世界经济形势新格局：中美朋友圈的博弈
过去几个月来对于全球经济而言为多事之秋——中国股市经历持续震荡，美联储再次推迟加息窗口，人民币汇改引发国际资本市场波动，难民涌入引发欧元区新的政治与经济的不确定性，TPP的签订引发对全球经济贸易格局新变化的关注。这为本就脆弱的全球经济复苏进程增加了新的风险和挑战。作为世界第一、第二大经济体，美国与中国对当下世界经济的稳定与发展起着举足轻重的作用。根据标准普尔近期发布的报告，美联储加息与中国经济下行是当下世界经济面临的风险来源。报告评估出的五个最脆弱经济体中，哥伦比亚和秘鲁的主要风险源都来自中国，而委内瑞拉、阿根廷、土耳其的主要风险源来自美国。可见，中美两国都有与之存在紧密经济联系的伙伴，两国的经济稳定在很大程度上对这些伙伴构成重要影响。我们认为，纷繁复杂的国际经济形势背后是中美两国及各自贸易“朋友圈”之间的竞争与合作。在这样的国际形势下，中国应稳增长、重实效，保持战略定力，积极履行大国责任。
世界经济进入多事之秋
在风险环生的国际经济形势下，作为全球最重要的几个发达经济体，美国、日本与欧元区都面临着各自的复杂形势。美国劳动力市场复苏缓慢；日本增长仍未见起色；欧元区希腊问题刚刚告一段落，又面临着难民涌入带来的政治与经济的动荡。
美国——劳动参与率偏低
加息预期调整
2015年，美国经济复苏的趋势基本向好，第二季度经济增长进一步恢复。从国际形势来看，奥巴马推动的跨太平洋伙伴关系协定（TPP）初见雏形。作为其任期的政治经济遗产，尽管TPP给美国带来的实际经济利益饱受美国国内质疑，并且在贸易监管、环境和劳工保护方面的谈判仍然任重道远，但不可否认，TPP将增强美国在亚太地区经济政治方面的影响力，巩固美国在亚太地区一体化竞争中的地位。在货币政策方面，我们认为，10月份美联储会议加息无望，12月加息的可能性也有所下降，加息恐推迟至2016年上半年。
9月份FOMC议息会议显示，美联储仍将保持接近于零的利率政策不变，并且重申了充分就业的实现与长期通胀水平向2%趋近是加息的必要条件。美联储主席Yellen表示，美国经济总体复苏强劲，年内加息的可能性仍有，加息路径应当是循序渐进的。然而，推迟加息这一举动一定程度说明了美联储对美国经济缺乏信心。联邦基金期货的定价显示，不断延迟加息日期使得投资者们对美联储的公信力缺乏信心，逐渐下调了对美联储年内加息可能性的预期。
据美国商务部经济分析局的数据，由于个人消费的增长与出口的增加影响，美国2015年第二季度实际产出增长率为2.3%，相比第一季度0.6%（调整后）的增长率有显著增加，但仍然不如市场预期的2.6%。第二季度的出口增长为5.3%，消费支出增长2.9%，说明经济向好的态势与美联储判断基本一致，但今年的经济仍不及去年同期的复苏速度。稍前公布的美国零售数据显示，9月零售销售环比上升0.1%，不如预期的0.2%，最终需求PPI环比下降0.5%，不如预期的下降0.2%，这一系列数据意味着美国第三季度GDP的增长可能不及市场预期。
从最新公布的就业数据来看，7月份美国的失业率为5.3%，8月份与9月份的失业率于5.1%企稳。自去年12月起美国的失业率已经下降了0.5个百分点，达到了七年失业率水平的新低，这也是美联储认为的充分就业的水平范围。2015年9月美国非农人口仅增14.2万人，薪资的表现也较差，不及市场预期。从消费者物价指数来看，受能源和进口价格下降的影响，8月美国的CPI环比下降0.1%，这是今年年内首次出现负增长。而美联储更为关心的核心PCE物价指数，7月同比增长1.2%，8月同比增长1.8%，不及市场预期的1.9%。PCE物价指数在过去的12月仅增加了0.3个百分点。迄今为止，美国的核心通胀已经连续39个月低于2%的长期目标。全球经济与金融动荡给美国通胀带来了持续的下行压力。
美联储副主席StanleyFischer对通胀回升有信心，有充分理由相信美国通胀会企稳，低通胀反弹时期也可逐步加息。但近来“鸽派”表态更多，不加息，并继续表示是否加息取决于经济数据。美联储理事表态，通胀与薪资均没有上涨迹象，美联储的经济尚且不支持加息，应等通胀2%再行加息，而不应冒着之后逆转政策的风险而加息，早加息的风险会更大。全球经济的不稳定，能源价格低迷及美元的强势地位，通胀的下行压力。
综合分析，我们认为，10月份美联储会议加息恐怕无望，12月加息的可能性也有所下降，加息恐推迟至2016年上半年。美国保持货币政策的适当宽松，可以避免实际利率过早上升，同时也给予了新兴市场中金融脆弱的国家更多应对的空间。
