2014年中国国内外经济金融环境错综复杂。全球经济活动弱于预期，IMF和世界银行等国际组织不断下调世界经济增速，其中IMF三次调低经济增速到3.3%。全球经济增长格局出现新变化，发达经济体不断分化，美国经济复苏稳定，欧元区和日本基本陷入停滞，新兴经济体增速进一步放缓。从国内看，中国宏观经济总体基本平稳，但投资增长后劲不足、融资瓶颈约束明显、经济下行压力和风险较大。2014年随着人民币汇率双向浮动区间扩大和美元升值影响，中国国际收支趋于基本平衡，但受国内外因素影响，2015年中国国际收支仍然会出现波动性特征。
一、2014年中国国际收支结构的新特点
（一）国际收支总顺差收窄
2014年中国国际收支差额呈现三个特点。一是国际收支顺差缩小。由图1所示，中国国际收支顺差自2004年扩大到1779亿美元，2010年达到最高点5246亿美元，而后下降到2012年的1836亿美元，2013年又升至5090亿美元，2014年为1178亿美元。2014年中国国际收支顺差同比下降75%，中国国际收支总顺差快速缩小的趋势非常明显。二是经常项目顺差有收窄之势。2008年中国经常项目顺差达到顶峰4206亿美元，以后开始缩小，2014年中国经常项目顺差为2318亿美元（见图2）。三是资本和金融项目逆差开始扩大。1998年中国资本和金融项目出现63亿美元逆差，而后中国经常项目和资本金融项目双顺差的格局保持多年，2012年中国资本和金融项目出现逆差318亿美元，而2013年中国资本和金融项目顺差则急剧上升为3262亿美元，2014年中国资本和金融项目又出现逆差960亿美元（见图2）。就中国目前情况来看，经常项目保持顺差，而资本和金融项目出现逆差，客观上中国国际收支开始趋于平衡，以双顺差为标志的外部失衡开始有所改善（见表1），中国这种资本和金融账户逆差的出现和不断扩大是与人民币升值预期削弱密切相关的。
（二）2014年国际收支项目呈现大幅波动
2014年中国各季度国际收支的子项目出现大幅变动。由图3所示，2014年第一季度中国经常项目、资本和金融项目对国际收支总顺差的贡献率分别为7%和93%。其中，经常项目顺差70亿美元，资本和金融项目顺差940亿美元，储备资产增加1255亿美元。随着外需回暖，2014年第二季度，中国经常项目顺差升至734亿美元，环比增长9.5倍，而资本和金融项目则转为逆差162亿美元，从而推动中国国际收支趋向自主性平衡；当季，中国储备资产增加224亿美元，同比下降52%，环比下降82%。2014年第三季度，中国经常项目顺差722亿美元，资本和金融项目逆差90亿美元，储备资产减少1亿美元。2014年第四季度，中国经常项目顺差为611亿美元，资本和金融逆差为912亿美元，储备资产减少300亿美元，首次出现国际收支的季度逆差。除各项目大幅波动以外，中国经常项目顺差变化很大，资本和金融项目逆差不断增大。中国经常项目顺差在2014年第一季度还很小，2014年第二季度由于美国经济好转而带来中国外需好转，不过三、四季度呈现下降趋势（如图3）。因此在未来一年里，伴随着中国经济增长放缓，世界主要国家复苏步履蹒跚，对中国进出口也不能有过高期待。中国的资本和金融项目尤其值得关注：2014年第四季度其逆差在急剧增大，资本流出规模已经超过了经常项目顺差。这种现象的原因在于：国际资本受美元升值影响而大量流回美国，而人民币贬值的预期则导致企业结汇意愿减弱、境外存款增加。
（三）经常项目差额占GDP的比率趋于合理
