2014年，在国内经济形势愈加呈现复杂状态的时候，金融改革则是大踏步地前进。应对去年“钱荒”的教训，不断推出新的货币工具。同时应对整个金融市场的发展变化，全面的金融改革也有了前所未有的巨大推动。
2014年，在国内经济形势愈加呈现复杂状态的时候，金融改革则是大踏步地前进。应对去年“钱荒”的教训，不断推出新的货币工具。同时应对整个金融市场的发展变化，全面的金融改革也有了前所未有的巨大推动。民营银行的准入，刚性兑付的结束，意味着利率市场化和金融业准入都将有较大的变化。为什么利率市场化如此重要，新近的重大改革又将如何推动金融改革？南都就此专访了中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚研究员。
南方都市报(以下简称南都)：这些年来我们反复强调利率市场化，那么利率市场化对中国金融改革有着怎么样的重要意义？这一改革将对整个中国金融业改革起到什么作用？
曾刚：作为资金的价格，利率在资源配置中起着基础性调节作用。而“利率市场化”本质上就是一个逐步发挥市场机制在利率决定中的基础性作用、进而实现资金流向和资源配置不断优化的过程。具体而言，其意义有如下几个方面，一是有利于有效配置金融资源，提高金融市场运行效率。特别是在促进货币市场和资本市场的协调发展中，利率市场化将起到积极作用。二是有利于发挥利率机制的传导作用，实现宏观调控的市场化转变。利率市场化可以充分发挥利率杠杆的作用，有效利用货币政策工具，实现国家宏观调控由行政直接控制向市场间接控制转变。三是有利于促进商业银行金融创新，转变经营模式。一方面，利率市场化赋予了商业银行金融产品定价权，为商业银行开展金融创新提供了可能；另一方面，利率市场化使商业银行面临的竞争压力加大，利率风险大大上升，这在客观上又对金融创新提供了需求。商业银行只有通过持续有效的金融创新，才能规避利率风险，为资产增值、保值提供机会。四是有利于缓解小微企业融资难和社会就业难问题。利率市场化改革将促进包括商业银行在内的各种金融机构充分竞争，加快经营模式转型，有助于解决中小企业的融资难问题。五是有利于规范、引导“影子银行”和民间融资健康发展。在过去一段时间，影子银行及前民间融资发展相当迅速，并形成了较大的潜在风险。客观来看，这与利率管制和金融抑制存在千丝万缕的联系。因此，进一步推进利率市场化改革，也是引导“影子银行”和民间融资健康发展的重要举措。
曾刚：自1993年十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》首次提出利率市场化改革的基本设想以来，中国利率市场化改革已经走过了20个年头。从改革思路上看，中国的利率市场化改革遵循“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的原则和步骤循序推进。在人民币贷款利率市场化方面，中国人民银行于2004年10月取消贷款利率上浮封顶，下浮幅度调整为基准利率的0.9倍；2006年后，商业性个人住房贷款利率下限逐步扩大到基准利率的0.85倍、0.7倍；2012年6月、7月，中国人民银行将所有贷款利率下浮幅度调整为基准利率的0.8倍、0.7倍；2013年7月，中国人民银行进一步决定全面放开金融机构贷款利率管制，特别是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，贷款利率至此实现了完全的市场化。在人民币存款利率市场化方面，2004年10月，中国人民银行允许人民币存款利率下浮，但不能上浮；2012年6月，中国人民银行首次允许人民币存款利率上浮，上浮幅度为基准利率的1.1倍。2014年11月，人民银行在宣布降息的同时，将存款利率上浮的区间扩大到1.2倍，意味着存款利率市场化又大大推进了一步。
