Sarona 资产管理公司：推动影响力评估指标的标准化（上）
1、Sarona 简介和投资策略
Sarona资产管理公司是一家私人股权投资公司，更准确地说是一家“基金的基金公司”。
Sarona倾向投资那些具有良好的道德、社会和环境价值，同时能够获得高风险调整收益（high risk adjusted returns）的地方基金公司。Sarona会精心选择合作伙伴，他们倾向与那些能够为投资对象（被投资公司）带来战略、运营附加值的地方基金经理进行合作。因为Sarona认为在这样的基金经理的支持和正确的发展战略引导下，那些具有成功潜力的创新公司就能够产生重要的社会影响力。正如Sarona自己宣称的“我们行动的准则是建立多样化的基金投资组合和公司投资组合，以此践行我们的理念——Growth that Matters”。
Sarona的投资主要面向非洲、亚洲、拉丁美洲那些人均GDP在500美元到12000美元的的国家。汇丰银行全球经济报告（2012）指出，在2009到2030年之间，这些地区的市场预期成长速度是发达国家的将近3倍。Sarona主要投资那些瞄准上述地区中产阶级需求的前沿新兴行业，包括信息和交互技术、教育、医疗、金融服务、交通和后勤、轻工制造业和快销行业等。Sarona并不投资大型公司，而是相信那些前沿行业中处于成长扩张阶段的中小企业往往更具投资吸价值，而且当地的私募基金是进入这些行业和企业的最佳渠道。最终，Sarona聚焦在那些资产达到3亿美元的小型基金公司，并且这些基金经理有能力为被投资企业带来运营价值。Sarona主要通过股权投资或有限合伙人的方式进行投资，以提高投资多样性和降低风险。
2、Sarona 与影响力投资
Sarona是影响力投资领域的先锋。在60年的投资经历中，Sarona不仅看重财务回报，也在资助前沿创新市场发展的过程中寻求积极的环境和社会价值。自2011年起，Sarona开始在其尽职调查过程及投资绩效报告系统中使用环境与社会指标来呈现其投资效果。
在2010年，当Sarona开始研究环境与社会指标时，影响力投资正在逐渐成为万众瞩目的焦点。凭借公司在环境与社会投资方面的长期经验，Sarona感到有必要开发一种能够有效的、可广泛使用的评估、监测和报告投资影响力的方法，从而可以向利益相关方和公司内部团队呈现投资的总体效果。
接下来，该案例就主要关注Sarona进行影响力投资时的尽职调查原则（due diligence）以及其衡量社会和环境影响力的指标体系，尤其是如何与基金经理进行深入沟通以及如何推动影响力评价指标的标准化。
对于像Sarona这样的非直接投资者而言，其在进行投资时往往需要遵循以下两条基本原则：第一，与基金经理保持深入沟通和信息共享，如果基金经理没能很好地看到项目与投资的关联性，或是不能够收集需要的数据，那么最终投资报告的质量将会很糟糕；第二，使用标准化的影响力评价指标，标准化的指标体系可以便于识别需要跟进的指标，便于进行影响力投资回报的比较，并有利于数据收集。
3、建立影响力评估指标体系
为了建立与自身投资目标相符的影响力评价指标体系，Sarona首先回顾了投资行业主要使用的评估环境与社会的指标。Sarona对被投资基金已经使用的指标有了初步的了解，并且也考虑到要求被投资基金增加新的评价指标可能产生的时间、精力等机会成本。Sarona也尽可能寻求使用IRIS（The Impact Reporting and Investment Standards）指标目录中的指标，并鼓励其投资者和投资对象使用这些指标。
经过了多次与有限合伙人、投资合伙人、被投资基金和被投资公司以及行业创新代表等的反复商讨，指标得到进一步完善。这些指标得到基金经理的认可非常重要，因为如果他们并未认识到其被要求收集的各项指标之间的关联，数据将无法充分发挥作用。
Sarona在2012年的尽职调查及报告系统中试行了这些指标。然而，很多被投资基金发现这一实践过程异常艰难。因此Sarona重新调整了指标，剔除那些通常来说基金经理不容易收集到数据的、用来追踪具体效果（outcome）的指标。最终，Sarona主要收集那些关于投入（input）与产出（output）的数据（如图1）。随着影响力测量在投资行业的发展，Sarona期待他们的指标能包含更多关于产出与效果的指标。