中国经常项目顺差呈现三个特点：一是经常项目差额占GDP的比例基本在正常区间，从2008年的9. 15%下降到2013年的1.96%，2014年经常项目顺差占GDP的比例为2%，处于国际公认的合理水平区间；二是中国国际收支顺差主要来自经常项目顺差，而经常项目顺差全部来源于持续大额的货物贸易顺差（见图4），这源于长期FDI的超大规模流人中国导致的加工贸易带来的贸易顺差；三是国际贸易大为改善，2014年12月中国货物出口按年同比增加9. 7%，进口则下降2.4%，货物贸易盈余的上升意味着净出口对经济增长做出了正贡献。
（四）资本和金融项目大幅波动，其逆差来自“其他投资”
2014年中国资本和金融项目出现逆差，且各季度波动很大。第一、二、三、四季度分别为940亿美元、-162亿美元、- 90亿美元、- 912亿美元。如果对中国资本和金融项目结构进行仔细分析，可以发现其逆差主要是由“其他投资”这一项造成的，原因如下。第一，直接投资净流入，且增长较快。按国际收支统计口径，2014年中国“直接投资”为顺差，净流入1985亿美元，比上年1850亿美元上升7%，目前中国已经成为外商直接投资的最大流入国。第二，证券投资净流入，且增长很快。2014年前三个季度中国“证券投资”为顺差，净流入604亿美元，同比增长77%。其中，境外对中国证券投资净流入1056亿美元，同比上升67%；中国对外证券投资净流出452亿美元，同比增长55%。第三，其他投资由净流入转为净流出。2014年前三个季度中国“其他投资”项下净流出1289亿美元，2013年同期为净流入505亿美元。其中，中国对外的贷款、贸易信贷和资金存放等资产净流出2297亿美元，增长1.7倍；境外对中国的贷款、贸易信贷和资金存放等负债净流入1008亿美元，减少25%（见表2）。由图5可以看到，中国资本和金融项目的逆差是由于“其他投资”波动造成的，即“其他投资”的净流出导致了资本和金融项目为逆差。
二、中国国际收支的主要问题
（一）经常项目结构失衡严重，服务贸易逆差偏大
中国经常项目顺差基本来自货物贸易。2014年中国货物贸易顺差大幅上升的原因在于出口显著提升。2014年中国出口增加6. 1%，进口微升0.4%，进出口总额仅有3.4%的升幅，连续三年未达到目标，但贸易顺差同比上升了45%（见表3）。中国出口上升的原因在于美国经济加速导致中国出口显著提升；而中国主要进口商品中，原油、大豆、铁矿石、钢材和铜材的进口量与进口价格都在下降，这可能与中国房地产投资继续处于弱势有关，而大宗商品价格颓势也导致企业补库存行为相对谨慎，因而中国进口下降，导致中国贸易顺差大幅增加。虽然中国已跃升至全球最大的商品贸易国，但贸易结构升级依然缓慢。中国劳动密集型商品出口增长较好，机电产品出口增速偏低。中国纺织品、服装、箱包、鞋类、玩具、家具、塑料制品等七大类劳动密集型商品出口增长较快，但自动数据处理设备及其部件、手机、集成电路等主要电子产品出口额均低速。就贸易方式看，中国目前一般贸易比重超过了加工贸易。在2014年前三季度中国一般贸易占比54%，与上年持平；加工贸易和其他贸易方式合计占比46%。中国的贸易伙伴仍然是以发达国家为主，对发达经济体贸易增长较快，对新兴经济体贸易则走势分化。2014年前三个季度，欧盟、美国、东盟、香港、日本、韩国、台湾地区、澳大利亚在中国贸易中占比分别为15%、13%、11%、8%、7%、7%、5%、3%。中国国内各区域的贸易发展情况也不同，中西部地区外贸发展动力强劲，其贸易占全国贸易的比重却只有15%，但增速在17%左右，尤其是重庆、广西和湖南的出口增速均超过20%;东部地区外贸占全国比重达85%左右，但增长较慢，只有1%左右。
