2013年是美国历史上货币政策最为宽松的年份，在超低利率和量化宽松货币政策支持下，美联储向市场投放的基础货币规模史无前例。在庞大的美元流动性刺激下，银行业显著复苏，美国的证券市场蓬勃向上，令全球瞩目。
欲罢不能的宽松货币政策
2013年，尽管面临来自各方的大量质疑，美联储仍然坚持极度宽松的货币政策。一是维持超低利率。虽然市场一直预期美联储随时都有可能调升从2008年底就开始实施的超低利率，美国国会和美联储内部对零利率的争议也相当严重，但联邦基金利率始终保持在历史最低水平上窄幅波动，最高为0.15%，最低只有0.08%。这意味着美联储的利率政策已经完全失去操作空间。二是超计划实施第三轮量化宽松货币政策（QE3）。数据显示，2013年全年美联储都在以每月超过850亿美元的规模购买国债和住房抵押支持证券，向市场注入美元流动性，导致基础货币急剧扩张，美联储的资产负债表也显著膨胀。2013年末，美国的基础货币存量达到37695.54亿美元，比上年末的26795.45亿美元增长了40.87%；全年基础货币增量达到10900.09亿美元，甚至超过国际金融危机之前2007年的存量（8371.92亿美元）。
美联储推出QE3有两大政策目标。一是将失业率降低到6.5%之下，以减轻失业压力；二是将CPI拉升致2.5%之上，以减轻通缩压力。但运行一年的效果并不理想。到2013年12月，美国的失业率仍然高达7.2%，CPI只有1.2%，均未达到QE3的初衷。
QE3之所以没有产生预期效果，主要原因在于美国已经陷入深度流动性陷阱，导致货币乘数下降，广义货币扩张的速度显著低于基础货币扩张的速度。美联储的数据显示，2013年末，美国的广义货币(M2)为110368亿美元，比2012年末的104909亿美元增长5.20%，大大低于基础货币40.87%的增速。QE3的另一个直接后果是导致美联储的资产负债表急剧膨胀。数据显示，2012年末，美联储资产负债表上的资产为29073.01亿美元，负债为28525.72亿美元，资本为547.28亿美元。2013年末，上述三项指标分别为40325.75亿美元、39775.57亿美元、550.18亿美元。也就是说，美联储的资产一年内扩张了38.71%，负债扩张了39.44%，但资本只增加了0.53%。
根据货币银行学原理，虽然中央银行并不像商业银行一样有严格的资本充足率要求，但也应该维持资产、负债与资本之间的合理比例，以确保自身正常运行和货币信用的稳定。2007年，美联储资产负债表中的资产为9147.76亿美元，负债为8778.76亿美元，资本为369.00亿美元，其资本资产比例为4.03%，资本负债比例为4.20%，大致上呈现一种合理结构。但是，2013年末美联储的资本资产比例已经收缩到1.36%，资本负债比例也降至1.38%，均远远偏离了正常水平。很显然，如果不是依仗美元的全球霸权，美联储按理就无法维持正常运转，美元更无法维持高等级信用。
稳步扩张的银行业
银行业是美国最具有全球竞争优势的产业，也是美国政府重点保护的产业，在国际金融危机中，美国政府只对两个产业进行了救助，一个是汽车产业，另一个就是银行业，而且对银行业救助的力度显著地大于汽车产业。美国的银行业在此轮国际金融危机中遭受了巨大冲击，2008年和2009年甚至出现全行业亏损，但在政府支持下，美国银行业显示出很强的自我修复功能，目前基本上已经重返惯性扩张轨道(见表1)。
首先，2013年美国银行业的总资产呈现稳定扩张的态势，年末超过14万亿美元，同比增长了7.01%，是国际金融危机以来增长最快的年份。美国银行业的总资产主要包括信贷资产和证券资产两大部分。其中信贷资产余额约为7.35万亿美元，同比增长了1.5%。尽管增速并不明显，但与前几年信贷资产的萎缩态势相比已经发生了质的变化。由于银行业的信贷资产主要进入了实体经济部门，它的增加有助于美国经济的复苏。2013年美国银行业证券资产扩张的速度相对缓慢，主要是因为在QE3背景下，商业银行陆续将持有的国债和住房抵押贷款支持证券出售给美联储。这一置换无疑优化了商业银行的资产质量，因为它们出售给美联储的住房抵押贷款支持证券大多属于有毒资产。
其次，2013年美国各大银行普遍取得了不俗的业绩。专家预计，美国银行业全年的净利润将超过1600亿美元，比上年的1308亿美元增长22%以上，从而成为国际金融危机以来表现最好的年份，与步履维艰的欧洲银行业形成鲜明对比。