Sarona在不同投资中应用了一些特定的核心指标（如顾客数量等）以便于对不同基金的影响力进行比较；另外一些指标则根据特定投资的特征和本质进行应用（如环境管理系统等）。除了收集各个投资真实可靠的关于环境与社会产出的信息，Sarona也会要求一些投资经理报告其帮助投资组合中的公司提升社会影响力的相关策略和执行方面的信息。
图1：指标举例
4、在投资过程中使用指标体系
在投资前期，Sarona选择投资对象时会使用一份社会和环境尽职调查问卷。自2013以来，Sarona在选择投资对象时还会采用GIIRs基金经理评估系统（GIIRS Fund Manager Assessments）。通常由B Analytics来完成这一评估，这些评估分数的90%是将被投资基金下属公司的评估分数进行相加，剩余的10%是对被投资基金自身的管理政策和流程的打分。GIIRs的基金经理评估系统分数占到了整个尽职调查总分数的90%，而Sarona 自己的影响力问卷的分数占到10%。与GIIRs的合作有效地帮助Sarona降低了投资成本并且提高了各个投资之间的可比性。
正如在补充协议中规定的，所有被投资基金需要在投资绩效报告中对社会影响力进行说明。这一报告也将有助于Sarona完成自己对客户和其他利益相关方的年度价值报告。除了收集影响力的定量数据，这一报告也包括定性数据和案例研究。整个的影响力投资过程如图2所示。
图2：影响力投资过程图
5、推进影响力评估指标的标准化
Sarona经过了一个漫长的协商过程和指标的反复修改过程才完成了目前使用的影响力指标体系。由于影响力投资行业目前尚缺乏测量影响力的统一的标准，所以Sarona的这些努力非常重要。
Sarona认为未来通过IRIS等机构的推动，进一步的指标标准化将会更好地促进影响力投资实践。这也可以帮助直接投资者选择合适的指标来匹配他们的投资目标，也有助于提高影响力报告的质量。Sarona发现，由于他们要求被投资基金报告一些同样的指标数据，这些数据的确呈现逐年变好的趋势。对于不同的投资人来说，要促进影响力报告的一致性，还需要提高数据的质量，以实现更好地评估被投资基金的收益和绩效。
影响力评估指标标准化是一个缓慢的过程，但是，Sarona试图通过与有限合伙人、投资合伙人、被投资基金和行业中其他行动者的共同参与推动这一过程。它积极参与一些创新活动，并在一些行业大会和私人会议上积极向业界倡导测量影响力的重要性。
1、AfricInvest公司简介
AfricInvest公司成立于1994年，是一家拥有超过10亿美元资产的非洲顶尖私募资本投资公司。公司在突尼斯、阿比让、阿尔及尔、卡萨布兰卡、拉各斯和内罗毕设立了14个基金和6个办事处，在22个国家投资了超过120家公司并且超过60项投资已经实现退出。公司的目标行业包括：药品生产流通、电信、保险、商业银行、教育和农业关联产业。
Sarona根据自身投资理念于2010年对AfricInvest II项目进行了投资。之所以选择这一私募基金进行投资，主要是因为AricInvest对整个非洲大陆有一定声誉的中小企业（SMEs）的有着长期高效的投资记录，它的投资对象从北非扩展到撒哈拉以南地区乃至整个非洲大陆，投资AfricInvest无疑可以为Sarona在非洲地区的投资奠定良好的基础。此外，AfricInvest承诺通过引入更先进的价值观和严格使用环境、社会指标（ESG）的方法，来提升投资组合公司的竞争力，这一理念也与Sarona的价值观相一致。
AfricInvest基金项目主要覆盖撒哈拉以南地区，针对药品生产与流通，电信，保险，商业银行，教育和农业关联产业。主要的投资目标为实现中小企业的平等增长。该基金开始于2010年，基金规模为€142 ,900, 000。截止到2014年底，该基金已投资十五家公司，员工数量已达6,676，提供了超过1,300个工作岗位。
2、AfricInvest致力于将ESG标准整合到投资过程和投资组合公司中