中国服务贸易逆差不断扩大。2014年中国服务贸易出口为1853亿美元，进口为3833亿美元，逆差为1980亿美元，同比分别下降了10%、16%、59%。服务贸易占中国对外贸易的比重与上年持平，2013年和2014年占比分别为11. 5%和11. 6%。中国服务贸易逆差在进一步扩大，其中旅游贸易逆差居各类服务贸易之首，其次为运输服务、专有权利使用费和特许费、保险服务等。而咨询、其他商业服务、计算机和信息服务、建筑服务则为顺差。服务贸易逆差不断扩大也反映出中国的贸易结构不平衡，应当加速调整。
（二）资本和金融项目结构不平衡，短期资本流动风险增大
1．跨境直接投资的流入远大于流出
在中国资本和金融项目中的“跨境直接投资”项目中，跨境直接投资的流入远大于流出。2014年全年中国跨境直接投资顺差为1985亿，其中服务业吸收的直接投资占一半以上。2014年前三个季度中国对外净投资增长很快，如图7所示，对外直接投资也呈现出双向流动，而且对外直接投资的流出比回流几乎多一倍。但是，境外对中国直接净投资的增长显然更快，境外投资净流入几乎是中国对外投资净流出的四倍。
2．“证券投资”不断净流入导致中国股市和跨境短期资本流动监管更为困难
第一，中国对外证券投资是净流出。如图8所示，中国对外证券投资在2014年第一、第二季度是净流入，2014年第三季度为净流出，前三个季度累计净流出13亿美元，2013年同期净流出56亿美元，原因是中国对境外证券投资的净撤回在减少。从投资种类上看，中国对境外股本减持，对债券投资增持。其中，2014年中国对外股本证券投资净回流19亿美元，2013年为净流出28亿美元；2014年中国对外债务证券投资净流出31亿美元，2013年为净流出28亿美元。第二，境外对中国证券投资为净流入。如图8所示，2014年前三个季度，境外对中国证券投资净流入617亿美元，较上年同期增长56%。其中，中国股本证券投资净流入306亿美元，债务证券投资净流入311亿美元，较上年分别增长94%和30%。从投资期限结构来看，境外对中国证券投资偏向长期，表现为境外增加投资中国境内股本证券和中长期债务证券，而减持短期债务证券。这种证券净流人体现了QFII的流向（见图9）。QFII在2012年以来呈现明显的放量增长，目前总共获批准额度为640. 61亿美元。由图10可见，2014年QFII呈现急剧增长。由于外国证券投资的进入额度大幅增加，其对中国的证券投资也不断净流入，这与2014年中国股市大幅上升的趋势是一致的(见图10)。但这部分资金可以随时撤出中国，增加了中国跨境资本流动的风险和监管难度。
3．“其他投资”中的短期资产净流出比重过大
第一，中国“其他投资”非常活跃。“其他投资”成为影响中国国际收支的重要因素。2014年第一季度中国“证券投资”和“其他投资”等非直接投资形式的资本流动顺差为402亿美元，相当于经常项目与直接投资合计的国际收支交易顺差的66%。2014年第二季度中国非直接投资形式的资本流动转变为逆差549亿美元，相当于经常项目与直接投资合计的国际收支顺差的49%，当季中国资本和金融项目转为逆差。2014年第三季度中国“其他投资”的逆差为772亿美元，比经常项目顺差的722亿美元还多，当季资本和金融项目也表现为逆差90亿美元。
第二，中国“其他投资”逆差占资本金融账户的比重很高。2014年前三个季度中国该项下的资本流入和流出分别占资本和金融项下的资金流入和流出的78%和88%，其顺差和逆差也转化得很频繁、很剧烈。2014年前三个季度中国“其他投资”净流出1189亿美元，其中，资产净流出2297亿美元，负债净流入1108亿美元，而2013年同期其他投资净流入了505亿美元。“其他投资”的流出资金多为短期性资金，其中，货币存款流出1318亿美元，高于贸易信贷和贷款总和，说明中国境内机构增加了以货币和存款方式的对外资产配置。这部分资金不仅很大地影响了中国资本和金融账户的逆差，也证明了中国短期资本流出比较活跃。过去中国“其他投资”项下的流入资金尤其是短期贸易信贷、短期贷款大幅增长，原因在于中国境内本外币资金利率高于境外，中国境内向境外举债热情较高，境外对人民币资产需求也较强。但随着美元升值和人民币贬值的趋势变化，资金开始流出中国。此外，中国“其他投资”项下的对外负债也在减少，境外对中国“其他投资”项下的资本净流入，即中国对外负债变现是净增加，前三个季度为1008亿美元，同比减少25%。