南都：11月30日，酝酿了二十多年的存款保险制度方案正式推出，这是否利率市场化的重要基础？有意见认为当前中国宏观经济形势趋紧，所以需要加大金融改革，是否也是原因之一呢？
曾刚：首先存款保险制度确实是利率市场化重要步骤，利率市场化是一个复杂的系统工程，对改革而言，还有很多事情要做。经济形势，金融形势和金融改革虽然有着相关性，但完全是两件事情。我们的金融改革，银行改革都是一个长期的渐进过程，具体走到哪一步，就有必须要完成的工作。目前宏观经济偏紧，有人也讲现在有通缩的压力，这样的外部环境是否适合改革呢？我以为这是不成立的。一个改革步骤的推出，更多是看改革条件是否成熟，我们准备得是否充分，以及当前中国金融市场的发展是否需要。宏观经济周期有着自己的逻辑，这个和金融改革之间并没有必然的逻辑联系。反过来讲，如果现在出现了通胀的局面，是不是就是改革的好时机呢？我看也不见得吧，改革都有自己的目标，我们的目标就是促进中国金融市场进一步稳健发展，所以宏观经济形势的具体走向，都不应是我们考虑是否推动改革的根本原因。
南都：存款保险制度又有哪些重要的意义呢？
曾刚：不仅对中国银行业，对整个中国金融业而言，存款保险制度都是一项非常重要改革。存款保险制度改革我们酝酿很久了，现在推出是比较成熟的。就存款保险制度对金融改革的重要性而言，我认为存款保险制度是我们进一步金融改革的基础。从更为具体的层面来讲，我认为存款保险制度有这样几点重要意义，第一，存款保险制度是金融安全网重要组成部分，通过为数量众多的小额储户提供保险，可以有效降低因恐慌而引发的挤兑，阻止银行危机扩散和升级。2008年次贷危机以来，我们可以看到，美国欧洲等金融发达国家，存款保险制度在维护银行体系稳定方面都发挥了相当重要的作用。这可以说是一个现实；第二，通过有效限制风险外溢，存款保险制度为问题银行的破产倒闭提供了必要的前提。在实践中，存款保险机构通常也是银行破产处置过程的重要参与者，是金融机构市场化退出机制的核心要素之一。有进有退这才是一个完整有效的市场。第三，只有有了存款保险制度，我们的存款利率才能放开，各个银行才能比较充分地展开市场竞争。长期以来中国银行业的竞争并不充分，一直为各界所非议，有了存款保险制度，银行就能更主动展开竞争，主动应对市场需求和变化。第四，存款保险制度有助于降低银行业的市场准入门槛，这对民资进一步进入银行业有很强的助推作用。我们长期说打破金融业的市场垄断，但金融业是高风险行业。企业承担什么样的风险，怎么确定自己的风险责任？如果不能解决这些基本问题，民资进入银行业是不太可能的。存款保险制度就是有效的确定风险责任，这就建立了民资进入银行业的制度基础。综合这几点来看，存款保险制度都是我们当前以及整个金融改革的一个关键步骤，也是未来进一步金融改革基础。这种重要性，随着金融改革越来越深入，会越来越清楚。
南都：存款保险制度的建立是否也意味着金融风险进一步被稀释呢？
曾刚：存款保险制度是一种风险防范制度，建立这项机制主要目的在于防范金融行业市场出现的风险。存款保险制度是一种基础制度，逐步在其基础之上，形成一套完整的，新的更为市场化的规则，有助于金融业更积极地往市场化的方向发展。但并不是说有了存款保险制度，就没有金融风险了，其实不是这样的。金融本身就是经营风险的行业，不管什么样的制度下，风险都是客观存在的，只不过我们改变了风险的处理方式，以及方式方法。这种显性化的方式方法，能够让这个行业竞争更加充分有效，以提高行业的整体效率。
国债收益率不是唯一的基准利率
