比较高兴的一天，花了较大精力，查了大量资料，写了这篇化工行业牛股的共性。后面会针对维生素相关产品再作详细的分析。
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化工，农药，造纸，我研究较深，有些机构也会来问我的意见。卖方机构报告一般会把行业格局写清楚，但是对于估值变化和市场人士有差距。
我以前讲过一句话，周期是永恒的，成长时暂时的。换个角度讲，周而复始，生生不息。
凯恩说，从长期来看，我们都已经死了。
周期理论复杂繁多，此处不作为研究重点。从企业研究的角度，在一定的历史条件，市场竞争格局，周期性行业有可能体现出非周期性。
周期股的特点就是周期性，也就是产品涨价，业绩暴涨，产能扩张（产能复产），估值超低。产品降价，业绩下降，产能停产，估值奇高。
下面这些公司从股价来看，都是成长股，消费股的走势。业绩改善原因，有共性，有差异，值得总结一下。我归纳大约有以下几个特点：
1、寡头垄断。
世界前三或前五企业占据市场80%以上份额。
2、成本优势。
在产品处于历史价格最低点时，该企业还是盈利。而同行业其他企业亏损，甚至停产。
成本优势，一般由于原料控制、生产工艺优化、副产品市场垄断、一体化产业链、地域运输半径优势等。
副产品市场垄断，指的是由于生产工艺的限制，生产产品A，会产出产品A+B，只有B产品有合适的市场，才有可能盈利。
3、规模效应。
该企业的市场份额已处于世界前三或前五。
4、国产替代。
该产品的产能正在从国际巨头转向中国，中国企业在市场份额中越来越大，占领了价格发言权。
彩电，冰箱，电脑，手机，化工（MDI，维生素等），光伏，无一不是在走这一个进程。
由于上述几个因素而促进的产品提价，具有持续性。但如果是由于外界不可抗力等，而突然提价，往往产品价格暴涨只是昙花一现。
产能扩展如果受限，或者说周期不可逆，那就不宜用周期股的估值方法，而应该用消费股或成长股的估值方法。
如果上述的假定成真，业绩上升，估值提升，就是戴维斯双击。周期股业绩高峰时期一般市场给予10倍左右市盈率，但在这种场景下市场有可能给予20倍左右的市盈率。
现在唯一需要确定的就是产能是否容易扩张（复产）？现阶段主要是环保限产的原因。
将来主要取决于成本优势。
化工本身是个高科技行业，主要是指新产品的研发。产品成熟期，变成规模效应与成本竞争为主，生产工艺的改进可以决定企业的生死。
造纸行业，做原纸的2017年业绩都很好，做包装箱的都亏损。
原料药近期提价是常态，而做制剂的企业处于弱势地位。
其实这个反映的是供需规律。下游生产需要原料类似于刚需，但中游由于环保限产，并购形成寡头，在议价时处于优势地位。
下面归纳了最近几年，业绩，股价，产能扩张共振的几个公司。
食品添加剂行业
安琪酵母，酵母
全球酵母行业的产能集中度较高， 其中法国乐斯福（35 万吨） 、英国的英联马利（20万吨） 和安琪酵母（18 万吨） 的产能位居全球前三， 而且排名第四的加拿大拉曼产能 9 万吨，和前三名的差距较大， 全球酵母行业基本呈现出三足鼎立的寡头垄断状态。 而目前国内酵母系列产品的总产能在 30 万吨左右，其中安琪 14.5 万吨， 市占率水平接近一半， 处于绝对龙头地位， 乐斯福和英联马利的产能分别只有 5 万吨和 4 万吨，三家公司在国内的市占率水平接近 80%。
国内酵母行业的集中度较高
永安药业，牛磺酸
牛磺酸的全球产能基本都在国内， 日本有少量产能，但尚不足以自给自足，仍需从中国进口。
国内目前牛磺酸生产商主要有 4 家企业：永安药业、湖北富驰、 江阴华昌、江苏远洋；以 2016 年出口销量计算，永安药业份额 47%， 湖北富驰 28%、 江阴华昌 14%、 江苏远洋 9%。
2016 年牛磺酸出口销量各厂家份额
金禾实业，以安赛蜜为代表的甜味剂
目前，公司拥有年产 12000 吨产能， 全球约有 23000 吨左右安赛蜜产能， 其中有效产能约为 20000 吨左右。 国内主要竞争对手苏州浩波拥有 6000 吨左右设计产能，但受破产重组及厂房搬迁等因素影响， 难以达到正常生产，并可能随时关停，在 16-17 年发生过数次停产状况，并且下游客户对供应商的生产稳定性要求较高，因此，浩波的客户容易转向选择其他供应商，并导致国内供应收缩，而这将直接利好国内最大的供应商金禾实业。 受此影响，产品价格也从 2016 年末的 4 万/吨，上升至 2017 年的 4.5 万/吨。 除此之外，生产安赛蜜的原料双乙烯酮自 2016 年起价格上涨，双乙烯酮是合成安赛蜜最主要的中间体。合计占全球产能 40%以上的生产商江苏天成与宁波王龙，分别因环保不达标和管道泄漏全面停产和减产，导致双乙烯酮供应紧张，价格直线上升，由 8000 元／吨上涨至超过 15000 元／吨。尽管经过抢修，宁波龙王基本恢复生产，但由于自用比例高，双乙烯酮市场依旧供给量远小于需求量。金禾实业具有一体化的安赛蜜产品全产业链。其配套中间体双乙烯酮 1 万吨／年产能和中间体三氧化硫足够产能，中间体基本满足自用。
兄弟科技、亿帆医药，维生素
各类维生素供应商
化工
万华化学，MDI
公司成立于 1980 年， 一直致力于聚氨酯产业，经过四十载发展， MDI 产能已从起步阶段的 1.5 万吨/年到现在拥有 180 万吨年产能，位居全球第一，实现了从追赶者到领跑者的完美蜕变。
全球产能情况： 目前 MDI 产能主要分布于中国、美国、德国、日本、韩国等，全球前五大产能分别为万华（180 万吨）、科思创（171 万吨）、巴斯夫（171 万吨）、亨斯曼（106 万吨）、陶氏（73 万吨），这四家企业产能规模为 701 万吨，其产能占全球总产能比重为 82%。 同时由于 MDI 行业壁垒极高，除万华以外，几乎没有新进入者。
2016 年全球 MDI 产能占比
卫星石化，丙烯酸
公司 2011 年上市之初总计只有 37 万吨产能，经过短短 6 年的发展，现在已经拥有总计 156 万吨产能，总产能翻了 4 倍，是过去几年发展最快的行业企业 。
公司是国内最大的丙烯酸企业，产量占比接近 25%，成本与万华化学同为行业内最低水平。如果考虑到原料丙烯自供，则全产业链的成本优势在 1000 元/吨左右。从行业格局看，前五大企业有效产能占比 70%，集中度很高，小企业基本不具备扩产能力。
丙烯酸行业有效产能（万吨）
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