（三）净误差与遗漏不断增加反映出隐性资金外流增多
中国国际收支平衡表中的净误差与遗漏的不断增加，反映出隐性资金外流增多。中国国际收支平衡表中用以保持收支平衡的净误差与遗漏项目自2010年以来已累计达到负3000亿美元以上，而2014年第三季度则创下了负630亿美元的纪录(见图11)。这种资金外流有进一步加速的趋势，这类资金外流很难用监管手段加以控制，可能会影响到中国金融稳定。
（四）国际投资头寸表反映出的问题
国际投资头寸表反映特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量的统计报表，它与反映交易流量的国际收支平衡表一起，构成完整的国际账户体系。如果分析中国国际投资头寸表（见表4），可以发现如下问题：
第一，2014年对外金融净资产同比负增长。从对外资产和负债看，2014年第三季度末中国对外金融资产62880亿美元，对外负债44918亿美元，对外金融净资产17962亿美元(见图12)，分别较上年末增加了6%、13%和减少了9%，中国对外金融净资产的增长出现了负增长。
第二，对外金融资产和负债明显存在主体错配。中国属于非成熟对外净债权人，对外净资产集中于中央银行和政府部门，对外净负债主体则为银行和企业等民间部门。截至2014年第三季度末，中国（官方）储备资产达39459亿美元，较上年末增长1. 7%；如果剔除储备资产，中国对外净负债变为21927亿美元，较2013年末增长14%，可见中国民间部门对外净负债在进一步扩张。
第三，对外投资收益逆差扩大。中国对外投资收益项目的逆差扩大。2014年前三个季度中国对外投资收益项目下收入为1641亿美元，同比增长7%；其项下支出为1694亿美元，同比增长9%；逆差为53亿美元，2013年同期为逆差27亿美元。其中，职工报酬顺差为177亿美元，与2013年同期持平；投资收益逆差为231亿美元，扩大60%。2014年前三个季度，中国国际收支平衡表中投资收益为逆差为1129亿美元，其中，中国对外投资收益收入为2808亿美元，对外负债收益支出为3936亿美元。经过计算，中国对外投资年收益率为6. 3%，中国对外负债年收益率为12. 6%，中国投资收益总体为负。这一现象的原因在于中国对外金融资产以高流动性、低风险的储备资产为主，而对外负债则与以高风险高回报的外国来华投资的资产负债结构有关。两者年化收益率相差6个百分点，可见中国投资收益还有很大改进空间。
第四，外汇储备的结构性风险
目前中国外汇储备的规模将近4万亿美元。通过以下计算，我们可以得出结论：中国外汇流动安全性较高。外汇需求包括三部分：短期外债清偿、证券组合资产变现和进口提前购汇。进口提前购汇又分为半年进口需求和一年进口需求两种假设前景。截至2014年第三季度末，中国短期外债（剩余期限）余额为，7089. 55亿美元，外资在华证券投资组合为3744亿美元，进口用汇按照2014年中国进口需求为19499. 89亿美元计算。
第一种情景：一年的外汇需求：7089. 55亿美元+3744亿美元+19499. 89亿美元=30333. 44亿美元，外汇储备36627亿美元，那么，外汇需求与外汇供给之比为82. 8%。
