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希腊退出的危机管理

新词可以像熊熊野火一样蔓延传播。几天前还没有人知道什么是“Grexit”,而现在它已经成为各类学者和金融电视名嘴都在使用的流行语。Grexit(希腊退欧)已经不再是单纯的想象而已了。

两种情形可能导致Grexit发生:银行挤兑持续;欧洲货币联盟和国际货币基金组织停止资助希腊

自5月6日希腊议会选举失败以来,已经出现的银行挤兑(即取走银行存款)趋势明显加快。几家新闻机构报道称,上周,希腊人仅在一天之内就取走了7亿多欧元。到目前为止,欧洲央行(ECB),在某些情况下也包括希腊央行,通过借助紧急流动性援助机制已经能够弥补这种流动性流出。然而,目前希腊央行对其他欧元区央行的负债已高达约1000亿欧元。如果欧洲央行阻止希腊央行向其他希腊银行提供贷款,希腊将不得不退出欧元区,并只得印制自己的货币。

新一轮的希腊议会选举将于6月17日举行。如果第二轮选举再次未能产生多数胜出的选举结果,或未能获得多数议员支持此前通过的一揽子救援计划中的紧缩措施,那么希腊也可能被迫退出欧元区,因为如果没有来自外部的援助,希腊政府将无法继续承担其支出。

Grexit绝对不是欧洲政治家在形式上想要的。上周,欧元集团主席容克(Jean-Claude Juncker)做出了有力评价,他表示:“确保希腊留在欧元区是我们坚定不移的愿望。我们将竭尽全力确保希腊留在欧元区。”然而,容克早在一年前就曾说过:“当事态变得严重时,你就不得不撒谎。”

谎言背后的真相是Grexit不仅可能会发生,还可能给希腊欧元区带来惨淡而危险的后果。

许多经济学家仍声称,对希腊来说,Grexit将是最好的解决方案。希腊使用自己的货币后,新德拉克马对欧元将大幅贬值,这将有助于再次加强希腊出口商的竞争力,促进希腊经济增长,让所有的人都一起幸福生活。从长远来看,这可能会是真的,但要记得经济学家约翰.梅纳德.凯恩斯(John Maynard Keynes)曾说过这么一句话:“从长远来看,我们都会死去。”

即便希腊对所有的剩余债务违约,但一旦其退出欧元区,政府赤字仍然会出现。因此,甚至无需支付未偿还债务的利息,希腊的公共预算还是达不到平衡。只有两个办法来应对这一问题:采取更严厉的紧缩措施或通过印刷货币来为赤字提供资金。目前希腊经济低迷,因此我们预测,印刷货币将不可避免地导致恶性通货膨胀。

尽管欧洲将承担Grexit带来的严重后果,但一些经济学家仍旧持较为乐观的看法。他们认为,没有希腊欧元区将更容易地解决危机,他们甚至认为,Grexit后少了希腊这样的一个弱国,可能会使欧元更加坚挺。从长远来看可能会是这样,但短期来看,Grexit只会在欧洲创下一个先例。

葡萄牙、爱尔兰、西班牙,甚至意大利的储户将担忧他们的银行存款面临被转换;银行挤兑也可能在上述国家发生。这样的挤兑只能通过创建一个欧洲范围内的银行存款担保才能阻止:这一措施必须得尽快实行。鉴于欧洲政治家在这场危机中的以往表现,我对这一措施是否能及时实行感到质疑。但是,如果不能停止欧洲外围的银行挤兑,那么在自我应验的预言下,这些国家也可能被迫退出欧元区。接下来的问题是,这一现象会在哪里停止?

Grexit发生后造成的危机管理要比Grexit本身更困难,这有可能使我们预估希腊退欧的概率低于50%。尽管如此,这一概率仍大于零。

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