中国经济新常态的影响在深化。2015年一季度和4月份的经济数据显示，中国经济面临着极为严重的下行压力，已经逼近了中国政府设定的7%的经济增长区间底线。从部分领域看，5月份的形势仍然很糟糕。在压力之下，中国经济已经进入了全面保增长的时期，这将带来一系列的政策调整。从中央近期在相关政策上的放松来看，新的政策空间正在出现。
中国面临前所未有的保增长压力
2014年中国经济增速为7.4%，创下25年来的新低。中国经济增速下滑的势头还在延续，今年第一季度仍然低迷，一季度增速跌至7%，与过去相比，呈现出“断崖式”的下跌，而且这种势头在进入第二季度后仍在延续。对外贸易领域的下滑格外明显。除了贸易数据大幅下滑之外，作为刺激经济主力的投资增速也在放缓。今年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长12.0%，增速比1-3月份回落1.5个百分点。相比2013年、2014年全年投资增速19.6%、15.7%，2015年的投资增速下降十分显著。
货币供应数据也不理想。尽管央行连续放宽货币政策，但是M2同比增速依然跌至了有统计数据以来的新低。4月末，广义货币（M2）余额128.08万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和去年同期低1.5个和3.1个百分点。从反映全社会融资情况的指标来看，社会融资规模也在减少。据中国央行的统计数据，2015年4月份社会融资规模增量为1.05万亿元，分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元。消费虽然被寄予厚望，但消费增速却在持续下降。今年4月份，社会消费品零售总额同比增长10%，增速比上月降低0.2个百分点。综合各方面的形势来看，中国经济面临全面的下行压力，这将逼迫中国在宏观经济政策上进行调整。
决策层已因时势而动
中国经济面临的空间压力，已经引起了中央和国务院的高度关注。实际上，早在今年第一季度，国务院就已经开始做准备。从3月17日开始，国家发改委党组领导率领11个调研组分赴全国各地开展实地调研。从调研情况看，经济下行压力超出预期，地方经济下行压力依然较大，各种矛盾和问题因增速放缓“水落石出”，就连一向走在经济发展前沿的东部沿海地区也感受到了阵阵寒意。
一些投资基建稳增长政策已经箭在弦上。2014年水利投资总规模在4880亿左右，今年的规模还会进一步增长。另悉，面对一季度经济下行压力，决策部门决心再次打开稳增长的政策工具箱。新一轮稳增长政策将主要以增加有效投资为主，投资方向主要聚焦在环保、水利、交通、通信四大领域。
为了避免经济跌破经济增长下限，中国已开始进入“全面稳增长”的时代。中国将不断强化投资，财政政策将更加积极，货币政策会越来越宽松，中央政府也将出台更多政策来应付债务问题。
新的政策空间正在出现
此前的经济转型和结构调整，整体上属于“减杠杆”的收缩政策。地方普遍受制于以下几个因素：一是债务压力；二是融资渠道受限；三是地方税收优惠政策被清理；四是投资项目难以落实。最新的变化显示，国务院在经济下行压力之下，已开始松动相关的政策限制。
1.限制债务扩张的43号文“开口子”
国务院办公厅近日转发了由财政部、央行、银监会联合发布的《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》，该《意见》明确了妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资的四项重点任务：一是支持在建项目的存量融资需求。二是规范实施在建项目的增量融资。三是切实做好在建项目后续融资管理工作。四是完善配套措施。可依法合规调度国库库款，以解决在建项目融资与政府债券发行之间的时间差问题。
以规范地方债务管理为目标的43号文极大地限制了地方政府的债务扩张。此次《意见》的出台无疑变相放松了43号文的约束，为地方政府融资开了一个豁口。
2.国务院25号文对62号文进行了“修订”
去年12月以来，国务院关于取消和清理地方税收优惠政策的“62号文”对地方和外资冲击很大。随着中国经济下行压力加大，高层政策部门开始考虑政策调整。5月10日，国务院发出了《国务院关于税收等优惠政策相关事项的通知》（国发〔2015〕25号）（简称“25号文”），对62号文的内容进行了大幅修订，相关调整内容如下：
一是国家统一制定的税收等优惠政策，要逐项落实到位。二是各地区、各部门已经出台的优惠政策，有规定期限的，按规定期限执行；没有规定期限又确需调整的，由地方政府和相关部门按照把握节奏、确保稳妥的原则设立过渡期，在过渡期内继续执行。三是各地与企业已签订合同中的优惠政策，继续有效；对已兑现的部分，不溯及既往。四是各地区、各部门今后制定出台新的优惠政策，除法律、行政法规已有规定事项外，涉及税收或中央批准设立的非税收入的，应报国务院批准后执行；其他由地方政府和相关部门批准后执行，其中安排支出一般不得与企业缴纳的税收或非税收入挂钩。五是“62号文”规定的专项清理工作，待今后另行部署后再进行。
从25号文的内容看，不仅搁置了62号文的主要政策内容，还暂停了对地方税收优惠政策的清理工作。
3.政府部门为地方债置换保驾护航
财政部于今年4月7日公布了《地方政府专项债券发行管理暂行办法》，下达了1万亿元的地方政府债券置换存量债务额度，加上6000亿地方新发行的债券，今年地方政府预计将发行总额高达1.6万亿元的债券。中国财政部和央行正在研究地方债发行配套措施，以提高地方债需求，确保今年首批发行成功。在有关部门的护航之下，原本遇阻的江苏省地方债置换发行情况超过了预期。这在一定程度上表明，国家出台的各种护航地方债置换的政策取得了一定的效果。
4.项目收益债试点办法加大了政策弹性
国家为缓解地方的债务压力，近期连续出台相关的支持政策。5月15日，国家发改委下发了《项目收益债试点管理办法》（试行）。项目收益债券在去年5月被首次提及，是指与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。该《办法》出台的目的是为了配合43号文加强地方政府性债务管理，促进地方债务处置和城投融资平台转型。值得关注的是，在项目收入的认定方面，财政补贴依然可以认定为项目收入。也就是说，将财政补贴纳入偿债的收入认定，仍然为政府变相提供担保留下了余地。
上述一系列政策显示，在经济下行压力增大的背景下，为了让地方政府获得喘息和发展的空间，中央正在放松相关的政策限制，地方政府原有的发展手段得以部分恢复。对于地方政府来说，如何快速反应，抓住政策波动的契机，快速寻找到缓解压力和寻求新发展的空间，是对地方政府政策敏感性与适应性的一个考验。
