新增病例数下降，政策及市场关注重点转向复工
过去三周，新冠肺炎疫情和相关活动受限给国内经济活动造成了显著冲击。消费所受影响最大，尤其是交通运输、旅游、零售、住宿餐饮等行业，而工业生产和建设活动也因管制措施或复工推迟受到了一定负面影响。随着湖北省新任领导班子进一步加强对疫情的防控，而且湖北省之外地区的新增病例数自2月4日起开始稳步下降，中央已明确要求要及时停止部分不必要的交通管制措施，受疫情影响较轻的地区要推动企业有序复工复产。在2月12日的中共中央政治局常务委员会会议之后，很多地方政府开始多措并举，帮助企业恢复生产和经营活动。
我们汇总整理了每日经济活动追踪来实时监测实体经济复工情况
虽然各省市相继宣布了春节假期的结束时间，但企业复工仍面临诸多制约，实际情况也难以直接掌握。我们汇总整理了每日经济活动追踪来监测企业的实时复工情况，包括：1）百城平均交通拥堵延时指数；2）6大发电集团日均煤耗；3）30个大中城市房地产日均销售；4）春运期间每日发送旅客数据。此外，我们还跟踪每周的高炉开工率数据。上述指标显示，与去年春节节后相比，目前国内整体经济活动仍然非常疲弱，不过房地产销售和交通运输情况已有出现改善迹象，后者主要体现在受本次疫情影响较小的部分北部、西部、沿海省份。
各省和各行业复工情况汇总
很多投资者担心部分国内生产受到冲击而陷入停滞，进而影响全球供应链。我们计算的每日百城交通拥堵延时指数可以用来大致判断整体经济活动情况，但可能难以反映以下因素：1）目前更多员工居家远程办公；2）工业活动大多坐落于市中心之外，大部分员工不必驱车上班。因此，我们还整理了不同行业和省份的复工信息作为补充。数据显示，除受疫情影响较小的西部省份外，沿海经济重要省份（例如广东、江苏、上海）工业企业复工率已达60%或以上。大型企业和国企复工率更高，而中小企业复工则面临较大的困难。这可能也解释了为什么浙江的复工率只有50%。行业层面可用数据较为有限，但如我们所料，1月末、2月初粗钢生产同比增速11%，依然较为稳健，同时高炉开工率也达到64%左右。
关注复工进展和政策支持
我们的基准情形假设是疫情在一季度末得以控制，在此情形下，我们预计一季度GDP同比增速放缓至3.8%（季调后环比折年率下跌1.5%），2020年全年增速放缓至5.4%。鉴于多地相关的管制措施尚未解除、生产恢复依然较慢，我们的预测面临风险偏下行。我们会紧密关注每日复工进展，及时评估一季度经济受影响程度和政策进一步支持的力度。随着被抑制的消费需求逐步释放、生产恢复常态，我们依然预计二三季度经济活动将出现V型反弹。到目前为止，政策支持主要包括流动性投放、MLF利率下调，以及部分税费减免和财政补贴。我们预计年内央行会再降准100个基点，再下调MLF利率5-10个基点、LPR会下降25-30个基点。我们预计政府会加大在医疗、基建方面的财政支出，并为受影响较大的企业和个人提供定向财政支持。我们预计今年增广财政赤字率会扩大1%以上。
每日经济活动追踪
新冠病毒肺炎疫情更新：最近几日，湖北省新增确诊病例维持在1800-1900例左右，而2月12日的大幅跃升主要是因为湖北省将临床诊断病例纳入确诊病例数统计（图表1）。另一方面，全国除湖北以外地区的新冠病毒肺炎新增确诊病例已从2月3日890例的高点持续下降至2月17日的79例（图表2）。
电厂煤耗和房地产销量：六大发电集团日均耗煤量仅相当于2017-2019年同期平均水平的60%（图表3）；30个大中城市的日均房地产销量仅相当于2017-2019年同期平均水平的10%，不过上周起已出现小幅回升迹象（图表4）。
交通拥堵延时指数：该指数作为城市拥堵程度的评价指标，衡量的是城市居民平均一次出行实际旅行时间与自由流状态下旅行时间的比值。目前百城平均交通拥堵延时指数在1.2以下，远低于2017-2019年同期平均的1.6左右（图表6-7）。从两周前起，部分北部（例如辽宁、河北）、西部（例如陕西、宁夏）和沿海省份（例如：山东、江苏、广东）的交通拥堵延时指数开始温和回升（图表10-11）；大湾区城市群的指数回升幅度超过长三角城市群（图表9）。此外，我们分省份的指数变化热图（图表5）直观地比较了各个省份交通拥堵延时指数较其1月25-26日（大年初一、初二）低点的变化。
春运期间每日发送旅客量：最新的每日发送旅客量仅相当于2019年同期的19%（图表12）。大年初一以来，全国累计发送旅客3.08亿人次，仅相当于去年同期17亿人次的18%。虽然发送旅客量的下降部分来自居民取消了旅行计划，但另外一部分应是由于延迟复工导致的返程延期，我们预计未来几周居民会逐渐启程返回工作地。
全国高炉开工率：上周全国平均高炉开工率为63%，较2019年同期低3个百分点，但与2018年同期大致持平。1月末、2月初粗钢生产同比增速11%，较为稳健。
