如果说2011年因为通胀率较高，导致负利率的话，那么这个情况在2012年已经转变，通胀率快速下降，净利率转为正值。从这种意义上说，2012年我国的货币不能说太宽松。美国和欧洲2012年的通货膨胀都超过了2%，但美国实行的超低利率，联邦储备基金利率为0到0.25%。基于以上分析，2013年我国的货币政策可以适当放松。可以通过现在的货币市场操作来吞吐货币，也可以通过一次降息或下调存款准备金率来进行调节。
一、2012年宏观经济：成功探底，结构有所优化
我国经济在应对国际金融危机、克服自身的周期性和结构性负面影响中，开始逐步进入到一个新的均衡增长轨道。
2012年的中国经济可以说是忧中有喜，从宏观经济数据上看并不乐观，但从结构调整以及发展趋势上判断，不乏乐观的因素。这反映出我国经济在应对国际金融危机、克服自身的周期性和结构性负面影响中，开始逐步进入到一个新的均衡增长轨道。
“忧”的方面主要体现在：经济增速不断下降。根据国家统计局数据，2012年我国GDP同比增速逐季回落：第一季度为8.1%，第二季度为7.6%，第三季度为7.4%。从2010年一季度11.9%的高点，到2012年三季度末7.4%的低点，GDP同比增速已经连续10个季度下行。
固定资产投资增长速度同比明显减速。2012年全年固定资产投资累计总额为36.5万亿元，累计同比增长20.6%。而2011年年底固定资产投资累计同比增长23.8%，全年各月平均同比增幅为25%。由此可见，2012年固定资产投资增速较2011年有所下降。其中住宅类固定资产投资累计增幅有明显降低，全年月平均增幅从2011年的34.3%降为2012年的15%左右。即2012年固定资产投资总体增长，但增幅有所下降。
贸易增长速度下降明显。在外部经济持续低迷的大环境下，我国2012年进出口增速大幅度下滑，下滑速度逐月收缩至个位数。全年国际贸易进出口总额达到38668亿美元，比2011年增长6.2%，其中出口总额为20489亿美元，增长7.9%，进口总额为18178亿美元，增长4.3%。全年贸易顺差2311亿美元，比上年增长49.2%。
尽管宏观数据上并不乐观，但2012年的中国经济也蕴含着不少积极因素。
忧中之“喜”主要体现为：经济成功探底，结构有所优化。
首先，GDP增长在2012年第四季度已出现触底之势。从GDP增速季度环比指标看，2011年第四季度指标从前三季度的2%以上，下滑到1.75%。2012年第一季度继续下滑至1.5%，但第二季度开始回升到2%，第三季度升到2.2%。从季度环比指标看到GDP总体上稳住了下滑趋势，并且开始回升。第四季度环比GDP在2%左右，则全年GDP同比指数达到7.9%左右。第四季度GDP增速达到7.9%，全年增速达到7.8%。业界主流观点预测，2013年这一上涨势头将延续，我们认为这是有坚实基础的，数据上也有支撑。
其次，通货膨胀处于相对健康状态。
2012年12月份CPI环比上涨0.8%，成为2012年2月以来的最高值，月度同比涨幅达到2.5%。2012年全年CPI上涨2.6%，实现了年初的既定目标。具体分析，食品上升了4.8%，非食品上升1.6%。即2012年的CPI上升仍然是由食品拉动。食品中鲜菜类价格上涨15.9%，成为食品涨价的主要因素。尽管当前通胀也有升温之势，但我们认为2013年不会出现很大的通胀压力。
结构优化主要体现在产业结构和贸易结构上。2011年第三产业在GDP中所占比重为43.35%，仅比2010年的43.24%提高了0.11%。但从2012年前三季度累计数据来判断，到2012年年底第三产业所占比重将达到44%左右，比2012年至少提升0.7至1个百分点。第一、二产业所占比重均有所下降。这也表明 “十二五”提出的“转变经济发展方式，调整经济结构”取得初步成绩。
