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金融危机 谁之错?

书名:《摩根女投行家》

作者:【法】皮埃尔·约瓦诺维克

译者:郑磊、苑桂冠

出版社:机械工业出版社

2007年爆发的金融危机已经过去6个年头了。如今,危机的始作俑者——美国的经济似乎已经走出谷底,而罪魁祸首华尔街,不仅安然无恙,反而过得红红火火、更加滋润了。作为引发次贷危机的导火索——花样繁多、结构无比复杂的信用衍生品,信用违约掉期其实处于最低、最基础的层面。一切都是在其上的创新和发展,它是所有信用衍生品的核心或者原理层级的概念。用工具杀人者往往并非这个工具的发明者。而因为某些信用衍生品出了事,就一股脑儿地将责任推给信用违约掉期,显然并不客观也不公平。

《摩根女投行家》作者的立足点是将金融危机的原因归结于信用违约掉期,并追责那些应用这一概念的人,作为投行从业人员,我对此持不同看法。信用违约掉期只是一个基于模型的金融工具,本身并无好坏之分。当然,对于这个模型的运用,即对贷出款项进行的一种保险,以防借款者出现违约情况,有较强的限制条件,不能肆意扩大使用范围,甚至恶意利用它将自己的损失转嫁给他人。现在我们看到的问题正是出在应用环节。所谓橘生淮北为枳,但橘有何罪?

但是,我能够理解作者在写作时的愤怒,因为类似危机之前在信孚银行身上就发生过了。但并没有人从中吸取教训,无论本书主角布莉斯·马斯特斯,还是更高级的银行家,乃至美联储和监管机构,都没有因此而警醒。而是任由华尔街的贪婪借助这一工具不断衍生为巨大的恶性肿瘤,传播到世界各个角落。等到了结算一切的时刻,全球每个人都要为此买单。试问作为普通民众和纳税人,何罪之有?

有的金融创新确实具有巨大的破坏力,当然,金融作为实体经济的媒介和润滑剂,有其毋庸置疑的贡献和必不可缺的地位。但是金融加上高科技手段,产生的威力实在非人力所能预测和控制。关键在于划定制度边界和强化预防控制,而不应因噎废食,责难甚至打杀创新。创新无止境,贪婪有止境吗?前者来自于人,而后者是人性中最无可回避的基因。我们应该尊敬那些金融和数学天才,包括布莉斯·马斯特斯这样的开拓者,他们都是难得一见的人才,不是什么巫师鬼怪。

次贷危机的爆发,也不幸地阻碍了中国金融开放的步伐,特别是资产证券化深受影响,不得不中断尝试。作为后发者,我们也旁观了欧美金融先进国家走过的弯路和坎坷境遇。但是无论资产证券化还是信用违约掉期,它们本身都是非常有益的工具,我们不应将其扼杀。这些处于很基层的创新,应该得到更为充分和适当地运用,以提升中国的金融市场化水平。

我们应该吸取的经验教训是:鼓励创新,但要加强监管,为创新划定边界。中国的影子银行规模相当庞大,而其实质还算不上是创新,比如同业之间种种资金借助通道的腾挪,已经被利用到了极致。这种中国化的低水平金融深化,并不值得鼓励。虽然,对于影子银行和互联网金融,整体基调是正面的,但应充分注意发展方向。缺乏创新的制度套利,其本身就是恶性肿瘤。制度永远不会是完美无缺的,特别是在金融改革和开放的进程中,情况更是如此。制度套利和监管,本身就是博弈的一双对手,让其良性互动才是正途。金融深化和改革开放,是打开了潘多拉魔盒,但是,即便中国不这样做,在全球化的今天,仍不免会深陷其中。这说明问题不在于前进,停滞是不可能的。市场原教旨主义的监管政策必须避免,在审慎中向前推进,充分鼓励和规范金融创新实践,才能适应这一金融泛化的大趋势和大潮流。

《摩根女投行家》是关于信用违约掉期女王布莉斯·马斯特斯的传记,作者是一名法国财经记者,而布莉斯本人是英国人,因此这本书先出了法文版,本书中译本是基于这个版本。

内容简介

和摩根大通银行的其他数学家一起,英国女银行家布莉斯·马斯特斯发现了那个证券转换的魔力公式,让全世界的银行家为此陷入了如醉如痴的境地。然而,对公众而言,布莉斯·马斯特斯是个谜。伦敦《卫报》称她是“发明了大规模杀伤性金融武器的女人”,而《新闻周刊》的说法是这些武器“放出了恶魔”,摧毁了金融系统,引发了全球无可避免的倒闭潮。最终的结果是银行在其资产负债表中隐藏了大量的有毒资产。

记者皮埃尔·约瓦诺维克在这本书中回顾了这个年轻的剑桥大学毕业生是如何在不经意间影响了很多人的命运,导致他们在这场危机中失去工作,而这仅仅是由于全世界的银行家们听到并为之癫狂的“信贷违约掉期福音书”,他们最终将这个“魔力”公式滥用在证券上面。这个公式曾经引领他们,同时也摧毁了他们。

这是一次难以置信和无可置疑的调查,揭示了那些愚蠢自大的银行家是如何采取不负责任的行动,把亏损转嫁给每个纳税人,也包括你。

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