第二种情景：半年的外汇需求：7089. 55亿美元+3744亿美元+9749. 95亿美元=20583. 495亿美元，外汇储备36627亿美元，那么，外汇需求与外汇供给之比为56. 2%。
从以上两种情景来看，即使出现资本外逃，中国目前的外汇储备依然能够从容应对外部冲击。
尽管如此，中国过高的外汇储备仍然意味着明显的风险。
第一，对外金融资产中的储备资产比重过高。2014年第三季度末，中国对外直接投资为6648亿美元，证券投资为2593亿美元，其他投资为14179亿美元，储备资产为39459亿美元（见表4），分别占对外金融资产的11%、4%、23%和63%。中国对外直接投资和贷款两者合计占34%，比例为历年最高，反映了中国企业和境内银行“走出去”的步伐在加快。中国对外证券投资与2014年上半年比重持平，说明中国境内机构对风险资产的偏好较低。2014年前三个季度，剔除汇率、价格等非交易价值变动的影响（下同），中国储备资产增加1478亿美元(2013年同期增加3006亿美元)，其中外汇资产增加1481亿美元。中国储备资产继续占据对外金融资产首位，占总资产的比重比2014年第二季度末仅减少1%，为2008年以来的最低水平，但其规模仍然过大。由于贸易顺差和外汇储备增加并存，意味着中国存在着大量的富余外汇储备。
第二，负债类外汇储备增长将增加国际收支被动调整的压力。外汇储备增长有不同的来源，是源于经常项目还是资本和金融项目，以及在金融项目下形成的外汇储备中是属于资产类储备增长还是负债类储备增长，都必须理清。2014年前三季度中国累计新增外汇储备源于经常项目顺差1537亿美元和资本金融项目顺差687亿美元。而2014年前三个季度的中国金融项目顺差基本都来自于“证券投资”和“直接投资”项下的负债类储备增长。在金融项下，外汇储备的增长一部分来源于资产类项目，另一类来源于负债类项目。前者包括中国在外直接投资、“证券投资”中的资产项下交易和“其他投资”中的资产项下交易；后者包括外国在华直接投资、“证券投资”中负债项下交易和“其他投资”中的负债项下交易。从中国国际收支情况看，金融项下外汇储备增长几乎完全依靠负债类项目。从理论上讲，如果一国金融项下外汇储备的增长来源于资产类项目，则后期调整的主动性较大，若主要来自于负债类储备，则后期调整的难度较大。2014年前三季度中国国际投资头寸表中的负债结构中证券投资的比例上升，外国来华直接投资25454亿美元，证券投资4597亿美元， “其他投资”14868亿美元（见表4），分别占负债的57%、10%和33%，这与2014年上半年比例持平。2014年前三季度外国来华投资占比是2008年以来最低水平，而证券投资的比例上升，而其中股份证券又占证券投资的四分之三。如果资本和金融项目中的外汇储备增长来自这一部分，由于随时可以变现，显然风险很大。
第三，负债类外汇占款的下降趋势可能与短期投机资本有关。2014年第一、第二、第三季度中国的外汇占款增加分别为1255亿美元、224亿美元、-1亿美元，呈现下降趋势(见图13)。中国外汇占款负增长的原因有多方面：一是美元不断升值，短期资金大量流出中国；二是中国境内居民和企业倾向于持有外币，减少结汇，或者中国境内企业和个人转向做多美元，开始“负债本币化、资产外币化”的财务运作；三是中国加快人民币国际化带来企业对外投资增大，“其他投资”项下中国对境外资本出现净流出等。但是如前分析，这部分跨境资本的净流出是以短期资本为主。
二、2015年国际收支展望及相关政策建议
中国国际收支在2014年仍呈现出双顺差格局，而2015年中国将继续保持较大规模的贸易顺差，人民币国际化步伐加快，中国国际收支有望进一步趋于平衡。
（一）2015年中国国际收支展望