自从其20年前开始早期投资活动时起，AfricInvest已经认识到加强被投资公司的管理能力和提升员工参与的重要性，纪律性、财务管理和透明化是提高公司业绩的重要因素。随着时间的推移和经验的积累，AfricInvest还意识到不良的社会和环境行为将增加隐性成本，因此该公司的管理团队将一些有积极效果的举措制度化并且更加系统化地成功应用到了投资组合公司之中。2014年，AfricInvest与一些其他的开发金融机构合作（如国际金融公司、荷兰FMO公司和英国CDC公司）一同完善和规范ESG指标的运作流程。社会和环境管理体系（SEMS）一方面确保公司符合国家和国际方面的要求，另一方面鼓励企业积极采取针对环境与社会（ESG）风险的预防措施，此外帮助公司投资组合努力达到更高的ESG标准从而提高其获得更多机会的可能性。该管理体系由AfricInvest公司中的两名员工组成监督团队进行监督，分为三个不同的阶段：
△ 筛查期：AfricInvest制订了排除清单，所有的目标公司都会被筛查以确保他们不符合清单中任何一个不可接受的指标，那些通过初次筛选的公司都会被分类归档并建立他们各自的ESG风险水平和所需的尽职调查水平档案。
△ 投资前期：AfricInvest会进行ESG指标评估，并且会聘请一位第三方专家针对ESG标准进行深入的尽职调查并且出具一份调查报告。在此过程中， AfricInvest团队可以深入了解目标公司管理经验和管理层对非财务指标表现的重视程度。投资对象在投资前期的这一阶段很少能得到较高分数，这也是为什么需要AfricInvest在后面的阶段为被投资公司提供更重要且持续的价值以确保其总体投资绩效。尽职调查结果也会被整合到总投资计划中，这包括需要履行的职责和预计完成时间。修改过后的投资计划之后会成为合法文件中的一部分，从而保证了计划中各项要求的执行力度。
△ 投资后期：在被投资公司的投资资本持有期内，两名AfricInvest公司的ESG 官员会和选定的投资总监将共同监督针对原始评估报告的进展情况。这项监督工作通常通过定期且频繁的公司员工见面会、非正式的电话访谈和正式的年度报告这三种方式来进行。AfricInvest的有限合伙人（LP）（其中很多合伙人是一些开发金融机构）尤其重视被投资公司的发展情况的正式成文报告。
尽管现行的SEMS体系最近才投入使用，但是AfricInvest相信已经取得的进展可以为其投资组合公司创造更多的附加价值，因为过去一些公司的经验证明了：公司与公司员工、与供应商以及与社区的良好关系可以带来更好的公司绩效。AfricInvest还强调将采取对于性别、种族、残疾、政治观点的非歧视政策可以为员工提供更好的工作条件，以此来减少员工跳槽和提高员工积极性。
起初，一些公司很难看到采取高标准的ESG的收益，但是AfricInvest公司的决心确保了管理团队逐渐意识到负责的、可持续的行动的重要性和价值。AfricInvest还计划整理一些成功案例来展示公司实行ESG标准之后的成功进展和增加的价值。
3、对AfricInvest的投资评价
△ 有限合伙人（从Sarona的角度）
“在投资一个基金后，Sarona仍会和基金经理、投资总监一同积极参与对投资组合公司的监管。我们对收到的投资组合公司的反馈印象深刻，这些公司提到通过AfricInvest意识到ESG指标的重要性。Sarona发现AfricInvest有着强大的ESG尽职调查、合格的监管制度和恰当的报告程序，Sarona对于与这样一位有着良好声誉的且关注细节的合作伙伴共同合作深感荣幸和骄傲。”—— Serge LeVert-Chiasson, 资深合伙人, Sarona
△ 普通合伙人（从AfricInvest公司的角度）
“来到非洲的投资者们看到了我们的投资组合公司的价值，但是他们希望得到更详尽ESG指标的数据。而AfricInvest力争做影响力投资领域的领导者，且已经在这一方面投入了大量的时间和资源。我们承诺将不断改进ESG指标方案，并且根据我们的追踪式记录我们有理由相信ESG的完善是价值创造、业务活力和可持续性的重要杠杆。如果最高标准的ESG指标真正落实到位，这不仅可以为投资组合公司提供竞争优势，同时也保证了业务的连续性。投资者考虑到既得利益显然会调查ESG指标方面的信息，但是他们有时甚至愿意支付溢价去选择采纳最高ESG指标的公司进行投资。”—— Abir Attia, 高级经理和ESG的协调专员, AfricInvest公司
2、对Brookhouse国际学院的投资
1、Brookhouse学院简介
