导 读
“影响力投资”与“绿色金融”在近几年的国内媒体报道中屡见不鲜。国内外对于这两个概念的定义依然存在争议。那么对两个概念的通用理解以及它们的关系又是什么呢？
社投盟研究院继上周推出“当我们聊可持续发展金融，我们在聊什么（上）”后，本周将在下篇为大家解读影响力投资与绿色金融概念，并结合上篇对可持续投资、社会责任投资与ESG投资的分析，厘清这些概念在可持续发展金融体系中的定位。
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1. 什么是影响力投资？
影响力投资的定义
“影响力投资”于2007年在一场由洛克菲勒基金会召集的会议上被正式提出[1]，与会人士正是早期影响力投资者，他们不满足消极地避免投资的负外部性（不良后果），而是希望通过投资绿色科技、微型金融等项目积极创造投资附加值。经过十余年发展，欧美资本市场对其概念和内涵仍争论不休，比较通用的一种定义是“旨在产生积极、可衡量的社会与环境影响并带来财务回报的投资”[2]。
结合全球影响力投资网络（GIIN）2019年发布的研究报告[3]，本文提炼出了影响力投资的四大要素：主观意图、财务回报、影响衡量和资产类别。其中，影响力投资与其他相似概念的核心区别在于“主观意图”和“影响衡量”，即其投资逻辑的出发点在于主动解决社会和环境问题，并为自己的投资标的所产生的社会和环境影响进行衡量，如减少了多少二氧化碳的排放，帮助了多少失学儿童等。
图1 可持续投资策略一览表
来源 | 全球影响力投资网络（GIIN）、社会价值投资联盟（CASVI）
影响力投资的出发点——主动解决各类型的社会和环境问题，很大程度上导致了其资产种类的广泛性和表现形式的多样性。根据全球影响力投资（GIIN）2019年发布的最新数据显示[4]，影响力投资主要分布于能源、微型金融和食品农业等领域。其表现形式包括但不限于：直接投资、影响力债券和影响力贷款。
图2 2019年全球影响力投资管理资产行业分布
来源: 全球影响力投资网络（GIIN）、社会价值投资联盟（CASVI)
全球影响力投资市场动态
影响力投资的参与主体包含基金公司、各类基金会、商业银行和发展类金融机构[5]。GIIN2019年的调研数据显示，在全球范围内有超过1340家机构管理着大约5020亿美元的影响力投资关联资产，这些投资中超过半数由基金经理完成（这些数据仅指参与了GIIN调研的机构，实际数量可能更多）。
而根据全球可持续发展投资联盟（GSIA）2018年发布的《全球可持续投资报告》，世界五大发达资本市场的影响力投资总额约为11.5万亿美元。
在此需要指出的是，GSIA的统计方法中有策略重叠的部分，并且某些参与影响力投资机构的资产并不完全用于影响力投资，实际的影响力资产规模应当远小于其估计数据。
2010年，由J.P.摩根和洛克菲勒基金会发布的《影响力投资：新型的资产类别》报告中直接把影响力投资定义为资产类别，之后随着其理念、标准的确认，影响力投资逐渐在全球推广。目前影响力投资的权威机构——GIIN及其开发的IRIS+标准（该标准于2019年更新，前身为IRIS）逐渐被各国接受，英国、加拿大、澳大利亚和美国等国家纷纷响应。
成功的商业模式，满足了海量的需求痛点，这些痛点往往是由社会和环境问题引发的。正是这三者的关联，使我们对影响力投资的未来持乐观态度。
图3 影响力投资三角
来源 | 社会价值投资联盟（CASVI）
影响力投资即将完成市场构建阶段，据GIIN预测，在未来10年内，它将会发掘出自身独特的市场价值，并给投融资活动以新的启发，进而重塑金融市场格局[6]。
2. 什么是绿色金融？
与前述概念不同，“绿色金融”不仅指投资方式，其更注重构建一个为绿色发展服务的金融体系，包含了多种多样的金融手段。
绿色金融发端于上世纪70年代的西欧[7]，在本世纪初随着“可持续发展”成为全球共识。2016年，G20杭州领导人峰会将“绿色金融”写入了成果文件。然而，究竟什么样的金融活动可被看做“绿色金融”，仍是国际社会争论不休的话题[8]。
绿色金融的定义
作为推动绿色金融发展的积极力量，中国正努力构建符合自身发展特点并与国际主流标准接轨的绿色金融体系。根据2016年8月中国人民银行联合七部委印发的《关于构建绿色金融体系的指导意见》[9]，“绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对节能环保、清洁能源、绿色基建等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。”
由于绿色金融是一个新兴产业，其产品形式层出不穷，包括但不限于：绿色债券、绿色信贷、绿色股指产品、绿色基金、绿色保险和碳金融等。绿色债券、绿色信贷、绿色股指产品和绿色基金都是对传统金融所服务和投资的对象提出了“绿色”的要求。绿色保险为环境污染及工农业生产的相关风险提供了管理方法。而碳金融则通过碳期权、碳债券和碳排放权融资等金融工具助力碳减排。