2015年影响世界经济的主要因素如下：第一，世界经济复苏不均衡。2014年全球经济复苏步伐弱于预期，2015年要好于2014年，美国仍保持较强的复苏态势，欧元区国家为避免经济衰退会采用更积极的货币政策，日本会逐渐消化其消费税率提高的负面影响，新兴市场经济体和广大发展中国家仍然在分化，增速继续放缓。世界经济继续缓慢复苏，IMF预计增速在3.7%左右。第二，世界贸易继续低速增长。中国社科院预测2015年全球贸易增长率仅在3. 5%至4%之间。第三，宽松的货币状况继续增大全球金融风险。发达国家的宽松货币政策已持续6年。美联储已退出量宽政策，但欧洲中央银行、英格兰银行和日本中央银行仍继续推行量宽措施，国际资本流向出现调整，金融市场的波动性增加。第四，油价下跌是一把双刃剑。低油价有助于各国相关制造业成本下降，有利于原油消费国降低成本，促进消费和经济增长；但是也将导致石油出口国尤其是俄罗斯经济风险巨增，对于很多国家的石化产业价格影响很大，会影响世界经济整体复苏。第五，俄罗斯卢布贬值的影响。俄罗斯卢布兑美元汇率在2014年贬值40%以上，原因在于俄罗斯经济对石油和天然气出口过分依赖。俄罗斯央行可用来干预汇率市场的外汇目前仅有2000亿美元左右，但其政府外债很少，债务危机的主要风险在于纯私人机构的外债上。这也提醒了新兴市场经济国家要降低对出口的依赖、严格控制外债以及一定要有序放宽资本管制。第六，发达国家物价低位徘徊，新兴经济体通货膨胀压力较大。发达国家通货膨胀水平主要由供求决定。全球经济有效需求不足，难以出现需求推动的物价上涨。从供给看，全球的石油和天然气等大宗商品供给充裕，不会出现供给不足导致的通货膨胀。但是俄罗斯、巴西和印度等国家的通胀水平较高，其电力、天然气的垄断价格会加剧通货膨胀，其货币贬值的预期也导致进口商品价格上涨也加剧通货膨胀。
2015年中国国际收支的基本判断是，国际收支基本平衡、跨境资本流动双向波动加剧。一是中国将保持经常项目顺差，尤其是货物贸易顺差还将是中国国际收支顺差的主要来源。中国经济增速为中高速，人民币利率仍会高于世界其他主要货币的利率，这使中国能保持对中长期国际资本的吸引力。但是，2015年全球经济温和增长以及商品价格探底影响，中国货物贸易虽然稳健，但进出口总值可能为个位数增长。二是资本和金融项目可能会持续逆差。资金持续外流，以及中国不断加速推进的人民币国际化会促进中国企业加大“走出去”力度，银行在境外的存款也会增加，这些因素会导致2015年中国资本金融账户可能会延续2014年趋势，出现各季度的资本项目逆差。三是短期资本的监管难度增加。国际上的不确定性因素，比如全球的流动性过剩，主要经济体的货币政策将继续分化，美国加息预期导致本外币利差缩小，将加速中国境内市场主体的资产负债币种结构调整；中国各项政策改革带来的股票市场上扬等利好情况，都会导致中国跨期短期资本流动加剧，从而增加监管难度。
（二）促进中国国际收支平衡的建议
第一，加快服务贸易发展，优化结构，拓展空间。中国对外贸易正处于增速换挡期和结构转型期，制造业比较优势削弱，服务业亟需发展。要大力发展服务贸易，推动中国进入全球产业链的高端，才能促进中国向贸易强国转变。要优化贸易结构，提升高技术、高附加值服务贸易占比，加强对服务出口领域的指导。要以开放促发展，支持服务业企业通过新设、并购等方式到境外开展投资合作。
第二，继续推动人民币国际化。中国已成为外商直接投资的最大投入国，2014年中国资本和金融项目为逆差，根据上文分析，证券和“其他投资”项下的资本进出基本持平。而中国对外直接投资以及其他投资项下的资金输出明显增大，中国对外资本净流出持续增加，这得益于“走出去”战略及人民币国际化的推动作用，未来中国资本流出情况还会持续。建议在“一带一路”的大战略背景下，中国继续扩大对能源、资源类产业的对外直接投资，对周边国家增大以人民币为主进行的境外投资，继续通过资本和金融项目逆差来推动中国国际收支平衡。
