白酒行业马太效应加剧的大环境下古井贡酒（000596.SZ）逆势抛出了一份 89 亿技改的大手笔，而公司 2019 年全年的营收目标为 102.26 亿，净利目标 25.15 亿。
对此白酒营销专家肖竹青认为，" 目前整个白酒产能过剩，目前最需要解决的是市场份额竞争的问题。目前古井更应该补上的是营销的短板，而不是扩充产能，搞技改。"
而中国食品产业分析师朱丹蓬则表示，" 以古井贡酒现在刚过 100 亿的盘子，去做 89 亿的投资，是小马拉大车，这么大的一个投入对公司整体成本，利润以及运营都会造成很大负担。"
根据公告，项目建成后，将形成年产 6.66 万吨原酒、28.4 万吨基酒储存、13 万吨成品灌装能力的现化智能园区。
该项目总投资 89.25 亿元，其中建设投资 82.9 亿元，流动资金 6.35 亿元，所需资金由公司以自有资金并结合其他融资方式自筹解决。建设期预计为 5 年，2020 年 -2024 年 12 月完成土建工程施工。
公告称，该项目效益计算期为 16 年，全部投资内部收益率 22.81%，全部投资动态回收期为 8.54 年。按照对外销售价格测算，项目经营期年平均收入 148 亿元，项目总成本年平均为 85.4 亿元，年均利润总额为 38.58 亿元，年均净利润为 28.9 亿元，净利润率达 19.54%。
不过肖竹青认为，" 茅五粮泸洋汾等名酒的优势已经建立，而二三线白酒对公司的竞争压力也在加大，目前白酒企业品牌阵营已基本成型，未来我国白酒行业的市场份额将继续向优势品牌企业集中。相比于技改项目，白酒企业更须在品牌营销、治理结构方面下功夫。"
公司也在公告中指出，" 既面临着省内酒企的强势追击，又面临着省外名酒的高压。公司的全国化、次高端化战略也将增加公司产品的竞争压力，给该项目的实施带来一定的不确定性。"
不过公司称，智能园项目旨在实现白酒 " 智能制造 "，通过全流程的自动化作业和智能化控制，实现智能配料、自动上甑、自动摘酒等工序运行自动化、控制数字化、生产现场基本无人化；与此同时，园区建成后，将加大 " 酒文化、酒生态、酒旅游 " 品牌宣传，增加绿色、生态、智能等景点资源与文化承载体。
朱丹蓬则认为，" 这个工业园没有太多的想象力，更多地是一种酒企为提升形象而设置的工程，即使不建这个智能工业园，古井贡酒的实际产能应该也是够的。而且 89 亿并不是一个小数字，不是一般的企业可以承受的。"
公司也承认，" 总投资 89.24 亿，未来公司资产将显著增加，资产折旧和摊销费用等固定成本支出加大，公司整体运营费用也将随之增加，将导致短期内经营现金流紧张，给公司未来经营带来较大的财务压力。复杂的宏观经济形势会给白酒行业发展带来诸多不确定性，也不利于该项目的实施和产能消化。"
2019 年前三季，古井贡酒实现营业收入 82.03 亿元，同比增长 21.31%，净利 17.42 亿元，同比增长 38.69%。不过 2019 年前三季度，公司经营性现金流净额为 22.41 亿元，较上年同期下滑 11.67%。
而在公司 2018 年年报中，公司提出 2019 年全年的营收目标为 102.26 亿，净利目标 25.15 亿。
因此朱丹蓬认为，" 单纯以公司体量，做这么大投资，是‘小马拉大车’，因此我个人觉得除了公司资金，应该会有政府或者其他资金会进来，可能会让整个公司的混改加速。而这这个技改项目更多应该是背后国资乃至政府主导的形象工程。"
对于技改等相关问题，记者致电公司但是截止发稿尚未收到公司回应。
来源：财联社 崔文官
