人民币近月来的持续升值令市场高呼看不懂。一季度及4月数据显示，中国的经济增长重归下行，甚至可能较去年为低。但就在这样的背景下，人民币汇率与经济基本面显著背离，从4月起加速升值。据统计，在4月1日至5月27日的36个交易日里，人民币对美元汇率中间价16次创出2005年汇改以来新高，并在5月24日升破6.19关口。
中国与美国的经济景气相位差，增添了人民币升值的吊诡。在中国经济重归下行的同时，美国方面却屡传利多，提振经济复苏的前景。5月初的消息显示，美联储可能提前终止购债，扭转了市场对弱势美元的预期。事实上，从今年初开始，美元指数便在震荡中上行，年初至今已从最低点上涨了5.8%。但即使如此，也没有改变人民币对美元升值的态势。年初至今，人民币升值幅度已达1.72%，远超去年全年。
强势的美元，以及更加强势的人民币，持续推高人民币有效汇率。国际清算行日前发布的数据显示，4月人民币实际有效汇率创下历史峰值，为115.24，较上月升值0.88%，连续7个月升值。与此同时，人民币名义有效汇率也创下新高，为111.18，较上月升值0.86%，连续4个月升值。名义、实际，以及对主要货币全线升值，人民币的坚挺超乎市场与企业的预期。
在经济放缓的背景下，人民币的快速升值未见得是一件好事。尤其在汇率已进入均衡区间后，这种背离经济基本面的升值，正对中国的出口产业构成显著的冲击。中国商务部新闻发言人沈丹阳在近日的例行发布会上坦言，人民币升值对中国外贸企业有很大的影响，企业出口签约和利润都受到比较大的负面影响。中国商务部的调查显示，人民币短期快速升值导致“有单不敢接”现象严重、出口利润被进一步压缩，中小企业出口受冲击较大。研究表明，人民币每升值1%，棉纺织、毛纺织、服装行业的利润率将下降3.19%、2.27%和6.18%。
面对人民币的升值，中国的外贸企业纷纷叫苦。有企业老板表示，以每1000万美元的订单为例，美元对人民币汇率变动超过0.01元，就等于利润“蒸发”了10万元，更何况近期美元对人民币一路从6.5元爬升到6.1元。一位业内人士预计，如果人民币汇率继续升值到6，将有很多外贸企业面临关张；而若到5.8，很可能达到国内外贸企业能够承受的极限。
从当前的态势看，人民币升值到6、甚至5.8，可能并不会太遥远。一些研究机构已将今年底的美元对人民币汇率上调至6。依照上半年的升值速度，这并非没有可能。在主要货币——比如日元——竞争性贬值时，人民币保持强势是一个值得商榷的策略。特别在现在的背景下，似乎应当允许人民币适度贬值，兑现双向波动承诺。
早在一个月前，安邦研究团队便建议人民币适度贬值，并认为国际议程结束有助于缓解外界对人民币汇率的压力。今年上半年，美国政要访华、美国国会汇率报告以及G20财长会议等诸多政治因素交织，被认为是推动人民币升值的主要原因。中国央行习惯在类似日程前夕推高汇率，也被称为“肮脏浮动”（DIRTY FLOAT）。不过，这些国际议程结束后，人民币并没有如预期般走贬。
新的证据显示，人民币进入4月后的加速升值可能与中国国家主席习近平即将访美有关。不久前，美国白宫宣布，习近平主席与美国总统奥巴马将于6月7日－8日在加州举行为期两天的峰会，可能会探讨人民币汇率相关议题。而在7月，中美双方将迎来第五轮战略与经济对话（S&ED），这可能也是支撑人民币汇率的因素之一。
人民币持续升值何时消停？在市场普遍看走眼的情况下，我们很难对转折点的时机作出预判。即使前述国际议程全部结束，人民币会否如预期般走贬，依然有待观察。可以确定的是，当前人民币继续升值已经弊大于利，市场热盼双向波动，以及人民币汇改的进一步深化。在此之前，业界传闻，人民币汇率波动幅度将于今年7月S&ED前扩大。鉴于习近平主席将于6月访美，也有预期将此提到了6月中旬。
从经济基本面、国际议程以及企业感受等方面看，人民币汇率双向波动的时机已经成熟。人民币汇率目前的持续升值超乎市场预期，也是很难接受的。6、7月间，中美之间将迎来一系列互动，这可能是扭转人民币汇率走势的最佳时机。
