笔记君邀您，先思考：
2007年的金融危机成因是什么？
它的后遗症有哪些？
它为我们带来了哪些良性的影响？
一、美联储的起源与使命
1.央行是什么
央行是一个非常重要的政府机构，它引导了现代货币及金融体系的发展，并在经济政策制定中发挥重要作用。
央行的职能有两个：
（1）经济稳定职能：维持宏观经济稳定，避免大幅波动，维持稳定的低通胀；
（2）金融稳定职能：尽可能地保证金融系统的正常运作，防止金融恐慌，避免发生金融危机。
为了履行这两大职能，央行拥有三个工具：
（1）货币政策：当经济增长过缓或通胀水平过低时，美联储可以通过降息来刺激经济发展；反之，如果经济增长过热或通胀问题严重，则提高利率。
（2）流动性供给：当金融危机出现时，通过向金融机构提供短期贷款，行使“最后贷款人”职能。
（3）金融监管。
2.金融恐慌
金融恐慌是由大家对金融机构失去信心引起的，假设有传言说某家银行出现了不良贷款导致其陷入亏损，储户就会蜂拥到银行取走自己的存款。
而现如今，没有一家银行会持有与储户存款相当的现金。一旦现金储备耗尽，银行就需要出售贷款来满足储户需求，但是出售贷款也需要一定的时间，而且往往需要折价出售，最终会导致银行破产。
恐慌是一个非常严重的问题，因为一家银行出了问题，隔壁银行的储户也会担心自己的资金安全，从而导致恐慌蔓延到整个银行体系。央行的职责之一，就是应对金融恐慌、稳定金融系统。
3.金本位制的利与弊
金本位制是一种货币体系，在这个体系中，货币的价值以黄金的容量来衡量，黄金和货币之间的固定关系反过来也设定了货币的供应量，有助于确定市场上的价格水平。
很大程度上，真正的金本位制会创造出一个自我管理的货币体系，能够部分代替央行的职责。
但是金本位制会影响货币供给，这意味着央行通过货币政策调控来稳定经济的作为空间会收到限制，因此在金本位制下，经济产出和通胀水平的波动性会更大。
另外，实行金本位制的国家之间会形成一个固定汇率体系，这就导致一国利率下调时，另一国的利率也会被迫下调，而下调利率也许并不适合当时后者的国情，这就可能会导致后者出现通货膨胀，也剥夺了一国独立管理其本国货币政策的权利。
二、“二战”后的美联储
1.经济“大缓和”时期
1951年，经过长期的谈判，美国财政部与美联储签署了《美联储——财政部协议》，这一协议具有十分重大的意义，美国政府第一次明确承认，美联储应被允许独立运行。
独立运行是世界各主要央行的典型特征，这意味着它们所做的决定不会受短期政治压力的影响。
20世纪五六十年代至20世纪80年代，美国经济经历了一次严重的通货膨胀问题之后，随着艾伦·格林斯潘就任美联储主席，美国进入经济“大缓和”时期。
为什么20世纪80年代中期到2006年间，美国经济变得更加稳定了？原因主要有以下几点：
（1）货币政策发挥了作用，长时间稳定的低通胀会使经济更加稳定，有利于保持健康的增长率和生产率，维持经济活动；
（2）经济结构发生转型，业务实践等方面的改进使经济更加稳定，比如在这一时期，许多企业学会了如何更加有效地管理自己的库存，减少了经济波动的一个重要来源；
（3）这一时期，美国没有爆发任何规模较大、破坏性强的金融危机，这意味着金融体系更加稳定，因此金融稳定政策显得不那么重要了。
2.金融危机的前奏
导致此次金融危机的一个关键事件是房价的大幅上涨，与此同时，新的抵押贷款承销标准变得越来越低，反过来使越来越多的人进入房地产市场，进一步推高了价格。
但是随着房价的不断上涨，借款人月收入中花费在住房抵押款上的比例也在不断攀升，导致购房成本过高，抑制了对新房子的需求，最终导致不再有新的购房者出现，房地产泡沫因此破灭，房价下跌。
房价崩盘造成了一系列严重的后果，其中之一就是，很多人因为手中的房子价格上涨而觉得自己非常富有，但是房价突然缩水，意味着他们抵押贷款欠的钱已经超过了房屋的价值，他们手上的房产实际上已经是负资产。
借款人不能按时还本付息，导致银行及其它住房抵押贷款相关证券的持有者遭受巨额损失，这在很大程度上引发了此次金融危机。
3.金融体系的漏洞
房价下跌会对金融体系和经济产生如此巨大的影响，根本原因在于金融体系存在漏洞。
首先来看私人部门：
