康美药业及其所发行的债券评级遭到各大评级公司大幅下调。
2019年8月16日晚，证监会发布对康美药业等作出处罚及禁入告知。
经证监会查明，康美药业《2016年年度报告》虚增货币资金225.8亿元；《2017年年度报告》虚增货币资金299.4亿元；《2018年半年度报告》虚增货币资金361.9亿元。
证监会对康美药业造假案定义为“有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者”，指出康美药业“肆意妄为，毫无敬畏法治、敬畏投资者之心，丧失诚信底线，触碰法治红线，动摇了上市公司信息披露制度根基”，措辞严厉史无前例。
最终，证监会对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元的罚款。对马兴田、许冬瑾、邱锡伟三位核心当事人采取终身证券市场禁入措施。
来源：债市观察 王洪臣
