一面是投资速度降至冰点，一面是退出速度居于历史高位，创投行业正在集中消化过去几年投资的项目。如果要找一个 2020 年创投行业的关键词，大概会是“去库存”。
尽管仍能时不时有头部GP宣布募集完成超大规模的基金，一些明星公司也在继续大量融资，但热闹只属于舞台中央，在灯光照不到的地方才是最惨淡的。如果看整体数据， 2020 年的募资之冷清一目了然。投中研究院最新发布的报告显示， 2020 年 2 月的募资和投资规模都腰斩甚至脚踝斩式的下滑。这里罗列几个直观的数据：
·新成立基金的数量是 64 只， 2019 年同期是 125 只;
·只有 49 家GP成立了新基金， 2019 年同期是 95 家;
·创投交易数量 97 起， 2019 年同期是 347 起;
·总融资规模12. 86 亿美元， 2019 年同期为34. 82 亿美元。
如果用“冰封”形容 2019 年，那么大概只能用“休克”来形容 2020 年了。当然，休克只是在募资端和投资端，在退出端则是另一番景象。从A股IPO规模来看， 2019 年与 2018 年相比几乎翻了一倍，创下了五年来的新高。而 2020 年有望在 2019 年的基础上再翻一倍。统计显示， 2020 年一季度A股有 51 只新股发行，总融资 781 亿元，与 2019 年同期相比分别增长了65%与205%。
当然，IPO还不是终点。浏览一下A股上市公司公告，除了最近集中披露的年报之外，还有一类公告同样密集，那就是减持。实际上， 2020 年第一季度出现了A股市场 6 年来最大规模的减持潮。
2019 年A股上市公司大股东、特定股东、董监高合计减持规模约 4000 亿元，是 2018 年的 2 倍， 2017 年的 6 倍。 2020 年的减持规模预计有多大呢?从各项数据看，很可能将再度大幅刷新 2019 年创下的历史纪录。
Wind数据显示， 2020 年A股解禁规模预计将达3. 3 万亿元之巨。相比之下 2019 年的解禁规模约2. 6 万亿元。据新浪财经统计， 2020 年一季度仅董监高及其关联人累计减持金额就达318. 57 亿元，季度减持金额创 5 年新高。
一面是投资速度降至冰点，一面是退出速度居于历史高位，创投行业正在集中消化过去几年投资的项目。如果要找一个 2020 年创投行业的关键词，大概会是“去库存”。
股价处于两年高点 创投基金解套
过去两年一二级市场估值倒挂严重，一批创投基金被套牢。进入 2020 年之后股市处在相对高位，给创投基金们提供了难得的“去库存”的机会。典型案例就是曾经的“生物界腾讯”、千亿市值的基因霸主华大基因。
3 月 21 日，华大基因出现了上市以来的首次创投基金减持套现。根据预披露公告，高林资本管理的两只基金，深圳和玉高林股权投资合伙企业(有限合伙)、上海高林同创股权投资合伙企业(有限合伙)，将合计减持不超过1%。
华大基因在上市前，包括其前身华大科技和华大医学在内，一共进行了三轮融资，参与的VC/PE达 40 余家，几乎囊括中国顶级风投的半壁江山，融资额达 72 亿元。
其中高林资本是投资规模最大的投资者。 2015 年 2 月，高林资本以增资+受让老股的方式，合计向华大基因的前身华大医学投资了 20 亿元。这是华大基因上市前最后一轮融资，也是华大基因的估值巅峰。该轮融资中华大医学估值 191 亿元，高林资本的投资成本价折合约55. 8 元/股。华大基因上市时，高林资本持有9.51%的股份，位列仅次于华大控股和华大投资。
2017 年 7 月上市后，华大基因市值一度突破千亿元，但到 2018 年下半年首发股东解禁后，股价已经跌至 60 元左右。于是，尽管华大基因的创投基金股东众多，但因为没有收益，在上市后的近三年时间并没有看到创投基金减持退出。
进入 2020 年之后，华大基因的股价涨至 80 元以上，处在两年来的相对高点。于是在上市三年后，华大基因终于迎来了创投基金减持。
不过，若高林资本按华大基因目前 81 元的股价减持，意味着投资整整 5 年之后，回报倍数只有0.45，年化收益率不到8%，也只能称得上“解套”而已。
回报最丰减持：宁德时代 400 倍
另一家被创投基金减持的明星企业是新能源霸主宁德时代。 2020 年 4 月 10 日，浙大联创投资旗下基金宁波联创宣布拟减持宁德时代不超过1.5%的股份，原因是自身资金需求。在此之前，宁德时代最大的投资方招银国际资本也于 3 月 13 日宣布拟减持不超过2%的股份。
宁德时代在上市前也备受创投基金追捧，融资规模总计达 160 亿元(不含老股转让)，参与的投资方数十家。与华大基因不同的是，宁德时代带给创投基金的回报极为丰厚。进入 2020 年之后新能源板块暴涨，宁德时代是最大的受益者。虽然最近一个月宁德时代股价已经有所回落，但与半年前相比仍然接近翻倍。
浙大联创投资此次减持若足额完成，按目前宁德时代约 120 元的股价，回收现金可达 40 亿元。 2015 年 9 月宁波联创受让了宁德时代15%的股份，总价仅 8900 万元，也就是说宁波联创的回报倍数高达 400 倍。
国家集成电路基金大甩货
在这一波减持潮中，最值得注意的减持者当属总规模 1300 亿元的国家集成电路基金。从 2019 年底开始，成立五年时间的国家集成电路基金一期结束投资期、进入退出期，在 2020 年一季度接连减持了多家公司，已经回收现金约21. 6 亿元。
· 3 月 30 日至 4 月 7 日，减持兆易创新 300 余万股，总金额 8 亿元。
· 1 月 14 日至 3 月 23 日，减持汇顶科技 450 余万股，总金额12. 6 亿元。
· 1 月 14 日至 3 月 20 日，减持国科微 180 余万股，总金额约 1 亿元。
由于半导体板块的热炒，以上几家公司的股价在 2019 年至 2020 年都经历了暴涨，股价翻了几倍。因此国家集成电路基金的这几笔减持都获得了丰厚收益，回报倍数最低的汇顶科技也有两年 3 倍的成绩，最高的兆易创新更是两年半的时间大赚 5 倍。
2020 年一季度半导体暴涨暴跌，作为重要玩家的国家集成电路基金的动作备受关注，被市场视为风向标。在国家集成电路基金宣布减持计划后的当天，以上几家公司的股价都出现了大跌的情况，国科微甚至跌停。
实际上国家集成电路基金一期的减持是早规划好的。按成立时的设计，国家集成电路基金的投资总期限计划为 15 年，分为投资期(2014- 2019 年)、回收期(2019- 2024 年)、延展期(2024- 2029 年)。也就是说，如无意外国家集成电路基金一期将在接下来四年完成退出。
