分析公司的方法和分析股票的方法是有差异的，分析公司，寻找核心优势最重要的分析工具是迈克尔波特提出的五力模型。 这五种力量包括：替代产品、供应商、潜在进入者、客户和行业内的竞争者。虽然每一个行业和企业都面对这五种力量的影响， 但是这些力量并不具有相同的重要性， 寻找到最重要的影响因素， 对于那些非常挑剔挑选公司的投资者来说， 反而是更有用的方法。
进入壁垒是最重要的竞争力
如果想找到更好的企业， 一开始必须先忽略其他因素而专注于其中最重要的力量， 这种力量就是竞争壁垒， 也就是决定潜在进入者的力量。如果存在壁垒，则新的企业就很难进入市场， 现有的企业也难以扩张。 最终挑选好公司变成了选择市场内的现有企业得到进入或者扩张的保护。 而其他因素都不能与这个力量相提并论。
如果不存在进入壁垒， 那么很多企业你都不需要考虑，毕竟，我们希望选择最有竞争力的企业， 在恰当的价格买入。 在一个无数企业正在寻找投资机会的世界里， 缺少保护的行业的投资回报率必然会被压低到非常低的水平， 比如缺少技术含量的普通化工企业， 投资它们的机会在于把握周期性， 而我们多数投资者并不具有这个能力分析一个你根本不了解的、 缺少进入壁垒的行业的周期特点。并且，如果一个企业周期拐点到来， 企业获得很好的利润，但是由于没有壁垒，无数企业都会注意到高利润率， 而蜂拥进入这个行业，最终需求被逐渐平摊，结果固定成本被分摊到更少的产品上，单位成本上升，价格下降，周期向下的拐点又来了。
因此， 如果没有进入壁垒的保护， 企业惟一能做的事情是尽可能的高效率运转， 但是我建议投资者对于这样的企业仍然是宁可放弃，毕竟如果你有把握发现更有进入壁垒的企业的话， 还为什么投资于一个可能周期拐点到来的缺少壁垒的企业呢？
存在进入壁垒意味着企业能够做到潜在竞争者不能做到的事情。而能够做到竞争者不能做到的事情，这就是核心竞争力的定义，而不是一个企业比竞争对手运作更有效率。
比如在汽车行业， 不要轻易投资于龙头企业。即使是奔驰公司，投资者可能会觉得奔驰具有品牌，因此有核心竞争力， 但是实际上从评估核心竞争力的各种指标来看，奔驰公司并不具有，这超乎大家想象。我想主要是因为谁都可以进入高端轿车市场， 因此奔驰公司成为周期性公司。
有些进入壁垒是政府政策造成的，比如移动电信行业，中国移动占据绝对的份额， 但是如果移动牌照重新发放，有其他企业强势进入，比如中国电信， 则未来中国移动就可能面临激烈的竞争， 但是这未必意味着中国电信一定就有投资机会。因为一个双寡头竞争的市场未必是稳定和盈利不断增长的。
随着地域的扩大， 进入壁垒会越来越小。比如，沃尔玛现在是国内消费者经常购物的地方， 但是我认为沃尔玛的竞争力在逐渐丧失，因为在北京、 上海等城市面临激烈的竞争， 即使它或许通过经营效率提高获得更高利润， 但是其他企业都可以模仿， 这些并不是别人无法复制的专有技术。
沃尔玛在成立之初是非常具有进入壁垒的， 因为沃尔玛当时所处的都是南方人口稳步增长的小城镇。 这么大的镇子的需求只能支撑一家大型的折扣零售店， 只要沃尔玛决定首先开这么一家商店， 它就享有不可动摇的垄断地位， 如果有另外一家商店也想进入小镇， 那么两家商店就没有足够的客户来保持盈利。而在其他条件一样的情况下，新开的商店并不能期望自己能够把原来的那家挤走， 所以它最好的选择就是不要进入这个市场， 沃尔玛就形成了自己特定的竞争壁垒。 因此， 进入壁垒在本质上是区域性的和独特性的， 而不是广泛的和普遍的。
规模经济打造核心竞争力
有投资者会问规模经济能不能形成核心竞争力。这是当然的，毕竟形成核心优势的来源有很多种。 但是很多投资者存在误区， 认为规模大就是规模经济。比如TCL 集团收购了法国企业成为全球最大的彩电生产商， 但是规模并不经济。 实际上， 只有固定成本在总成本中占据很大比重， 平均成本随着产量的上升才会迅速下降，这是规模经济。
比如普通服装制造企业生产每件产品都需要同样的纤维和人工，但是并不需要复杂的机器， 因此它的可变成本和固定成本之比很高。相反，对于软件生产商来说，它付出的基本上都是固定成本， 一旦程序完成，无论客户有多少，增加一个拷贝的成本极小，随着规模的增加，固定成本分摊到更多产品， 因此就具有规模优势。 而微软的核心竞争力也是类似这样形成的。
分析企业就是寻找一个企业的核心竞争力，有很多方法，并且这些方法国内外是相同的，惟一的区别是国内外的宏观背景不一样，只要投资者有心，发现这些企业并不难。
2007年09月15日 证券市场红周刊
