过去五年间，超过2/3的全球经济增长由发展中国家驱动。过去十年间，发展中国家从发达国家的进口占其总出口的比重从25%上升到近50%。最近几年，单单中国就消耗了全球一半的水泥、铁矿石、钢材、煤炭和铅，抬升了大宗商品价格。
但增长的大潮已经开始消退。国际货币基金组织（IMF）将2012年4月对新兴市场国家的增长预期下调了超过1个百分点。MSCI新兴市场股市指数今年的表现比发达国家指数差15%。自2009年以来，新兴市场的采购经理人指数首次下降至50以下，表明市场预期经济将会收缩。
为什么新兴市场国家开始沉没？当处于增长的潮头的时候，一些发展中国家失去了跟进改革，提高私人部门生产效率和创新的远见。危机爆发五年之后，他们需要专注于决定经济增长的基本因素，而非短期的财政和货币刺激。
发展中国家过去10年间的成功故事非常简单：好的增长政策吸引投资，随后的资产价格提升又拉入更多资本。投资总和非常可观——发展中国家每年能够得到约1万亿美元的资本流入。
但一些发展中国家开始挥霍无度。就如发达国家一样，宽松的信贷播下了危机的种子。其他国家则不得不处理货币升值问题，这削弱了出口竞争力。
当市场情绪对发展中国家不利时，资本流入开始反转。资产价格下降。利率上升。货币贬值，从而增加能源和投入品的成本，增加通胀风险。当增长前景黯淡时，更多的资本流出。当前这一周期尚未完成。
情绪变化有诸多原因。在本次事件中，发展中国家股票相对于发达国家股票的相对收益逐渐减少并消失。随着经济增长放缓，中国对于大宗商品的需求下降。一些国家积累了大量的经常账户赤字，增加了融资风险。美联储关于逐渐缩小QE规模的讨论使投资者重新评估宽松信贷的持续时间。
在目前环境下，巴西、印度、印度尼西亚、土耳其和南非所受冲击尤其严峻。自五月以来，上述国家的货币平均贬值了14%。
其他新兴经济体，例如韩国、墨西哥和菲律宾，拥有更多的国内资金作为缓冲，因此受到资本倒流的威胁更少。总体来说，发展中国家再次爆发类似1980和90年代金融危机的的可能性较小，因为灵活的汇率制度，丰富的外汇储备和对外国直接投资的依赖减少限制了风险。
一些经验丰富的人预先看到了风险。1月份，新加坡金融管理局长官Ravi Menon进行了一场演讲，指出需要进行生产率改革。不幸的是，对于“金砖国家”（BRICs，巴西、俄罗斯、印度和中国）的大肆宣传和在繁荣时期的信心膨胀使得一些新兴国家的领导人开始认为一定能够成功。但事实并非如此。
发展中国家仍然面临着巨大挑战。它们需要发展人力资本（卫生、教育和技能），通过灵活的劳动力市场，利用人民的聪明才智。许多国家需要对基础设施进行投资，客服交通、能源、电信和供水方面的瓶颈。开启新的业务面临太多阻碍，太多公共服务成本高昂且效率低下。国有企业常常效率低下，并且过度使用资本。
然而，在这些国家中，如果市场是竞争性的并且鼓励对外联系，也存在许多通过改善技术提升生产效率的机遇。更深和更广的金融市场将会有助于通过各类投资渠道把国外和本国储蓄连接至成功的投资目标。更高的贸易开放度将会驱动这些改革。
潜力依然存在。麦肯锡全球研究院估计，2010-2025年之间，440个新兴市场城市将会驱动全球一半的经济增长。新中产阶级的崛起为新的业务提供了机会：发展中国家中，已经有大约20亿人的年均收入位于300-20000美元之间，供给拥有12万亿美元的购买力。南-南贸易、投资、旅游、后勤、供应链和侨汇间将会出现新的模式，也会出现新的南-南投机行为。然而，宏观经济的稳定性尚不足以将这些潜力资本化。
发达国家也需要注意。经过五年之后，财政和货币政策风险的反复将其注意力从结构性改革转向增长。这包括鼓励建设灵活的劳动力市场，与教育、技能、岗位和移民政策更好地联系。税收改革也会提供增长机会，能源市场和公私合营基础设施投资的创新也同样如此。贸易政策需要鼓励更自由的竞争。
2008年危机以来，发展中国家和发达国家所面临的挑战已经开始改变。政府政策也需要改变，而且这些政策需要把私人部门的增长置于最前。
