经济零增长显然正蔓延到整个欧洲大陆，这是一个相当大的挑战，已不再仅仅是希腊或葡萄牙的问题。很多人现已清楚法国目前“生病”，即使是德国也能感觉到低增长率的冷风。德国上周四公布其第二季的GDP增长为-0.2%。具有讽刺意味的是，这是由于德国今年年初的暖冬使建设部门可以在冬天的大部分时间施工，这把今年第二季度的增长带到第一季度。如果冬天的温度正常，那么第二季度的GDP增长将是+0.1%，虽然第一季度相应减少，但其实即使是德国目前的经济增长也都惊人地接近零。不能简单地将其解释是由于乌克兰的不稳定，低增长就是一个整个欧洲大陆的结构性问题。
欧元区第三大经济体意大利已宣布该国再次陷入衰退，如表1所示。意大利总理马泰奥•伦齐甚至觉得有必要在新闻媒体中为自己辩护。在几次采访中，他对英国的«金融时报»辩护说，意大利经济正走在正轨上。
来源： 意大利国家统计研究所
葡萄牙的通货紧缩目前仍为0.7%。法国在第二季度再次零增长后证实其“欧洲病夫”的不幸地位。正如表2所示，法国的情况突显经济停滞已成为慢性病，高失业率仍将持续。西班牙经常被称为改革治愈有效的范例国家，但若我们很现实地看待这一情况，我们就会发现其改善相对于重挫而言是有限的。
来源：INSEE和Frankrig
如果我们注意到对上个月的不利经济消息的反应，我们会发现这些反应非常有限。就在六到八个月前，国际货币基金（IMF）这个非常受人尊敬的机构甚至对世界经济持比较乐观的看法。IMF和欧盟委员会都估计今年的欧元区GDP增长为1.2%，但该预测包含对若干国家经济增长的不切实际的期望，如意大利、葡萄牙、法国以及现在的德国。然而，该预测也代表许多人的一般看法，即已出现增长且经济都走在正确的轨道上。我预计这一看法将在未来数月内遭受挑战。
今年的许多事情显示南欧的消费者信心在上升，把它当作实现更高增长率的积极变化，但我认为不能因为消费者支出的后续增加而过早地把它转成将有进一步增长的论据。如果家庭没有更多的收入，他们就不能有更多的支出。欧元区的实际GDP增长表明家庭收入停滞，然而消费者信心的增加更加确认我们都是人。人的自然本能是生存和适应，即使是在最差的生活条件中。当经济衰退停止并趋于稳定时，人们会开始考虑经济是否会变好。此外，新闻同时报道另有几千人找到工作，而政府声明说经济将有所改善。这自然会导致更多的消费者对未来更有信心，但它不足以转化成现实的经济增长。
第二季度的GDP增长数值清楚地强调了这个情况。我认为很大一部分的金融市场将被迫发表意见，即当前的冷却仅仅是暂时现象还是长期的结构现象。
如果当前的积极看法仍然占主导地位，则多数投资者只是注意到今年的经济增长还不足以满足期望，但2015年看起来更加光明，但有另一种发展的风险，即针对明年经济增长的焦虑突然成为焦点。我估计将再次纠正本年度的增长预期，有望降低很多（正如往年的情况一样）。此外，IMF和欧盟委员会仍预计2015年的欧元区GDP增长将达到1.6%，然而这似乎越来越不现实。
如果南欧国家必须实现更多的改革，继续减少公共开支，那么经济增长会有很大的不同。此外，欧盟委员会的预期连续几年基于全球经济不断增长的假设。当然，全球经济有所增长，但2015年不会有对欧洲经济体产生任何特别积极作用的跳跃性增长。目前的发展巩固了我的观点，即欧元区明年最可能出现的情况是零增长，甚至可能是轻微的衰退，但我有可能过于担心，因为意大利总理伦齐在«金融时报»采访结束时说：“政府将让国家走出危机，意大利有一个伟大的未来，本国的国家预算在控制之中”……