南都：存款保险制度已经出台，但目前仍然缺少完整的国债收益率曲线，对于未来的金融市场化改革而言，定价机制是一个绕不开的问题。存款保险制度的推出，是否意味着我们也要加快完善国债收益率曲线？
曾刚：国债收益率和存款保险制度还是有本质的差异，国债收益率曲线是一个定价基础。利率市场化是一个长期的过程，也包含许多复杂的内容。一般来说，有了国债收益率曲线之后，其他的金融工具才能够比较方便地在利率市场形成一种定价的机制。存款保险制度则是起到另外一种作用。没有一个风险显性机制，银行就没办法以能够预计的成本退出，政府也就没有办法能够放开管制，让银行能够自主决定存款利率的权利。所以这两者解决不同层面的问题，存款保险制度决定能不能放宽利率管制的问题，国债收益率曲线是解决放开后如何定价的问题。所以存款保险制度和国债收益率曲线都是利率市场化的要件，但是二者所涵盖的范围是不一样的，而且二者之间并没有什么关系。换句话讲，如果没有存款保险制度出来，那么人民银行就不需要进一步完善收益率曲线了吗？一样需要央行去完善。因为现在贷款利率已经市场化了，你就必须要给贷款利率提供收益率曲线，或者要提供准确的贷款定价参考。所以二者之间是一个孰先孰后的问题。现在已经推出了存款保险制度，但是照样也没有一个完整的国债收益率曲线，所以存款保险制度和国债收益率曲线，这两项基本制度完全可以齐头并进发展。至于说哪个在前，哪个在后，是取决于不同政策主体的推进速度。国债收益率曲线的确定，并不属于央行的职权范围。首先取决于发债主体发不发国债，财政部不发行国债，国债流动量如此之低，拿什么建立国债收益率曲线呢？
南都：如果没有比较合适的国债收益率曲线作为利率定价参考，那么是否意味着利率市场化进程缺乏一些支撑机制呢？
曾刚：其实这也没有什么关系，没有国债收益率曲线，央行现在仍然在公布存贷款的基准利率，以此来影响商业银行的利率价格变化。前不久央行宣布了一次降息，降息降的是什么？降的就是存贷款基准利率。通过这些手段，央行仍然可以影响商业银行的存贷款利率水平。前面讲过了国债收益率曲线，并不取决于人民银行。政府财政一直很充裕，所以财政部并没有必要发国债，所以也就很难形成完整的国债收益率曲线。进一步说，有了这样一个曲线，那么这个曲线就一定是准确的吗？伦敦同业拆借利率，LIBO R，就是很典型的例子，这么一个业界认为非常成熟准确的利率曲线，还不是查出来仍然是被人操纵的吗？现在西方国家对银行进行大量的处罚，还不是因为这些银行操纵利率曲线吗？所以国债收益率曲线也好，还是同业拆借利率也好，这些所谓的基准利率的形成和利率市场化是两回事。这些东西确实很重要，但是不能迷信这些东西。没有这个东西，我们也要推动利率市场化。有了这个东西，市场也不能避免被人为操纵。
南都：那么在利率市场化进程中，我们应该寻求什么样的利率定价机制呢？
曾刚：刚刚讲到了存款保险制度是利率市场化的前提，但是存款保险制度本身并不是利率市场化，这一制度仅是形成央行的调控机制和商业银行的定价能力。同样，基准利率的确定，也是利率市场化的重要内容，但是基准利率本身并不是利率市场化。从利率市场定价机制的形成来看，不同的国家有不同的情况。比如美国有很好的国债收益率曲线，在这个基础上很容易形成定价机制。中国目前没有比较成熟的国债市场，没有完整的国债收益率曲线作参考，那么我们完全可以寻找其他的定价机制。目前，作为我国重点培育的未来基准利率———上海银行间同业拆放利率(简称Shibor)经过几年的运行，已经具备一定的成熟度，并已在票据贴现、理财、资产管理等领域作为基准利率推广使用。Shibor目前的品种还主要集中在1年以内，缺乏中长期品种，市场的接受和认可程度仍需培育，距其成为广泛应用的基准利率还需要较长的时间。再有一定的耐心和时间，成熟的基准利率就会形成。