（1）许多人借债过多，杠杆过度；
（2）近年来金融交易日益复杂化，但银行和其他金融机构监控和管理风险的能力却没能跟上步伐；
（3）金融机构偏爱短期融资方式，而这种融资方式很容易受到挤兑；
（4）许多机构大量使用奇异金融工具、复杂衍生品等，一旦经济形势变糟，这些产品很容易出现问题。
其次，公共部门同样也存在严重的问题：
（1）金融监管机构未能与时俱进，许多重要的金融机构并没有受到任何全面而严格的监管；
（2）所有政府部门和机构的监管过程存在问题，以美联储为例，一是对银行和银行持股公司的风险计量做得不够，二是在消费者保护上做得不够好；
（3）我们的监管系统通常只负责监管一种类型的企业，缺少对整个系统的关注。
1.金融衍生品的泛滥
2008~2009年的金融危机是一次典型的金融恐慌，但是这一次它不再只限于银行部门，而是扩大到了整个金融市场。
导致金融危机爆发的原因不仅仅是房价起落，更在于随房价变化而变化的住房抵押贷款产品及相关衍生品的广泛使用。
当时市场上充斥着大量的奇异住房抵押贷款产品，它们不是标准化的产品，通常提供给信用水平较差的人，其共同的特征之一就是，只有当房价保持上升态势时，借款人才能还得起贷款。
这些非优质的住房抵押贷款，一部分继续留在了发起人的资产负债表上，另外一大部分都被打包成了证券化产品，在市场上销售。
随着房价下跌，通过次级住房抵押贷款购房的人丧失了偿付贷款的能力，这给金融机构和它们发明的投资工具以及信用保险公司带来了巨额损失。
然而，问题不仅在于这些公司蒙受的损失，关键问题在于，这些住房抵押贷款分布于不同的证券之中，并在不同的市场上流动，没有人真正知道这些证券的源头，也没有人知道谁将会遭受损失。
2.应对危机的举措
2008年10月10日，七国集团例行峰会在华盛顿举行，在美联储的提议下，会议拟定了一份原则声明，我们要确保银行和其它金融机构能够获得中央银行的融资和政府的注资，要采取措施恢复储户和投资者的信心，尽可能地就规范信贷市场展开合作。这是一个全球范围内的共识。
首先，在为市场提供流动性方面：
（1）行使最后贷款人职能，对出现资金短缺的银行，延长其贴现窗口贷款的到期时间，并对贴现窗口资金进行公开招标，让企业通过竞标决定其贷款利率，对于其他金融机构，也提出了一系列其它的政策措施来为市场提供特殊的流动性和信贷工具；
（2）对货币市场基金和美国国际集团，美联储也制定了流动性支持计划，为它们提供贷款，从而有助于平息金融恐慌。
必须要强调的是，美联储被迫为这些金融机构采取的措施，显然并非是未来进行金融危机管理的良方，这些措施会导致行业不公平，并激励大公司过度冒险。
四、危机的后遗症
1.经济缓慢复苏
国家经济研究局明确定义，这次金融危机开始于2007年12月，结束于2009年6月。从2009年中期，经济衰退正式结束，随着实体经济的扩张，经济开始复苏。但是通过与“二战”后经济平均复苏态势相比，我们发现，这一次复苏的速度要比战后复苏时期缓慢。
原因在于以下几点：
（1）房地产市场复苏缓慢。房地产市场中仍然存在很多结构性因素，房屋的超额供应量和空置率依旧很高，尽管人们负担得起房价和月供，但很多人却无法获得住房抵押贷款；
（2）金融危机及其对信贷市场的影响。受金融危机影响，金融机构提高了对借款人的信用评分要求，评分较低的人很难获得贷款。同时其它领域，例如小企业，同样也难以获贷款，导致失业率下降缓慢；
（3）欧洲的情况也同样影响美国的金融和信贷市场，欧洲金融危机进入第二阶段，很多国家的偿付能力问题使欧洲金融体系承受着高压，这也对美国产生了消极的影响。
2.监管的变化
我们从这次金融危机中吸取到一个教训：货币政策虽然是强有力的工具，但无法解决存在的所有问题。
因此，2008年后，美国进行了大量的金融监管改革，成立“金融稳定监督委员会（FSOC）”，协调各监管机构，定期举行委员会议，探讨关注整个金融体系的方法并尝试规避各种问题。
因此，我们现在拥有了危机之前所没有的宏观视角。对于之前提到的金融体系中存在的诸多漏洞，都正在弥补当中。
未来将不会再有任何大规模的综合性系统关键机构游离于监管之外，这些机构将面临比其他金融机构更为严苛的监督。