近些年，我国的贸易顺差逐步收窄，贸易结构趋于平衡，2012年这一趋势得以延续。对外贸易在提升质量、提高效益等方面都取得了明显进展。贸易伙伴多元化更加明显。2012年，我国与传统贸易伙伴的贸易比重在下降，对东盟和新兴市场国家的贸易比重在提升。外贸主体结构更趋合理。我国外贸进出口对外商投资企业的依赖在减轻，民营企业的比重有所提升，出口商品结构继续升级，进口商品结构进一步优化。机电产品的出口增长较快，“两高一资”的产品出口在下降。消费品、能源资源类的商品进口增长较快。
二、2013年货币政策：保持稳健，适度宽松
货币政策只能是盯住物价稳定和经济增长，不可能控制住资产价格泡沫。
中央经济工作会议中提出，2013年要坚持“稳健的货币政策，适度扩大社会融资总规模”，同时将通货膨胀目标确定为3.5%。针对这一提法，一些学者认为当前通胀压力较大，不宜进一步放松货币。我们认为不必过于担心。
首先，3.5%的通货膨胀目标留有较大空间。这一目标和2012年的2.6%相比，有0.9%的空间，相对宽裕。同时，2012年的物价翘尾因素影响并不大，体现在2013年是1%，也就是说，2013年当年还有2.5%的物价上涨空间。另外，2012年的M2平均月环比增速是1%，月均同比增速为13.54%，与2011年月均同比增速14.69%相比少1.15个百分点。我们预测，2013年只要把M2的月环比平均增速控制在1.5%以内，基本上可以保证实现2013年全年3.5%的CPI控制目标。
其次，经济增长目标也要求货币适度放松。央行货币政策主要是两个目标：一个是物价稳定，一个是促进经济增长。CPI保持在3.5%左右在良性的区间内，相对于其他新兴市场国家，我国的物价相对是稳定的。而从经济增长上来看，当前无论是小微企业还是大中企业，日子都比较难过。小微企业大面积停业歇业，大中型企业的盈利能力也在大幅下降。经济增长连续10个季度下滑，说明我们的货币政策是可以再适度宽松一些的。这样可以为企业经营营造一个相对宽松的融资空间。
第三，有助于化解多数发达国家普遍实行扩张的货币政策。在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中，自2011年11月以来，已有16个央行采取了宽松措施。尤其是美国由于实施量化宽松的货币政策而使得资产负债表大大扩张。宽松的国际货币环境可能带来国际资源能源市场上的价格上涨，更重要的是，国际热钱会随着国际银根的宽松而不断涌入。如果我们不适当放松货币，则可使这些国际游资获利，并增加金融监管的难度。
货币政策的实践表明，在开放经济条件下，货币适度放松并不必然带来通胀压力。如果说2011年因为通胀率较高，导致负利率的话，那么这个情况在2012年已经转变，通胀率快速下降，净利率转为正值。从这种意义上说，2012年我国的货币不能说太宽松。美国和欧洲2012年的通货膨胀都超过了2%，但美国实行的超低利率，联邦储备基金利率为0到0.25%。基于以上分析，2013年我国的货币政策可以适当放松。可以通过现在的货币市场操作来吞吐货币，也可以通过一次降息或下调存款准备金率来进行调节。总之，其标准仍是保持通货膨胀率的稳定，即在3.5%左右。
有学者担心，当前的货币投放大多进入了房地产市场，导致房地产市场泡沫，因此货币政策不宜放松。这个观点是站不住脚的。货币政策与资产价格之间没有直接线性的关系，前者是总量的问题，后者是结构的问题。当前，房地产市场经过严格调控之后是否还存在巨大的泡沫仍是一个值得争论的问题。即便是存在泡沫，也不可能通过紧缩货币投放来加以解决。货币政策只能是盯住物价稳定和经济增长，不可能控制住资产价格泡沫。后者只能通过政府的行业规制才能够解决。
（作者单位：国家行政学院经济学部）