图4 中国绿色金融体系概览
来源：中国人民银行（PBC）、社会价值投资联盟（CASVI）
全球绿色金融市场动态
2018年全球发行的绿色债券金额为1770亿美元，而符合国际绿债标准定义的中国发行额已突破310亿美元，仅次于美国[10]。目前我国73%的绿债在银行间债券市场上发行，受央行监管，商业银行是主要参与方；而企业发行的绿债多在沪深两大证交所发行，主要由机构投资者持有。
图5 2018年全球绿债市场前三大发行国
来源：气候债券倡议组织（CBI）、社会价值投资联盟（CASVI）
绿色信贷领域也有可喜发展，据人民银行统计， 截至2019年11月底的最新数据，全国银行业金融机构绿色信贷余额为9.66万亿元,较2013年底增长近85%。
图6 中国绿色信贷余额快速上升
来源：中国人民银行（PBC）、社会价值投资联盟（CASVI）
新华财经近日发布的分析报告表明[11]，随着国内外绿色金融政策框架的不断优化，市场信息披露环境的持续改善及大众对环境治理问题的关注度上升，绿色金融产业未来可期。
3. 可持续发展金融图谱
从发展历程来看，社会责任投资是现代商业社会最早出现的，在对投资标的进行筛选时考虑社会和环境影响的投资方式。在此基础上，筛选标准的体系化推动了ESG投资的出现。影响力投资则不满足于被动的筛选，主动寻求投资和正面影响的关联性。
可持续投资随“可持续发展”的兴起被提出，包括了前述三种投资方式。绿色金融则试图以系统的金融手段回应日渐突出的环境问题。可持续发展金融，则呼应了人类可持续发展的共识蓝图——2030年可持续发展议程，涵盖了与可持续发展相关的多样化的金融参与方式。
图7 可持续发展金融相关概念脉络图
来源：社会价值投资联盟（CASVI）
从概念范畴来看，可持续投资在广义层面包含了社会责任投资、ESG投资和影响力投资。而可持续发展金融则涵盖了上述概念，试图从以可持续发展为愿景的角度整合多样化的金融参与方式。绿色金融属于可持续发展金融的一大分支。
图8 可持续发展金融相关概念光谱图
来源：社会价值投资联盟（CASVI）
表1 可持续发展金融相关概念·含义一览表
来源：社会价值投资联盟（CASVI）
值得关注的是，2019年12月，由社投盟与博时基金合作推出的国内首支可持续发展主题投资ETF-博时中证可持续发展100ETF正式发布，该款基金创造性地采用“上市公司3A可持续发展价值评估模型”，从驱动力、创新力和转化力三个维度主动且全面地考察投资标的综合效益，表明可持续发展金融在国内资本市场迈入新的实践阶段。
参考资料：（上下滑动查看更多）
1. Rockefeller Foundation:Innovative Finance shaping the next generation of financing solutions to unlockprivate capital for social good
https://www.rockefellerfoundation.org/our-work/initiatives/innovative-finance/
2. The GIIN: What is ImpactInvesting?
https://thegiin.org/impact-investing/need-to-know/#what-is-impact-investing
3.“Core Characteristics of Impact Investing”, GIIN, 2019
4. “Annual Impact Investor Survey”,GIIN, 2019
5. 如亚洲发展银行（Asian DevelopmentBank）、非洲发展银行（AfricanDevelopment Bank）和欧洲投资银行（EuropeanInvestment Bank）等政策性银行
6. “Roadmap for the Future of Impact Investing”, GIIN,2019
7.1974年，联邦德国便以“生态银行”命名成立了第一家政策性环保银行，专门负责为一般银行不愿接受的环境项目提供优惠贷款
8.Bloomberg: Green Finance is Now $31 Trillion andGrowing
https://www.bloomberg.com/graphics/2019-green-finance/
9. 中国人民银行：中国人民银行财政部 发展改革委 环境保护部 银监会 证监会 保监会关于构建绿色金融体系的指导意见
http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3131687/index.html
10. “中国绿色债券市场（2018）“，气候债券倡议组织、中央国债登记结算有限责任公司
11. 新华财经：我国绿色金融实践经验值得总结推广
http://greenfinance.xinhua08.com/a/20191209/1901637.shtml
