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交易的最高境界是,没有人知道你在做交易!

群友提问:马老师,请问豆A1/5价差基于统计己在下轨,且1月传统旺季,最近东北大豆又遭灾。请问此两合约可以对标吗,是一样的交割标准吗。如果可以,可以1/5反套吗?

关于豆一交割规则的问题

根据大商所的规定:修改后的合约、规则自黄大豆1号2005合约起施行。2020年3月最后一个交易日之前,已有黄大豆1号标准仓单全部予以注销。2020年4月第一个交易日起,我所可按新交割质量标准办理标准仓单注册。

所以对于a2001合约来说,还是按照老规则去执行,a2001合约接货还可以转抛到a2003合约,在3月份仓单强制注销。从2020年4月开始注册的新仓单,都开始按照新的规则执行,所以a2005合约是按照新规则进行交割

因此,豆一的01合约和05合约适用的规则不一样,前者依然采取的是老规则,后者采取的是新规则。

关于A15反套的问题

交割的逻辑来讲,01合约依然面临陈豆交割的问题,而05合约不存在这个问题,所以从可交割货源来看,01的交割压力会比05的交割压力更大一些,从这个角度来讲,是利于做15反套的。

尤其是国储仓库里一些陈豆,都放了好多年了,基本上多头接货意愿比较弱的,所以很多时候盘面最终都是贴水交割,基差不修复,这也容易导致近远月价差拉大。

除了交割之外,关于豆一,我觉得还需要注意一下抛储的问题,拍卖成交比较低的话,那么是利于15反套的,拍卖成交不错的话,可能陈豆的需求还是不错的。前段时间豆一拍卖成交情况并不太好,也出现了流拍现象,最近稍微好一些了。

所以,从交割规则以及拍卖的情况来看,过去都是比较支持做15反套的。

(数据来源:套利娃)

但是,从另外一个角度来看,就像周六交流会上我的观点那样,对不同板块的品种处于周期的哪个位置进行划分。我认为当下贵金属处于右侧趋势中继,农产品处于右侧底部区域,能化品种处于左侧底部区域,有色处于左侧震荡下跌,黑色系处于左侧下跌。

在这样一个大的格局下,可能农产品都会出现上涨行情,这个时候,我个人觉得做套利不如去做单边好一些。还有一点就是做反套有时候比较危险,像今年oi59反套,结果走正套了,而且近月合约长期对远月合约保持升水。所以,更多的时候,我倾向于建议做正套,做反套不要去做有近月主力合约的反套。

(资料来源:交易法门)

另外,根据我对农产品处于周期的位置来判断,未来可能出现农产品的牛市,在这种情况下,其实更适合做牛市套利,买进抛远,这与上面的交割逻辑以及抛储逻辑就矛盾了。

但是,通过观察我发现,很多原本contango结构的农产品,现在都开始慢慢趋向于变成back结构。菜油变成back结构,豆油现在01价格也高于05价格,两粕也是back结构,白糖也是,有的是季节性原因,有的是一直back结构,有的是今年以来变为back结构的。

我个人的理解是,在contango结构下的上涨,往往是投机资金主导的,在投机热情的推动下,走出的是预期逻辑或者投机逻辑。当contango结构变成back结构开始上涨时,往往是供需矛盾发生变化主导的。当我发现农产品当中,越来越多的品种,01合约开始升水05合约时,这是一个值得注意的现象。

在这种情况下,我其实不太愿意去做跨期套利,我更喜欢去布局单边的交易机会。另外你说的东北大豆受灾也好,低温也好,都是利于炒作现货价格,现货价格走强往往更利于走正套。现货价格走弱,往往更利于走反套。期货的交割规则漏洞,有时候也容易走反套。

所以,你说的东北大豆受灾本身利于正套,你说的1月是传统旺季,也是相对利于正套的,这些都是预期利于做正套的因素。但是近段时间盘面走出的是反套行情,最主要原因是国产大豆拍卖一直不理想,可以理解为需求不好,现货容易疲软,所以走反套逻辑。

总结一下影响a15套利的几个因素:

天气+需求旺季,是利于做正套的逻辑。

大豆流拍,需求不佳,现货容易疲软,利于反套。

交割规则上01面临陈豆交割,肯能抛压沉重,利于反套。

农产品牛市有启动迹象,利于正套。

关于格局的自我反思

除了农产品之外,我发现能化品种很多价格处于低位,但是持仓创历史新高,底部下跌时,成交放量,根据个人的经验,这个大概是左侧底部区域,但是很多人就理解说我建议大家去抄底,结果在公众号下面各种喷,我只是说左侧底部,但并没有建议你现在去抄底。

从交易节奏来说,现在最好做的就是贵金属和农产品,这个在之前的文章和问答里面多次提到过了。当贵金属和农产品的头寸有了浮赢之后,价格处于相对高位的时候,慢慢获利了结这些浮赢,然后去布局能化品种。我认为这是一个不错的节奏。

另外,我虽然不是很多品种的产业客户,对现货不如产业客户了解的清楚。但是我做股票和期货时间也非常久了,交易经验还是非常充足的,在我对现货和产业没有那么清晰了解的情况下,我依然也可以大致判断出价格的位置。

做期货,想赚大钱,需要有大格局。为什么每次某个品种发生大行情的时候,亏损的最惨的往往是产业客户?我认为最根本的原因是产业客户缺乏格局,或者说缺乏想象力,反而非产业客户对行情的想象力更大。

当产业非常糟糕的时候,给你1吨20元利润的时候,产业客户乐呵呵地卖出套保了,结果现在给你50元1吨的利润时,产业客户更开心了,赶快锁定利润,结果行情大涨,可能给你1吨300元的利润,可是产业客户在50元利润的时候已经大量套保了,甚至被拉爆仓了。

所以,作为一个纯投机者,想赚大钱,需要提升自己的格局以及对行情的想象力。大部分做交易的人,天天这个线,那个线,天天盯着盘面,未必能赚到钱,可能做交易做到最高的境界是,没有人知道你在做交易。

最后,关于你问得a15反套的问题,我个人建议是,不做跨期,单边做多,注意好节奏和仓位。当然,我只是这样建议,并没有这个品种的头寸,所以我说的一切你都要批判性吸取,因为存在非对称性风险。

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