2012年10月8日，欧盟永久性救助基金——欧洲稳定机制（European Stability Mechanism，ESM）——正式启动。ESM由欧元区各成员国按比例出资，其中，有800亿欧元的实收资本和6200亿欧元通知即缴资本。ESM的主要任务是在严格的条件下为成员国提供金融救助，并保持受助国国债的可持续性，同时提高受助国从金融市场自筹资本的能力。ESM拥有5000亿欧元的实际放贷额度，以严格条件向融资问题严重的欧元区国家放贷，以确保欧元区的稳定。
ESM代替了临时性的欧洲金融稳定机制
在欧债爆发初期，欧盟领导人为使深陷债务危机的国家迅速脱困，临时成立了欧洲金融稳定机制（European Financial Stability Mechanism，EFSM）和欧洲金融稳定基金（European Financial Stability Facility，EFSF），它们同国际货币基金组织、欧洲中央银行一起，构成救助欧洲债务的“铁三角”。不过，EFSF即将于2013年到期，而且临时性的救助措施无助于缓解欧洲长期的债务困境。
为了填补EFSF退出后的空白，以及着眼于长期角度尝试化解欧洲债务危机，欧洲稳定机制作为一个永久性机构而成立。ESM在成立后将更加积极，在更广泛的领域开展活动。但是，ESM作为欧洲在危机下催生的永久性救助机制，究竟能够起到多大作用，还需要从短期和长期两方面仔细分析。
从短期来看，ESM向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款，助后者经济重回正轨。穆迪公司鉴于其较低的杠杆率，以及重要出资国较高的信用度，再加上该机制享有优先级债权人地位，故将其授予3A评级。ESM通过在一级和二级市场上购买债券、为欧元区成员国主权债券提供担保等形式提供救助，使受援国能够以较低的利率获得资金。然而，受援国在接受贷款时需承诺实行宏观经济调整计划或者实施紧缩性财政政策等，这些严格的限制条件可能使受助国丧失一定的经济和财政自主权。ESM目前重点关注的对象是西班牙，准备帮助其银行业资本重组。但是，西班牙迟迟没有答应接受救助，最主要原因就是救助门槛太高。一旦答应ESM实施紧缩政策，就可能伤及西班牙国内已经脆弱不堪的经济。何况，ESM的两部分资金，即800亿欧元的入股资本和通知即付的6200亿欧元，需要分三次才能到位，意味着其后续计划将存在很大不确定性。
目前，市场对ESM的潜在风险仍有担忧，因为该机制尚未对成员国总体责任风险进行设定，若个别国家出现破产或者退出欧元区的情况，那么其他出资国的敞口风险将急剧上升。初步看来，德国的风险敞口至少在4000亿欧元至7000亿欧元。
随着形势不断恶化，目前欧盟内部也产生了严重的分裂倾向。如苏格兰要求公投独立，西班牙的加泰罗尼西亚、比利时的佛兰得斯地区、意大利的威尼斯地区也在谋求自治和独立。这些地区都是富裕地区，它们都不愿意用自己的财政资源和储蓄来补贴其他债务国和债务地区。况且从各国情况看，它们并不希望主权旁落于欧盟之手，特别是不希望由德国主导的欧盟来掌控。
从长期来看，ESM的启动是欧洲货币一体化过程中的里程碑式事件，为欧元区成员国长期稳定发展再添保险系数。但是，穆迪公司仍将ESM评级展望定为负面的主要原因是在其中具有Aaa评级的三个重要出资国德国、法国和荷兰中，前两者的评级展望均为负面，且它们对ESM贡献率分别达到21.7%和20.4%，一旦这些出资国的评级被下调，则他们对该基金的承诺效力将会减弱，从而拉低ESM的评级。
实际上，ESM也不能从根本上解决欧洲债务问题。目前欧盟各国即便能在更高的层面实现统一，但国家之间、地区之间经济发展的失衡仍然会制约要素的自由流动。资源将更多地由富裕国家来掌握，债务国的债务困难持续存在，依靠外部借贷实现增长的路径将是不二选择，难以通过自身的内在动力来实现可持续的经济循环。
此外，ESM虽在一定程度上克服了欧元区分散的财政政策的问题，但更深层的问题是在欧洲历史和政治因素的综合考量下，欧洲人既要求货币政策的独立性，又要承担债务货币化的职责，这几乎是ESM不能承受之重。ESM的初衷虽好，但效果尚需时间检验。
中国将从ESM的启动中寻找更多经验
ESM虽是欧洲的救助机制，但为中国地方性财政机制的设计提供了很好思路。借鉴ESM模式，各地的财政部门和地方融资平台可建立一个由中央财政担保的全国性的融资机构，注册资本由中央财政拨款，成立以后以发债作为主要融资手段。在筹得资金后，各地融资平台或财政部门的投资项目申请由该机构按规范进行统一审核，并在该机构的审慎监管下保证规范的信息披露和严格的风险控制。同时，该机构也有权主动进行项目投资。这样由中央财政担保，可规避地方债的信用风险；用统一规范进行统一审核和统一风险控制，保证信息披露，有利于控制风险、规范实施的项目以及保障地方债的盈利性；统一申请主动投资也有助于平衡国内区域发展，保障社会和谐稳定。
ESM为我国外汇储备的多元化投资提供了一个可选择的渠道。在当前持有大量美国国债情况下，中国的经济发展将更多地受到国外特别是美国的影响，从而使自身变得被动。购买ESM债券，一方面可丰富外汇储备的品种，降低我国外汇储备过于单一投资的汇率风险和信用风险，实现外汇储备投资的保值；另一方面也能帮助欧洲经济复苏，从而拉动世界经济发展，为我国经济的平稳较快发展提供一个良好的全球经济环境。
通过参与对ESM注资的活动，中国与欧洲可进一步加强合作，增加中国与欧盟对话的话语权，争取中国国家整体利益的最大化。
作者单位：中国社会科学院研究生院