美国银行业的复苏也得到了证券市场的高度认可。标普500的分类指数显示，2013年反映银行类上市公司整体价格变动的标普KBE由24.57美元上升到33.17美元，增幅高达35.58%，明显高出大盘的涨幅。主流银行股价的上升势头更加明显，比如摩根大通的股价由44.60美元上升到58.48美元，升幅达到31.12%，高盛集团的股价由130.94美元上升到177.26美元，升幅更是达到35.30%。
涨势如虹的证券市场
2013年，美国经济中最大的亮点是股票市场迭创新高。标普、道琼斯和纳斯达克三大指数单边向上，创下多年来年度最大涨幅，上市公司股价全面上涨，成就了近年少有的大牛市。
2012年末，标普、道指、纳指分别为1426.19点、13104.10点、3019.51点，到2013年末分别上升到1848.36点、16576.66点、4176.59点，同比分别增长29.60%、26.49%、38.32%。就年末点位而言，标普、道指皆收于历史新高，纳指也创造了1999年以来新高。2013年美国股市运行具有三个显著的特点。一是单边上扬，屡创新高。
2013年的美国股市应验了牛市中的一句常用语：没有最高，只有更高。比如，在全年252个交易日中，道指平均每5天就创一次新高。二是蓝筹领先，全面普涨。2013年，通用、埃克森美孚、波音等美国传统大盘蓝筹公司的股票备受追捧。近年来，经过成功的调整，美国传统大盘蓝筹公司经营状况明显改善，积累了巨量的现金流。除了用于公司日常业务和经营拓展外，这些上市公司在2013年纷纷宣布了股票回购或提高股息的计划。数据显示，美国上市公司全年股票回购规模高达7510亿美元。其中波音、通用电气、辉瑞制药、英特尔和高盛等公司全年的回购规模都在100亿美元以上，微软回购规模甚至高达400亿美元。在蓝筹股的带领下，纽交所和纳斯达克市场上绝大部分股票的价格都出现上升。标普500支成分股中有452支全年实现上涨，上涨公司的比例超过90%。三是压力递增，升速加快。从逻辑上讲，2013年美国的宏观经济表现并不能支撑股市如此强劲的上升，庞大的政府债务、高企的失业水平，特别是10月份美国联邦政府“停摆”和12月份美联储宣布部分退出量化宽松货币政策，都应该是股票市场的重大利空事件，但它们均未阻止股指强劲上扬的步伐。美国股市似乎已经成为一头摆脱宏观经济的束缚“疯牛”，压力越大，升势越强。
关于2013年美国证券市场大牛市的成因，有学者认为是美国宏观经济的复苏，也有学者认为是美国微观环境的改善。确实，2013年是国际金融危机以来美国宏观经济表现最好的一年，但是，失业、通缩、赤字和债务自始至终都笼罩在股市上空。即使美国经济复苏好于欧洲和日本，但实际GDP的增速也仍低于3%，应该无法支撑股市如此大幅的上升。在微观经济层面，虽然部分上市公司基本面确实有大幅改善，盈利能力显著上升，但这并不是普遍现象，无法解释股价的普涨。笔者认为，2013年美国大牛市的主要推手是量化宽松货币政策，是基于美元流动性扩张的货币现象。大量数据表明，QE3释放的美元流动性绝大部分流入了美国实体经济以外的国际金融市场和美国证券市场，进入美国本土实体经济的比重并不太大。巨量美元流动性进入国际金融市场，导致黄金、石油和其他大宗商品价格在2013年上半年大幅上涨，全球外汇市场的剧烈动荡，在美国国内则推动股市持续飙升。彭博社的数据显示，2013年仅美国股票交易所交易基金和共同基金就有1620亿美元的资金流入，是2000年以来的最大值。
展望
如果说2013年美国牵动金融领域的主线是QE3超规模实施，那么2014年最值得关注的焦点就在于QE3如何逐步退出。2013年12月19日，美联储公开市场委员会宣布将逐步退出量化宽松货币政策。虽然逐步退出的策略可以避免一次性断崖式退出给市场造成的剧烈冲击，但过度宽松货币政策留下的后遗症仍会持续显现。可以预见的是，由于基础货币减少所带来的流动性收缩，美国银行业的增长速度会受到一定的压制，证券市场也难以再现2013年那样的火爆景象。
QE3退出对全球经济也会产生显著的影响。由于量化宽松货币政策下释放的美元流动性大量流入国际金融市场，全球黄金、石油和其他大宗商品价格急剧扬升。随着美元流动性减少，这一趋势已经并将继续被逆转。QE3退出将引导美元回流本土，促使美元再度成为强势货币，全球外汇市场不确定性和不稳定性会进一步增强。
量化宽松货币政策下的美元贬值为人民币国际化开启了一个良好的时间窗口，中国政府也顺势加快了人民币国际化进程。未来，随着美元逐步走强，人民币国际化的难度有可能加大。对此，中国有必要对人民币国际化战略进行适时调整。