第三，注重外汇流动性安全，有效管理外汇储备。一是把流动性与收益性原则相结合，寻求流动性与收益性之间的平衡点。中国外汇储备充足，可以从容应对资本外逃的冲击。建议中国动态界定外储储备规模，并进而确定富余储备规模，将适度储备和富余储备分别管理。对于最优规模类的外汇储备，以流动性为管理目标；对于超过最优规模之外的外汇储备，建立积极的管理模式，通过专业投资公司运作以提高收益率。二是妥善安排中国外汇储备的资产结构。根据国际外汇市场上主要国际货币汇率的变动趋势，前瞻性地优化外汇储备的币种结构。三是从国家经济安全的战略出发，动用部分外汇储备，抓住石油等大宗商品国际价格较低的时机，采购石油、矿产等战略性和稀缺性资源。购买的战略储备物资，既可作战略储备，也可在适当价格上抛售获益。四是继续推进外汇管理改革。中国国际收支不平衡已显著改善，但体制机制问题并未完全解决，需要深化外汇管理改革。要制定改革总体方案，结合国际收支形势逐步重点推进。要打破经常项目和资本项目管理的界限，通过统计监测、事中事后监管，使得经常项目、资本项目、国际收支、外汇检查能协同互通。
第四，加快实现人民币资本项目可兑换，扩大资本市场的双向开放。扩大开放后，跨境资金波动可能会经常化。对于资金的流人流出要有心理和措施上的准备。中国经济保持稳定增长就有利于长期资本的流入，改革顺利推进就能解决一些价格扭曲，因此，中国经济只有持续发展才可以更好地应对未来的人民币可兑换程度不断提高和市场扩大开放的挑战。
第五，加强跨境短期资本流动的双向监管。短期国际资本通过相关渠道已经进入中国的证券和房地产等领域，进行投机套利活动，其潜在风险不可小视，应未雨绸缪，采取应对措施。由于全球量化宽松政策依然存在，人民币仍是相对高息货币，国际资本仍会进入中国境内进行套利交易，而美联储可能于2015年9月加息的预期会引起全球资本流动的大幅振荡，短期资本可能会加速外流，中国境内企业也将面临债务去美元化压力。而地缘政治冲突等突发事件也将给中国跨境资本流动带来较大的不确定性。在经常项目趋向基本平衡、人民币汇率接近合理均衡水平的背景下，跨境资本流动的波动性增强，尤其是2014年第四季度，中国资本和金融项目逆差远大于经常项目顺差。“其他投资”已成为资本和金融账户的重要决定因素，“其他投资”的短期资金非常活跃，应当格外关注中国短期资本流动的风险。中国要完善国际收支和跨境资本流动风险监测预警指标体系，健全外债和跨境资金流动管理体系，从而增强国际收支自主平衡的能力，以形成国际收支平衡的长效机制。此外，中国应考虑开征金融交易税，增加短期资本的进入成本，抑制短期资本的频繁流动。
第六，中国需要通过两个“优化”来调整国际收支平衡。促进国际收支平衡是长期任务。首先，中国要优化经常账户结构。中国的服务贸易相对于货物贸易是滞后的，中国大力发展服务贸易，既可以扭转贸易账户失衡又可以减轻中国货物贸易的过度顺差，服务贸易发展对资本金融账户变化也有直接影响，帮助实现国际收支平衡。其次，中国要优化资本和金融账户。要保持资本和金融账户逆差。中国FDI的净流入，由于俄罗斯的地缘政治风险，可能还要不断增加，因此要适当控制FDI的流量及流向，对大量低技术含量、低附加值、高污染的资金流入项目要严格控制，鼓励技术先进、附加值高、有助于提升产业结构的资金项目进入。因此，保持资本和金融账户逆差，要注重风险防范，实现良性循环，才能保证中国国际收支的均衡发展。
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