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欧债危机正引发国际货币体系重塑

1999年成立后,欧元便取代德国马克与法国法郎成为了国际货币体系中的一极。在十余年的发展过程中,欧元经历了初创,扩围,逐渐走强,兑美元汇率由最低0.8225曾一度升至1.6034。然而,在近三年欧债危机绵延不绝、不断恶化的影响下,欧元一路走跌,近日已回落至1.25,下一步与美元平价并非难以想象。

欧元兑人民币的汇率更为夸张。一方面欧元贬值,另一方面人民币大幅升值,综合作用下,欧元兑人民币大幅走低,日前已破8创10年历史低点。安邦首席研究员陈功表示,欧元兑人民币的汇率重估已是当务之急,若考虑到希腊退出所导致的重组成本,以及南欧各国的骨牌效应,欧元可能还将继续贬值30%,对人民币汇率达到6比1左右。欧债危机正引导国际货币体系重塑。

这也是经济规律使然。不同经济发展水平的国家共用一套货币,享受相同的融资利率和信用溢价,却没有可匹配的政治制度加以约束,在各国搭便车式的福利竞争中,欧元区成员国的债台高筑与积重难返只是时间问题。在24日结束的特别峰会上,欧盟领导人虽然均口头表示不希望希腊离开,但并未就解决债务危机及发行欧元区债券等议题出台实质性措施。这种基于各国利益而非欧元区整体的各自为政,正是欧元体系难以维系的根本原因。

怎样的政治制度适用于怎样的货币,勉力维系欧元区的统一其实是让穷国为富国做嫁衣,这种不平衡并非依靠严格的财政纪律便可扭转,只要希腊留下,即使债务重组,负担减轻,比较优势的缺失也将使该国长期前景看淡,财富流失,社会失败。实际上,希腊退出欧元区已不仅仅只是个理论问题,更有可能出于希腊选民的意愿。最新民调显示,即使欧元区决策层威胁希腊,反对紧缩的左翼联盟仍以30%的支持率遥遥领先,而维持财政紧缩恰恰是欧盟决策层容忍希腊的底线。

花旗集团表示,除非6月的重选可稳定局势,希腊在今后两年离开欧元区的概率最高可达75%,甚至罕见地指出,该国将于2013年1月1日退出欧元区,新货币较欧元将立刻贬值60%。虽然这一精准的预测有些捕风捉影,但这种指名道姓、信誓旦旦的预告,很难不让人怀疑,花旗集团获得了外界并不知晓的消息。

我们最关心的是,一旦希腊退出成为事实,国际货币体系开始重塑,将对中国产生怎样的冲击?回顾历史,欧元之前,上一轮货币体系的剧变当属日元大幅升值后的崩溃,直接种下1997年东南亚金融危机的败因,因危机各国的产业及汇率调整滞后于日元的趋势性贬值,在投机资本的放大下,各国微薄的外汇储备不堪一击,终酿成地区性的金融风暴,中国也被殃及。同理,欧元若因希腊的退区开始大幅贬值,考虑到欧盟长期为中国的第一大贸易伙伴,对欧盈余的减小和企业出口订单的西移可能会危及中国经济的正常运行。前者尚不足虑,因中国仍持有庞大的外汇储备,大部分以美元形式持有,力足以自保,惟欧元外储将缩水损失;至于后者,企业出口订单的减少近两年已成趋势,倒不会因欧债危机而形成新的重大影响。与之相比,人民币升值及劳动力成本上升对中国出口的负面“贡献”可能更大。

正面来看,欧债危机重塑国际货币体系带给中国的,更多可能是机会。在欧元重挫之下,中国市场有望成为国际资本的聚集地,毕竟,在全球风声鹤唳的环境下,中国经济虽也在减速,但从绝对值来看仍是风景这边独好。只要政策不出错,再辅之以市场化改革,相比于其他国家,投资中国的不确定性要更小一些。此外,欧元地位的下降也给处于国际化进程中的人民币腾挪出一定空间,将扩大国际市场对人民币的交易需求。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

欧债危机正引发国际货币体系重塑,中国和人民币在这场历史运动中的机会大于风险,中国应勇于面对挑战,抓住机会推动改革开放不动摇。

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