Brookhouse学院成立于1981年，是一家位于肯尼亚首都内罗毕的私立学校。在高水平教育资源匮乏的肯尼亚，该校是以旨在培养未来应对道德挑战、商业竞争以及政府问题的领导人为目标。
Brookhouse学院为学生提供从幼稚园、私立预科、中学到大学预科的一系列的符合英国国家课程标准的改良过后的课程，学校享有国际学校委员会、国际学校组织Round Square以及全球G20中学的认可成员资格，秉承着国际学校组织Round Square所倡导的国际化、民主、环境、冒险、领导力和服务的精神，同时根据学习成绩和经济需要为有天赋的学生提供奖学金和助学金。
在社会影响力方面，Brookhouse学院的在员工雇佣方面受学校政策影响考虑了机会均等因素，目前，在250名雇佣员工中有102名是女性。
在环境管理方面，学校也采取了环保、健康和安全政策。Brookhouse学院根据国家环境管理局规定检测水质，配备有即时污水处理和回收装置，并且每年进行一次环境审计。
2、Brookhouse学院的影响力表现
△ Brookhouse学院自成立起创造了53个就业岗位并且为额外的174名学生提供了教育机会。
△ 学校的平均工资达到了肯尼亚人均GDP的数倍之多，并为包括辅助教员在内的全体员工提供了医疗保险。
△ 每年员工流失率低于10%，这其中还包括了退休员工、回国的外籍人士。
△ 学生主体由来自42个世界各地不同国家的学生组成，其中60%的学生来自肯尼亚并且81%的学生来自非洲。
△ 超过16%的学生获得过不同形式的奖学金和助学金。
△ 50% 的学生是女性。
3、普通合伙人（GP）对Brookhouse学院的发展贡献方式
△ 资助学校收购更多的土地以建立新校区
△ 建立独立董事会以改善学校管理
△ 创建经济委员会以负责审计问题和高效利用资源
△ 为建立专用于奖学金的基金提供支持以增加奖学金名额
△ 扩大健康保险范围从只保障员工个人到覆盖员工家人
4、Brookhouse学院在AfricInvest公司的帮助下产生的社会影响：
△ 更好的服务：为越来越多的学生提供了高质量的英国课程。学生人数由2010年的592人扩大到2015年的807人，其中16%的学生获得了奖学金，并且这一比例通过奖学金基金的建立仍将继续扩大。
△ 更高质量的工作：为252名员工提供了工作。教师，管理者和助理（占员工总数的57%）都获得了具有竞争力的报酬。场地管理员，清洁工和其他辅助人员（占员工总数的43％）则获得了两倍于肯尼亚人均GDP的工资。为所有员工提供了包括医疗保险，住房补贴和养老金在内的的诸多福利。为离家工作的外籍人员提供年度旅游津贴。
△ 更高效的管理模式：改善了在选举独立主席和监管人之下的共同参与战略问题决策的制度。
△ 创新：为提供更好的具有同一性的教育体验，应用包括智能板、台式电脑、投影仪、互联网和ERP系统在内的技术于室内教学。在必要或紧急的情况下，可以实现灵活的远程授课。
5、社会各方对Brookhouse学院的评价
△ “我觉得自己已经准备好迎接未来的挑战，因为Brookhouse给了我机会去领导或是服务别人，并且找到我内心深处的力量。” ——Munene Kamau, 一名13岁的学生, Brookhouse学院
△ “无论在肯尼亚还是非洲，Brookhouse学院都有着举足轻重的作用，因为它在学生中培养公仆式领袖，并使学生明白责任与机会总是相伴而行。”——Josephine Kariuki, 历史学院院长, Brookhouse学院
△ “AfricInvest通过对Brookhouse学院的专业性参与为学校带来了管理的专业知识，学校的不断成长证明对该校的投资是明智之举。”——John O’Connor, 学校理事, Brookhouse学院
△ “Brookhouse学院是东非地区唯一的G20学校，这使它跻身于世界上最好的国际学校之列。它培养的毕业生多为世界领先大学录取，因此它也是名副其实的培育未来非洲领导人的沃土。”——George Odo, 资深合伙人 &董事总经理, AfricInvest 东非分公司
本文转载自微信公众号善与志
编译作者：李欢，李欢，善与志编译志愿者，南开大学英语专业在读本科，热衷公益事业。
编辑：朱照南
策划：朱照南 王佳丽
微信编辑：王晓茜
出处为《善与志案例》2016年总第6期