日本——经济复苏进程缓慢
日本内阁9月份公布的数据显示，第二季度剔除物价变动因素后，日本实际GDP下降0.3%，换算成年率为下降1.2%。但日本内阁府10月14日下调了经济评估，因产出下降，显示出海外需求疲软导致日本经济复苏停滞。同时，该国还下调了工业生产评估，因工厂活动萎缩且库存上升。市场臆测日本央行将在今年10月30日会议上扩大量化宽松政策，届时日本央行可能将下调国内生产总值(GDP)及消费者物价增长预估。
很多观点认为日本可借TPP获取庞大的经济利益，日本政府自己的估计是加入TPP会把日本实际GDP提高3.2万亿日元，这是目前日本GDP的0.66%（CabinetSecretariat2013）。考虑到加入TPP对日本企业生产效率的影响，有学者估计其对日本GDP的影响将达到1.5%。但TPP也对日本农业政策提出了挑战。日本政府素来把餐桌上不可或缺的大米、猪牛肉等五大品目视为“圣域”。众参两院的农水委员会通过决议，要求政府在参加TPP谈判之际，将其作为取消关税的例外。在今后国会批准TPP的程序中，该决议与TPP条款是否相互协调将成为焦点。即便避免了取消关税，能否遏制进口量增加也尚不可知。以大米为例，TPP新设了美国和澳大利亚产大米的对日免税进口框架。进口数量还将分阶段逐步增加，在协议生效后第13年总计增至7.84万吨。在日本，大米需求量受少子老龄化影响年年减少，但免税进口框架的总量将与减少的需求量大致相当。此外，牛肉和猪肉关税也将分阶段大幅降低。
欧元区——希腊问题暂缓解
难民问题新考验
欧洲央行称，欧元区经济复苏势头不改，但是复苏速度可能慢于预期，必要时还会加大刺激力度，重启量化宽松。欧元区第二季度GDP同比增长1.5%，2015年9月失业率降至9.5%。2015年9月份出现0.1%的通缩，而2015年8月份尚为0.2%的通胀。第二季度政府长期债券收益率相对第一季度出现上涨，从3月份的0.96%到6月份的1.67%，第三季度有所回落，9月份为1.48%。欧元兑美元汇率同第一季度基本持平。
中国经济近期的下滑态势给欧洲经济复苏之路也增加了不确定性。8月份全球股市出现的暴跌，表明新兴市场经济体增速放缓，对欧美地区经济造成了负面影响，同时也在一定程度上影响着欧美央行的政策走向。
2015年9月20日，希腊大选结果揭晓。这是希腊近六年来的第五次大选。执政的激进左翼联盟再次赢得选举，41岁的齐普拉斯成功连任总理。但大选的投票率仅为56.6%。
齐普拉斯连任，让欧盟等国际债权人长舒一口气，令欧元区避免了又一场剧烈波动。欧盟委员会主席容克表示，希腊需要稳定的体制及时执行改革计划。齐普拉斯表示，赢得大选后的首要任务将是执行债权人要求的更多更为严格的紧缩措施。齐普拉斯目前面临三座大山，第一，如何推进“救助协议要求的增加税收、开放市场、加速私有化等一系列改革措施”；第二，如何起草2016年财政预算、提高多项税收以及检讨退休金制度等任务；第三，如何处理正在不断涌向希腊的叙利亚难民。
叙利亚的人道主义危机导致大量难民涌入土耳其、匈牙利、希腊等欧洲国家，持续搅动欧盟内政稳定。根据欧盟的边境保护署Frontex统计数据，截止9月份，今年已经有500,000难民涌入欧洲，这些难民都是为逃离中东地区叙利亚战乱而来。在普遍的边境冲突和难民危机背景下，欧洲当局对于是否接收这些难民出现分歧，匈牙利等国反对配额制、认为不该纵容难民涌入，而德国认为成员国应该各尽所能帮助历尽千难万险跨越地中海来到欧洲的难民。2015年9月，欧盟特别峰会就解决难民问题达成共识，承诺投入至少10亿欧元资金援助叙利亚等国难民。据外媒报道，德国同意拨款41亿欧元处理难民问题，还承诺在2016年将增加60亿欧元公共资金应对难民问题开支。
难民大量涌入需要更多公共资金来保障他们获得基本的生活待遇并维持社会稳定。政府不得不花费巨资为他们提供住房、医疗和接收受教育的机会，并为他们提供工作。他们能够顺利融入当地社区，面临着经济、文化和政治等多方面的考验。但同时，有经济学家指出，难民中年轻劳动力的加入正可以缓解欧洲老龄化给经济带来的压力。瑞士信贷分析师称，“我们相信，难民涌入欧元区和德国将对其经济增长有促进的作用。”他们预测，未来五年，难民净流入将为欧元区增加500万人口，这相当于目前3.4亿人口的1.5%。
