上世纪90年代以后，中国经济很重要的推动力可能是大家没有非常重视的，即生产行业完全向民营放开。在改革开始的时候，国有还有集体的企业占据了生产主体，但随著生产加工业逐渐开放，民营企业逐渐在市场当中发挥更重要的角色。尤其是它们的产出占比，民营企业在产出方面增长非常快，国有企业产出现在大概只占25%，在生产加工业大概只有20%，这是一个非常大的转变。
在投资占比方面，比如说生产行业中，大概只有10%的投资来自国有，而70%来自民营，这也是非常大的一个转变。还有就业，国有企业提供的就业岗位在下降，现在大概只占全国的10%。所以在产出、投资以及就业岗位方面，国有企业在生产加工业的角色都在下降，怎么会出现这样的变化呢？
第一、国有企业的资产回报率不太高，而民营企业的回报率要高得多，二者差距还在拉大，民营企业的资产回报率大概是15%，而国有企业只有5%。中国大多数的投资还是依靠企业自己的留存收益，而不是银行，因此如果一个企业的留存收益是另外一个企业3倍的话，它的成长速度显然会更快。
第二、在过去十年当中，中国应该说是把生产行业向民营企业放开了，那未来增长的来源来自于哪里呢？一个是利率放开，另一点是去除垄断，鼓励更多的竞争。这两点对未来的改革有什么意义呢？
利率的放开，银行对存款就要支付更多的成本，它们就会追求更高的一些回报，有一些贷款人要支付更多的利息，这样的话就会有更多的贷款流向民营企业，因为民营企业的回报率更高，所以将来民营企业会获得越来越多的银行贷款，利率市场化会鼓励银行向民营企业倾斜。如果看一下其他国家利率市场化经历的话，会发现以前没有获得很好的银行服务的行业会获得更好的支持，中国也会出现这样的变化，这就会使得资本分配变的更加合理。
再看去垄断化，这方面的机遇就在于服务业，在服务业里，金融服务还有电信服务有很多垄断，在很多垄断行业当中的国有企业，还没有面临非常大的来自于民营企业的竞争。从2008年经济普查的数据看，服务业中的国有企业的资产回报率只有3%，而民营企业有6%，甚至高于6%。去垄断化再加上利率市场化就会使更多的钱到民营部门，更多的民营企业能够进入到服务业。如果这个发生的话，对于中国经济增长是有非常积极的推动作用的。
再来看一下将如何使中国经济重新获得平衡。利率的市场化，还有服务业的去垄断化，这两个改革就可以使得经济增长的引擎得到很好的平衡。比如贷款利率的增加会使得资本形成占GDP的比例下降，现在中国GDP当中投资占比过大，资本原来被低估，这是对于资本密集型行业的补贴，导致制造业大大的发展，现在服务业会收到更多的投资，这也意味著工资会快速上升，就业会快速上升，这两个因素会使得GDP当中的工资比例上升，利息的收入增长再加上工资性收入的增长就会使内需增加，内需占GDP的比例也会增加。
接下来是信贷占GDP的比例要下降，而且信贷增幅要放缓。很多人觉得，这个会导致比较缓慢的经济增长，也许在短期是这样，但是在中期并不一定会使得GDP大幅度的下滑。如果从生产的角度来看，可以看到信贷的分配会更加有效，因为利率更加自由化了。如果从支出的角度来看，可以看到家庭支出消费会增加，这个部分会抵消掉投资更加缓慢的增长。所以我对于中国经济是相当乐观的，而且中国未来资本的分配会更加有效，而且投资的增长会放缓，同时GDP增长仍然会非常快，人民生活水平还是会非常快的得到改善。
本文根据Nicholas Lardy5月23日在中欧陆家嘴国际金融研究院和彼得森国际经济研究所举办的第二届中美经济学家上海论坛上的发言整理。
